美洲中央银行：二十年的经验教训（英）

美洲中央银行：二十年来的经验教训 November2023 表达的观点是作者的观点，不一定是国际清算银行的观点。 该出版物可在BIS网站（www.bis.org）上获得。 ©BankforInternationalSettlements2023.Allrightsreserved.Briefexcerptsmaybereplicatedortranslatedprovidedthesourceisstated. ISSN1682-7651(在线) ISBN978-92-9259-725-2（在线） 美洲中央银行：二十年来的经验教训 Contents 前言 阿古斯丁·卡斯滕斯1 美洲中央银行20年的经验教训 AlexandreTombini,AnaAguilar,JonFrost,ChristianUpperandFabrizio赞波利3 二十年来的货币政策挑战：阿根廷的观点 米格尔·安赫尔·佩斯和杰曼·费尔德曼21 BIS和巴西中央银行的关系：吸取的教训和未来的挑战罗伯托·德·奥利维拉·坎波斯·内托41 20年的央行沟通，以及未来的教训 TiffMacklem和JillVardy55 智利的货币政策：理论、证据和经验相结合 RosannaCosta69 过去30年哥伦比亚的货币和宏观审慎政策框架：经验教训和未来挑战 莱昂纳多·维拉、哈维尔·戈麦斯、安德烈斯·穆尔西亚、威尔玛·卡布雷拉和赫尔南多Vargas ..........................................................................................................................................................................................87 墨西哥的通货膨胀目标制：演变，成就和政策教训 维多利亚·罗德里格斯、加布里埃尔·夸德拉和丹尼尔·萨马诺113 秘鲁实行通货膨胀目标制20年：未来的教训和挑战 JulioVelarde和CarlosMontoro129 有效的对话和良好的通胀预期：驾驭充满挑战的时代的重要工具约翰·C·威廉姆斯149 拉丁美洲的中央银行：未来十年亚历杭德罗·维尔纳163 21世纪Tobias的跨境支付，交换和签约平台阿德里安175 前言 AgustínCarstens 2002年10月，国际清算银行（BIS）在墨西哥城TorreChapltepec的17楼开设了美洲代表处。最初作为一个相当小的业务-一名首席代表，两名经济学家，一名银行代表和一名行政官员-在规模和范围上都有所增长。成立20年后，美洲办事处拥有32名员工，涵盖了国际清算银行活动的各个方面，从组织中央银行高级官员会议到进行政策研究到银行业务，为实现国际清算银行促进货币和金融稳定的核心目标做出了贡献。 两个十年的时期是一个吉祥的里程碑。对于我们许多人来说，这是职业生涯的一半。在这个时代，不仅经济前景和金融市场结构会发生巨大变化，而且技术状况和经济发展水平也会发生巨大变化。 在华盛顿·欧文（WashigtoIrvig）的著名美国短篇小说“RipVaWile”中，主人公在1770 年代美国独立战争之前在纽约的卡茨基尔山脉睡着了。20年后，他醒来发现世界完全改变了。例如 ，当他宣称自己是国王乔治三世的忠实臣民时，这不再是社会可以接受的回应，他发现社区的共同价值观已经完全改变了。幸运的是，RipVaWile是一个适应性强的类型，他很快发现自己能够适应这个新世界-部分归功于他的孩子和大家庭的支持。 确实，RipVanWinkle会发现美洲地区与2002年的情况大不相同。整个地区的实际GDP大约高出50％。进出口增长了60％。当地资本市场得到了进一步发展。 中央银行在过去20年中也发生了变化。虽然总体目标保持不变——价格和金融稳定——但实现这些目标的手段已经发展起来，以应对大金融危机和新冠肺炎大流行等冲击，以及经济和金融结构变化缓慢。旧的挑战仍然存在或已经再次出现-例如新冠肺炎之后的通胀飙升-新的挑战已经出现-想想数字化。 本卷讨论了过去二十年的主要发展以及它们如何影响未来。它提供了一系列章节-来自BIS美洲协商委员会（CCA）代表的每个国家的章节。这些贡献回顾了过去20年的经验，以吸取教训，帮助中央银行应对未来的挑战。我们用两个额外的章节来补充这个集合。乔治敦美洲研究所的创始人，乔治敦大学实践教授，国际货币基金组织西半球部前主任亚历杭德罗·沃纳写了过去20年拉丁美洲中央银行在机构上的成功，以及未来十年的重大挑战。国际货币基金组织金融顾问兼货币和资本市场部主任，纽约联邦储备银行前官员TobiasAdria讨论了跨境支付，交换和签约平台如何推动经济一体化和增长。总之，这些论文对发生的事情进行了很好的概述。 千年之交以来美洲的中央银行以及中央银行如何看待未来的挑战。 我希望这本书将成为美洲及其他国家的中央银行工作人员，研究人员和普通听众的有见地的读物。随着各国央行应对未来几十年的挑战，它们可以继续依靠国际清算银行来支持它们。我还想借此机会感谢美洲中央银行的行长及其工作人员对本卷的贡献。 美洲中央银行20年的经验教训 AlexandreTombini,AnaAguilar,JonFrost,ChristianUpperandFabrizioZampolli1 Abstract 在过去的几十年中，美洲的中央银行业务取得了长足的发展，采用了通货膨胀目标制，并对宏观经济和金融稳定作出了持续的承诺。这种演变是在一个充满挑战的环境中发生的，2008年的大金融危机、2013年的逐渐减少的怒火、2020年的Covid大流行和2022年同步的全球通胀冲击。然而，各国央行已经迎接挑战。今天，美洲的中央银行面临着数字化带来的新机遇和挑战，以及许多新的不确定性。在未来的道路上，与过去二十年一样，国际清算银行美洲办事处将在那里为该地区的中央银行提供政策对话和合作活动，前沿研究，广泛的银行服务以及国际清算银行的活动创新中心。 Introduction 过去的20年对于美洲的中央银行来说是多事之秋。虽然各国央行没有实质性改变其总体目标，但它 们已经大幅扩展了工具包，以应对一系列重大的经济和金融冲击-2008年的大金融危机、2013年的锥形怒火、2020年的Covid大流行，以及在整个时期，资本流动和商品价格的大幅波动。数字金融技术的快速发展使中央银行能够改善支付系统，并探索促进金融包容性的新途径。然而，随着各国央行面临新的挑战，旧的挑战再次出现-2022年，供应中断，新冠肺炎期间强劲的货币和财政刺激措施，新冠肺炎相关的停工意外迅速复苏，以及俄罗斯入侵乌克兰的影响将通胀推高至几十年来的水平。虽然通胀在当年下半年达到顶峰，但在2023年撰写本文时，该地区大多数经济体的通胀仍远高于目标。 本章更详细地探讨了这些发展，补充了随后的国家章节。它分为四个部分。在第1节中，我们首先提供了上述中央银行变化的一些长期历史和背景。第2节重点介绍了中央银行的核心-货币政策和金融稳定-并讨论了过去二十年该地区政策框架的演变。第3节采用了更具前瞻性的视角，讨论了未来央行如何保持货币的作用，同时考虑了金融科技（fitech）和金融科技的机遇和挑战。 1感谢CeciliaFranco和RafaelGuerra的研究支持。此处表达的观点是作者的观点，而不一定是国际清算银行（ BIS）的观点。 创新，例如中央银行数字货币（CBDC）。第4节最后讨论了国际清算银行（BIS）在帮助中央银行应对过去，现在和未来挑战方面发挥的作用。 美洲中央银行：长远观点 美洲中央银行的历史充满了错误的开始和不稳定的事件-但也有成功和对公共利益的重要贡献。该地区的许多国家在18世纪和19世纪从欧洲殖民列强获得独立后，尝试引入中央银行或其他形式的货币发行机构。其中一些机构运作多年，但最终没有成功，通常是因为它们无法在很长一段时间内提供稳定的资金。2该地区现存的最古老的中央银行可以追溯到20世纪初。到1930年代，大多数国家已经建立了国家中央银行，3尽管有些甚至来得更晚，例如成立于1964年的巴西中央银行或成立于1967年的乌拉圭中央银行（CBU）。 不幸的是，现代中央银行的成立并没有结束困扰该地区一个多世纪的货币不稳定。在美洲建立中央银行后的头几年，货币政策受到金本位制的约束，中央银行的任务是确保充足的储备供应，但除此之外没有什么。特别是宏观经济稳定，除了履行许多国家遵循的金本位制所固有的义务所必需的任务之外，它们的任务中没有体现。中央银行完全独立于政府。尽管他们通常能够向政府提供一些资金，但这在相当严格的范围内（Jácome（2015）和Jácome和Pieagra（2022））。 1930年代的大萧条标志着一个分水岭。随着各国脱离金本位制，它们需要找到新的政策框架 ，使它们能够应对当时的挑战。在拉丁美洲，各国央行最初提高了利率以阻止储备流失，但在退出金本位制后，它们转向了更为宽松的立场以稳定经济。随着公共收入的蒸发，中央银行也成为政府的重要融资来源。许多国家扩大了中央银行的授权。 -相当狭窄-让中央银行在为公共和私营部门提供资金方面发挥重要作用。 2在巴西，成立于1808年的巴西银行在巴西中央银行成立之前执行了几项中央银行任务。在乌拉圭，国有的乌拉圭东方银行也发挥了类似的作用。在美国，关于联邦政府是否有权参与货币事务的争论激烈，两家国家银行成立，后来关闭。请参见下文。 3美洲目前最古老的中央银行——或者说是中央银行体系——是美联储，它是在一系列金融恐慌表明需要最后贷款人之后于1913-14年成立的。加拿大银行于1935年大萧条后开始运营。在拉丁美洲，秘鲁储备银行于1922年成立（并于1931年改革为秘鲁中央储备银行），哥伦比亚中央银行于1923年成立，智利中央银行和墨西哥银行于1925年成立，阿根廷中央银行于1935年成立。 随着第二次世界大战的结束，实行了布雷顿森林体系的固定汇率制度。4这使该地区的中央银行在维持汇率目标和管理外汇方面发挥了重要作用。同时，在进口替代和积极的产业政策的鼎盛时期，中央银行在为公共和私营部门提供资金方面的作用部分被新成立的专门开发银行或融资机构所接管 。然而，各国央行仍然面临帮助政府资助的压力。中央银行的工具包也扩大了。一些中央银行没有主要或完全通过贴现和再贴现票据来控制流动性供应，而是开始进行证券交易，干预外汇市场，并将准备金要求和银行信贷数量限制作为政策工具（Jácome（2015））。 最终，拉丁美洲中央银行的广泛的“发展”任务并不成功。中央银行为许多目标而苦苦挣扎，通常是相互矛盾的目标，例如确保价格和汇率稳定以及提供货币融资。这导致了走走停停的政策 ，加剧了经济波动，最终加剧了通货膨胀。 当局通过一系列稳定计划来应对1960年代至1990年代初之间越来越高的通货膨胀率。这些通常依靠固定汇率或爬行挂钩作为名义锚，但通常还包含政府与私营部门之间的收入政策或价格和工资控制安排。虽然一些公司在短期内大幅降低了通胀，但这些收益通常是短暂的，通胀很快飙升至新的历史新高。事实证明，财政政策是致命的弱点，因为政府无法将财政账户置于可持续的基础上 。所有这些都侵蚀了社会和投资者对公共政策的信心。 金融不稳定造成了自己的损失，留下了持久的影响。20世纪80年代和90年代的特点尤其是一系列破坏性的国际收支、银行和债务危机(拉文和瓦伦西亚(2018))，这些危机往往伴随着金融自由化。鉴于巨大的外部和财政失衡以及金融监管和监督不足，中央银行无法确保经济和金融体系的稳定，但它们在管理这些危机中发挥了关键作用（Jácome（2015））。 加拿大和美国中央银行政策的历史显示出与拉丁美洲的许多相似之处，尽管存在重要差异。这两个中央银行的起源与拉丁美洲的同行并没有什么不同：在加拿大，大萧条揭示