滙富快訊：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►清晰醫療（1406.HK-HK$0.63）：會議紀要 我們最近會見了清晰醫療的管理層，以下是主要要點。 一個快速擴張的醫療集團。清晰醫療是香港本地的眼科醫療集團。自2022年2月IPO以來，公司迅速將其營業面積擴大了116%，達到36576平方英尺，以搶佔更多的市場份額。這一擴張包括一個全新開設的兒童近視中心，該兒童中心預計在25財年將帶來6000萬港元的收入（約占23財年總銷售額的28%）。憑藉強勁的本地需求和潛在的中國大陸和新加坡等區域的擴張計畫，清晰醫療已做好進入快速增長軌道的準備。 新業務有望提高盈利能力。在23財年，該公司的收入為2.14億港元（同比下降5%），經營虧損為140萬港元，主要是由於擴張導致的員工成本上升。管理層表示，他們的目標是在2HFY24實現盈虧平衡（相比之下，1HFY24的運營虧損為2210萬港元）。他們還預期兒童近視中心將通過高粘性的多次消費來貢獻持續性的現金流，特別是在OK鏡業務。這項利潤豐厚的業務可能會大幅提高公司的盈利能力。除了傳統的SMILE產品外 ，公司還引進了ICL最新產品，並在香港建立了唯一的ICL培訓中心。與SMILE相比，ICL具有更高的單價和利潤率。管理層估計，ICL產品在27財年將產生約6000萬港元的銷售額。 我們的觀點：我們相信在新的診所和公司控制成本等積極措施的影響下 ，公司可在2HFY24恢復盈利能力。我們估算公司FY25的收入可能達到 2.8億港元，淨利率約為20% 風險：1）同業競爭；2）需求弱於預期 2023年12月11日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數16,334-0.1%-17.4% 中資企業指數5,598-0.3%-16.5% 紅籌指數3,206-0.8%-13.2% 滬深300指數3,3990.2%-12.2% 上海A股3,1130.1%-18.8% 上海B股2280.7%-18.8% 深圳A股1,932-0.1%-6.5% 深圳B股1,0730.0%-7.3% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指36,2470.4%9.4% 標普5004,6040.4%19.9% 美國納斯達克指數14,4030.4%37.6% 日經平均指數32,8831.8%26.0% 英國富時指數7,5540.5%1.4% 法國證商公會指數7,5261.3%16.3% 德國法蘭克福指數16,7590.8%20.4% 商品價格收市每日升跌今年累升 金價(美元/盎司)2,004-1.2%9.9% 鋼價(美元/盎司)2,0230.5%16.9% 銀價(美元/盎司)23-3.4%-4.1% 原油(美元/桶)71-20.7%-11.0% 銅價(美元/盎司)8,4482.0%0.9% 鋁價(美元/盎司)2,134-0.7%-10.3% 鉑價(美元/盎司)9201.2%-14.3% 鋅價(美元/盎司)2,399-1.2%-19.3% 小麥(美分/蒲式耳)615-0.1%-22.3% 玉米(美分/蒲式耳)4850.3%-21.4% 糖(美分/磅)N/AN/A59.7% 黃豆(美分/蒲式耳)1,3040.7%-7.9% PVC(美元/噸)N/AN/A-5.8% CRB指數2621.2%3.0% BDI2,483-12.8%63.9% 匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9145.00.97.2 港元0.10.118.611.30.9 歐羅1.18.4156.11.17.7 日元0.05.40.60.60.0 瑞郎1.18.91.1164.68.1 人民幣0.11.10.120.20.1 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 最新研究報 分析員 崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究 崔喻盛 23年4月17日特步国际（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步国际(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 公司 日期 告 波動率指數12-2.2% 圖表1：清晰醫療財務概覽 (HK$mn) FY3/19 FY3/20 FY3/21 FY3/22 FY3/23 1HFY23 2HFY23 1HFY24 Revenue 206.6 218.4 222.4 225.2 213.8 107.7 106.2 101.6 Inventories -36.8 -39.2 -37.0 -38.5 -37.5 -19.4 -18.1 -19.1 Consultancyfee -42.9 -50.7 -55.8 -63.0 -74.8 -31.1 -43.8 -41.1 Employeebenefit -32.1 -43.3 -36.3 -42.0 -52.6 -23.7 -28.9 -29.2 Depreciation&Rent -19.1 -24.1 -26.7 -22.1 -24.9 -9.8 -15.1 -17.0 Otherincome 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Operatingprofit 40.7 34.3 44.7 19.8 -1.4 10.6 -12.0 -22.1 Financecosts -1.2 -1.1 -0.9 -0.8 -1.5 -0.4 -1.1 -1.2 Profitbeforeincometax 39.5 33.2 43.8 19.0 -2.9 10.2 -13.1 -23.3 Incometaxexpense -9.4 -6.8 -8.0 -5.6 -0.3 -2.3 2.0 3.3 Netprofit 30.0 26.4 35.8 13.5 -3.2 7.9 -11.1 -20.0 #GrowthRevenue 6% 2% 1% -5% -6% Operatingprofit -16% 30% -56% -107% -308% Netprofit -12% 36% -62% -124% -353% #MarginOPM 19.7% 15.7% 20.1% 8.8% -0.7% 9.9% -11.3% -21.7% NPM 14.5% 12.1% 16.1% 6.0% -1.5% 7.3% -10.5% -19.7% #SalesbreakdownRefractiveTreatments 155 167 162 153 138 71 67 58 SMILEsurgeries 98 112 100 88 87 47 41 31 MultifocalIOLreplacements 49 43 49 51 40 19 21 18 ICLimplantations 5 8 9 11 7 3 4 8 LASIKsurgeries 3 3 4 3 3 2 1 1 Treatmentforothereyeproblems 36 37 45 55 58 28 31 30 Standardcataractsurgeries 17 16 19 21 29 14 15 15 Laserprocedures 8 7 10 14 12 6 6 6 PPVsurgeries 7 9 10 14 12 5 6 6 Othertreatments/surgeries 4 4 5 6 6 2 3 3 Consultationandexaminationservices 9 9 9 10 10 5 5 6 Childrenmyopiapreventionandcontrol 0 0 0 0 0 0 0 3 Salesofprescriptionsandothers 6 6 7 7 7 4 4 4 Revenue 207 218 222 225 214 108 106 102 資料來源：公司材料，新華滙富研究 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間(%) 市盈率(倍)*歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,334.37 (0.1) 9.0 8.3 7.6 4.6% (2.9) (5.1) (9.7) 國企指數 HSCEI 5,598.16 (0.3) 7.6 7.5 6.8 4.3% (2.8) (5.1) (11.1) 滬深300指數 SHSZ300 3,399.46 0.2 12.4 11.8 10.2 3.2% (2.4) (5.2) (9.8) 福耀玻璃 3606 HK 101,041 35.35 (0.6) 長倉 41.50 17.4 16.2 14.9 13.3 4.3% (3.0) 3.4 (3.0) 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,530 0.43 0.0 長倉 1.80 323.5 4.9 4.0 3.1 8.7% (6.6) (19.8) (22.7) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,201 15.20 0.0 長倉 23.50 54.6 9.6 7.3 5.7 9.9% (1.7) (4.2) (15.6) N/A 比亞迪電子 285 HK 70,638 31.35 (2.9) 中性 17.60 (43.9) 23.7 16.5 12.9 1.2% (7.1) (10.2) (14.3) N/A 中國利郎 1234 HK 4,946 4.13 (0.2) 長倉 5.32 28.8 9.8 8.6 7.6 8.2% (1.2) 2.5 13.5 N/A 中國軟件國際 354 HK 17,364 5.90 0.5 長倉 12.80 116.9 28.6 18.6 14.1 1.0% (11.0) 0.7 (2.0) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,388 3.45 0.0 長倉 8.70 152.2 6.8 5.1 4.3 6.4% (2.3) (7.3) (14.4) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 275 0.26 (1.9) 長倉 5.55 2076.5 6.4 N/A** N/A** N/A** (12.1) (21.5) (7.3) N/A 中滙集團 382 HK 2,717 2.38 (0.8) 長倉 4.50 89.1 3.9 3.4 3.1 9.1% (0.8) (4.4) 1.7 3-May-22 訓修實業 1962 HK 393 0.60 0.0 長倉 1.75 191.7 5.6 N/A** N/A** N/A** 3.4 (1.6) 21.2 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 41,394 16.86 (2.0) 中性 26.30 56.0 7.1 14.1 24.5 0.0% (2.9) (0.6) (16.5) 29-Jul-21 金蝶國際 26