电子特气龙头产能持续扩张，空间可期

集成电路与显示面板驱动的电子特气市场需求与国产化趋势分析

市场规模与增长速度

• 全球与中国市场：全球电子特种气体市场规模持续增长，预计至2025年将达到60.23亿美元，2021-2025年的复合年增长率(CAGR)为7.33%。中国市场方面，预计2025年电子气体市场规模将达到316.60亿元，2021-2025年的CAGR为12.77%。

• 集成电路与显示面板：集成电路与显示面板行业是电子特气的主要需求来源。

关键产品需求与供应缺口

• 三氟化氮与六氟化钨：这两种产品在全球电子特气市场中的需求量分别占20%和8%，预计2025年全球将出现供应缺口。

政策支持与国产化进程

• 国家政策：多套产业政策支持电子特种气体的国产化。
• 市场格局：海外巨头主导国际市场，但国内企业正通过差异化竞争实现突破。2021年，我国集成电路用材料在国内市场的综合占有率达到了26%。

领航企业的优势

• 产能与技术：作为国内三氟化氮和六氟化钨生产能力最大的企业，公司拥有9,250吨三氟化氮产能和2,230吨六氟化钨产能，均位列世界第一。公司具备先进的工艺技术和丰富的生产经验，是国内首个进入5nm制程的电子特气供应商。
• 客户覆盖：公司服务范围广泛，包括国内外主要的晶圆制造企业和显示面板制造商，如中芯国际、长江存储、京东方、TCL科技等。

营收与客户集中度

• 营收结构：公司前五大客户的收入占比在2020-2022H1期间稳定在46.79%-44.27%之间。

盈利预测与投资评级

• 财务预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.08亿、4.85亿、5.79亿，同比增长7%、19%、19%。
• 估值与评级：当前市值对应的PE为46、39、32倍，鉴于公司在电子特气领域的领先地位和持续扩张的产能，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示

• 下游需求风险：下游市场需求低于预期。
• 研发风险：项目研发进展不如预期。
• 市场价格波动：市场价格波动可能影响盈利能力。