【固收+周报】REITs拟被明确纳入社保基金投资范围

证券研究报告 【固收+周报】REITs拟被明确纳入社保基金投资范围 证券分析师 刘璐投资咨询资格编号：S1060519060001 张君瑞投资咨询资格编号：S1060519080001 研究助理 陈蔚宁一般从业资格编号：S1060122070016 2023年12月10日 2023年第45期总第81期 请务必阅读正文后免责条款 风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。 2 本周核心观点 市场回顾 收益率多上行，信用利差多走阔。1）中高等级城投&产业债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约6BP、6BP和3BP,中高等级银行二永债1Y、3Y和5Y收益 率分别变化约8BP、3BP和-1BP；2）信用利差多走阔，1YAAA-银行二级走阔最多。 REITs板块跑赢股指，跑输信用债。本周REITs指数周涨跌幅为-0.91%。本周各指数涨跌幅表现：国债>可转债>高收益信用债>REITs>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs：中航首钢REIT、鹏华深圳能源REIT、华夏杭州和达高科产园REIT，涨幅分别为5.66%、2.36%、1.94%。 权益情绪低迷，可转债下跌0.21%。权益跌幅扩大至2.10%，各类风格普跌，仅通信、传媒、农林牧渔三个行业上涨，大盘红利类的钢铁、公用事业、交通运输跌幅相对较小。百元转股溢价率拉升0.73个百分点至22年以来78.90%分位数，在估值的支撑下，可转债跌幅较权益克制。可转债行业大体跟随权益，除TMT（传媒、计算机）、农林牧渔转债表现较好外，大盘红利类的公用事业、交通运输转债涨幅也较为可观。 策略展望 信用债建议关注国企短债的下沉机会，也建议有融资优势的机构采取短久期中高等级套息策略。本周资金利率和存单利率抬升较多，但市场对 经济增长的预期仍然不强，因此收益率曲线平坦化上移。信用利差多上行，但是低等级城投和低等级二永利差多压缩。目前短久期低等级城投 债仍有一定票息价值，但是已经不如产业债和银行二永债。考虑到中小行二永债展期风险不小，中林提前兑付强化了产业国企债的低风险属性，因此我们更建议关注产业国企短债。目前曲线较平，且1Y套息空间较高，但资金面不稳，因此建议有融资优势的机构关注1Y中高等级套息。 公募REITs：社保投资范围扩容短暂提振市场，但情绪仍以低迷为主。REITs被纳入社保基金投资范围，REITs迎来日度级别的上涨，全周仍收跌，说明市场情绪仍偏低迷。向后看，解禁抛压仍在，整体或仍以观望为主。择券上，更建议关注基本面资质较优、权益情绪相对好的板块和个券，如保障房、高速公路、能源板块，原始权益人及相关方增持是加分项。后续关注点，一是近期获批的4单REITs的发行与上市进展；二是跟进引 入增量资金的进展以及对市场的影响，一方面关注社保基金投资范围的修订进展，另一方面关注是否能带动换手率明显转暖。 可转债保持谨慎仓位，以红利类防御型板块为主，兼顾广播电视类转债。股性方面，权益情绪低迷或暂难扭转；债性方面，经历两周修复后，可转债估值不似11月末那样明显偏低，若无降准，债市资金面或较难松动。从股、债两个角度，我们都建议可转债仓位上保持谨慎。PMI、物价等数据都显示基本面有边际走弱的压力，择券上建议防御性较强的大盘、红利类转债；另外，传媒类转债的估值不高，可关注广播电视类转债。