电子特气龙头产能持续扩张，空间可期

中船特气（688146） 证券研究报告公司深度研究半导体 电子特气龙头产能持续扩张，空间可期2023年12月11日 买入（首次） 盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E 营业总收入（百万元）1956210124122833 同比 13 7 15 17 归属母公司净利润（百万元） 383 408 485 579 同比871919 每股收益最新股本摊薄（元股）072077092109 PE（现价最新股本摊薄）4897459638733242 关键词：进口替代产能扩张投资要点 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 02160199782 yuanldwzqcomcn 证券分析师朱自尧 执业证书：S0600523080003 zhuzydwzqcomcn 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 matydwzqcomcn 股价走势 中船特气沪深300 集成电路领域蓬勃发展，强势带动电子特气需求攀升。1全球电子特种气体的市场规模持续增长，其中中国电子特气增速明显高于全球。根据TECHCET数据，2025年全球电子特种气体市场规模预计将增至6023亿美元，20212025年复合增长率预计达到733，我国方面，预计2025 年国内电子气体市场规模将提升到31660亿元，20212025年复合增长 率达到1277。集成电路与显示面板共筑电子特气两大核心需求。2）三氟化氮及六氟化钨为全球用量最大电子特气供给将现缺口。2021年市场规模分别为88亿及335亿美元，占电子特气市场总规模的20及 8，需求端快速增长预计2025年全球将面临供给缺口。 国家出台多套产业政策，大力支持电子特种气体加速实现国产化。电子气体市场竞争格局激烈，海外巨头把持全球市场，电子特种气体行业的 7 3 1 5 9 13 17 21 25 29 33 202342120237720239222023128 市场数据 收盘价元3545 一年最低最高价32065621 国产化需求急迫，国内企业各发优势，实现差异化竞争。2021年我国集 市净率倍359 成电路用材料国内市场综合占有率达26。当前，电子特气国产化初见成效，材料产业未来发展空间广阔。 流通A股市值百万元 225212 我国特种气体领航者，产能技术优势显著。公司为国内三氟化氮、六氟化钨生产能力最大的企业，主打产品三氟化氮产能9250吨，六氟化钨产能2230吨，两项产品产能规模均位居国内第一，世界第二。同时公司拥有先进的工艺技术及丰富的生产经验储备，是国内首个进入 5nm制程的电子特气供应商，其中电解氟化技术打破了国外长期以来的技术封锁，使得我国成为继美国、日本、韩国之后第四个掌握该等技术的国家，填补了国内空白。 公司客户覆盖广，深受下游客户认可。公司客户已覆盖台湾中芯国际长江存储、上海华虹、长鑫存储等境内主要晶圆制造企业，并已进入台积电、联华电子、海力士、铠侠、格罗方德、德州仪器等全球领先的晶圆 制造企业供应链。显示面板领域，中船特气已成为京东方、TCL科技、天马微电子、咸阳彩虹、维信诺、群创光电、LGD、SDP等国内外企业的重要供应商。此外，公司服务于强生、默克等行业巨头以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。公司客户集中度相对较高，202020212022H1公司前大客户营业收入占整体营业收入的比重为 467949894427，整体相对稳定。 盈利预测与投资评级电子特气龙头产能持续扩张，空间可期。我们预计20232025年公司归母净利润408485579亿元同比变动71919当前市值对应PE463932首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、项目研发不及预期、市场价格波动风险。 总市值百万元1876765 基础数据 每股净资产元LF988 资产负债率LF939 总股本百万股52941 流通A股百万股6353 相关研究 公司深度研究 内容目录 1深耕电子特气二十余年，打造民族品牌4 11电子特气龙头，行业地位日益巩固，国际影响力持续提升4 12国资入股，产业基金加持5 13业务布局广泛，拓产拓品打开成长新空间6 14营收净利双增，业绩稳步增长。6 2电子气体被称为半导体材料的“粮食”和“源”9 21下游应用市场广阔，电子特气需求不断提升9 22三氟化氮及六氟化钨市场规模稳居前列，全球将面临供应短缺12 221三氟化氮13 222六氟化钨14 223三氟甲磺酸系列15 23电子特种气体行业的国产化需求急迫16 3竞争优势突出，募投项目奠定未来发展18 31产品技术领先，研发实力打造护城河，专利技术带来技术壁垒高18 32产品质量获广泛认可，客户资源强劲绑定多家海内外巨头客户20 33募投项目扩充产能，产品矩阵日益丰富21 4盈利预测与投资评级23 41盈利预测23 42可比公司对比及投资建议25 5风险提示25