电子特气龙头产能持续扩张，空间可期

中船特气（688146） 证券研究报告·公司深度研究·半导体 电子特气龙头产能持续扩张，空间可期2023年12月11日 买入（首次） 盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E 营业总收入（百万元）1,9562,1012,4122,833 同比 13% 7% 15% 17% 归属母公司净利润（百万元） 383 408 485 579 同比8%7%19%19% 每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.720.770.921.09 P/E（现价&最新股本摊薄）48.9745.9638.7332.42 关键词：#进口替代#产能扩张投资要点 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师朱自尧 执业证书：S0600523080003 zhuzy@dwzq.com.cn 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 股价走势 中船特气沪深300 集成电路领域蓬勃发展，强势带动电子特气需求攀升。1)全球电子特种气体的市场规模持续增长，其中中国电子特气增速明显高于全球。根据TECHCET数据，2025年全球电子特种气体市场规模预计将增至60.23亿美元，2021-2025年复合增长率预计达到7.33%，我国方面，预计2025 年国内电子气体市场规模将提升到316.60亿元，2021-2025年复合增长 率达到12.77%。集成电路与显示面板共筑电子特气两大核心需求。2）三氟化氮及六氟化钨为全球用量最大电子特气供给将现缺口。2021年市场规模分别为8.8亿及3.35亿美元，占电子特气市场总规模的20%及 8%，需求端快速增长预计2025年全球将面临供给缺口。 国家出台多套产业政策，大力支持电子特种气体加速实现国产化。电子气体市场竞争格局激烈，海外巨头把持全球市场，电子特种气体行业的 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% -33% 2023/4/212023/7/72023/9/222023/12/8 市场数据 收盘价(元)35.45 一年最低/最高价32.06/56.21 国产化需求急迫，国内企业各发优势，实现差异化竞争。2021年我国集 市净率(倍)3.59 成电路用材料国内市场综合占有率达26%。当前，电子特气国产化初见成效，材料产业未来发展空间广阔。 流通A股市值(百万元) 2,252.12 我国特种气体领航者，产能&技术优势显著。公司为国内三氟化氮、六氟化钨生产能力最大的企业，主打产品三氟化氮产能9,250吨，六氟化钨产能2.230吨，两项产品产能规模均位居国内第一，世界第二。同时,公司拥有先进的工艺技术及丰富的生产经验储备，是国内首个进入 5nm制程的电子特气供应商，其中电解氟化技术打破了国外长期以来的技术封锁，使得我国成为继美国、日本、韩国之后第四个掌握该等技术的国家，填补了国内空白。 公司客户覆盖广，深受下游客户认可。公司客户已覆盖台湾中芯国际长江存储、上海华虹、长鑫存储等境内主要晶圆制造企业，并已进入台积电、联华电子、海力士、铠侠、格罗方德、德州仪器等全球领先的晶圆 制造企业供应链。显示面板领域，中船特气已成为京东方、TCL科技、天马微电子、咸阳彩虹、维信诺、群创光电、LGD、SDP等国内外企业的重要供应商。此外，公司服务于强生、默克等行业巨头以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。公司客户集中度相对较高，2020/2021/2022H1公司前�大客户营业收入占整体营业收入的比重为 46.79%/49.89%/44.27%，整体相对稳定。 盈利预测与投资评级:电子特气龙头产能持续扩张，空间可期。我们预计2023-2025年公司归母净利润4.08/4.85/5.79亿元,同比变动7%/19%/19%,当前市值对应PE46/39/32,首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、项目研发不及预期、市场价格波动风险。 总市值(百万元)18,767.65 基础数据 每股净资产(元,LF)9.88 资产负债率(%,LF)9.39 总股本(百万股)529.41 流通A股(百万股)63.53 相关研究 公司深度研究 内容目录 1.深耕电子特气二十余年，打造民族品牌4 1.1.电子特气龙头，行业地位日益巩固，国际影响力持续提升4 1.2.国资入股，产业基金加持5 1.3.业务布局广泛，拓产拓品打开成长新空间6 1.4.营收净利双增，业绩稳步增长。6 2.电子气体被称为半导体材料的“粮食”和“源”9 2.1.下游应用市场广阔，电子特气需求不断提升9 2.2.三氟化氮及六氟化钨市场规模稳居前列，全球将面临供应短缺12 2.2.1.三氟化氮13 2.2.2.六氟化钨14 2.2.3.三氟甲磺酸系列15 2.3.电子特种气体行业的国产化需求急迫16 3.竞争优势突出，募投项目奠定未来发展18 3.1.产品技术领先，研发实力打造护城河，专利技术带来技术壁垒高18 3.2.产品质量获广泛认可，客户资源强劲绑定多家海内外巨头客户20 3.3.募投项目扩充产能，产品矩阵日益丰富21 4.盈利预测与投资评级23 4.1.盈利预测23 4.2.可比公司对比及投资建议25 5.风险提示25