零售行业行业周报：政治局会议明确稳中求进总基调，维持推荐经营稳定的优质零售公司

政治局会议明确稳中求进总基调，维持推荐 经营稳定的优质零售公司 核心观点： 本周行业热点：①12月8日中央政治局会议召开，规划未来的经济工作，明年将延续偏宽松、偏刺激的政策基调，居民消费意愿有望持续提高，会议上针对内需方面，延续强调“着力扩大国内需求”，相较于以往“发挥消费的基础作用和投资的拉动作用”，此次提“形成消费和投资相互促进的良性循环”，预示后续应更为强调投资和消费的转化；②各大电商平台积极布局“双十二”， 将延续“双十一”低价潮流；③中国连锁经营协会近日发布《中国购物中心年报报告（2023年）》；④贝恩公司发布《中国购物者报告》；⑤中国商业联合会发布12月份中国零售业景气指数(CRPI)。 行情表现：本周（2023.12.04-2023.12.08）商贸零售指数下跌2.92%，跑输上证指数（-2.05%）、沪深300指数（-2.40%）和深证成指（-1.71%）。 超市板块：山姆商店在中国保持高速增长，预计明年将在中国新增6-7家门店，在今年规模的基础上扩张10%，得益于公司“长期价格投资策略”以及总部采购特点，公司三季度业绩亮眼；国光连锁股票出现异常波动，三天内下跌超过20%，企业的基本面未见异常，从三季度业绩来看，公司今年的经营状况相比去年有所修复。 电商及代运营版块：华凯易佰通过与义乌华鼎锦纶签署了《合作框架协议》，并购其子公司通拓科技，利用标的公司的资源，优化完善华凯易佰的产品布局，提高企业的竞争优势，开拓公司业务的海外布局。 购百版块：由于政府收购土地，武商集团全资子公司拟签署土地房屋征收补偿协议，关停并非公司主营业务，对公司影响有限，同时该补偿预计将为公司带来8000余万的净收益，或对公司的业绩贡献较大。 化妆品板块：马来西亚项目取得新进展，科思股份的合资子公司在当地成功注册，该项目将有助于公司降低成本，提高竞争优势；鲁商福瑞达披露公司的担保情况，由于业务转型，出售大量房产，公司担保在归母净资产的占比超过80%，企业的债务负担较大；丸美股份高管王熙雯离职，曾在企业担任总裁助理兼电商部经理，任职的一年里，得益于产品、品牌与渠道转型，2022-2023Q3公司扭亏为盈，“双十一”期间表现亮眼，公司产品在各大电商平台的销售额有较大提升。 珠宝首饰板块：浙江明牌珠宝股份投资设立全资子公司，投资4000余万元进军光伏领域，设计EPC业务与BOO业务（自建自持），公司经营的多元性将进一步提升，跨行业扩张也可能增加企业的经营总风险。 推荐标的：维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹股份 （002419.SZ）、重庆百货（600729.SH）、王府井（600859.SH）；以及消费品类的中国黄金（600916.SH）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、上海家化（600315.SH）、水羊股份（300740.SZ）、丸美股份（603983.SH）。 风险提示：市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 零售行业 推荐维持评级 分析师 甄唯萱 ：（8610）80927651 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050002 相对沪深300表现图 沪深300商贸零售 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_“全力推动消费持续恢复和扩大”仍是政策重点，维持推荐优质零售公司_20231203 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_关注年末的企业经营战略调整，维持推荐经营稳定的优质零售公司 _20231126 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_关注境外标的最新业绩表现，维持推荐经营稳定的优质零售公司 _20231119 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_低价好物拉动“双十一”消费增长，维持推荐国产优质品牌商 _20231112 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_前三季度零售行业持续回暖，维持推荐经营稳定向好的优质零售标的 _20231105 行业周报●零售行业 2023年12月10日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一.最新研究观点3 （一）一周行业要闻3 （二）最新观点5 （三）子行业与龙头公司6 二.核心组合10 （一）核心推荐10 （二）核心关注12 （三）国内外行业及公司估值情况14 三.风险提示17 四.附录18 （一）一周市场综合表现18 （二）行业数据跟踪19 （三）核心关注企业业绩表现19 （四）行业与公司市场表现21 （五）行业及重点公司估值水平26 一.最新研究观点 （一）一周行业要闻 表1：行业要闻 重点事件我们的理解 12月8日中央召开政治局会议，分析研究2024年的经济工作。主要内容有①2024年政策总基调偏扩张、偏宽松、偏刺激，GDP目标大概率会定为5%左右的偏高水平；②中央加杠杆是大方向，财政延续发力、赤字率大概率高于3%、甚至3.5%以上，货币将延续宽松、大概率会再降准降息；由此可见，2024年货币与财政政策仍以稳健偏松为主，扩大内需、刺激需求的政策大方向不会改变，明年很有可能会继续释放流动性、降准降息，居民的人均可支配收 12月8日中央政 治局会议，未来一年将延续扩内需、稳增长的政策基调 入与消费意愿有望得到进一步的提升。 此外，会议上还提出了：增长动能上，扩内需有新要求，城中村改造等“三大工程”应是主抓手。内需方面，延续强调“着力扩大国内需求”，相较于以往“发挥消费的基础作用和投资的拉动作用”，此次提“形成消费和投资相互促进的良性循环”，预示后续应更为强调投资和消费的转化：一是加强消费基建，如文旅基建、农村市场流通体系建设等；二是投资更多向民生领域倾向，“三大工程”应属此范畴；三是在扩投资、促消费中带动更多就业、促进居民增收，实现正循环。外需方面，延续强调“要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘”，实际近期已有系列积极动作，如12.7国务院支持上海自贸区推进高水平制度型开放、11.24外交部宣布试行对法德意等6国单方面免签、11.23国务院支持北京深化国家服务业扩大开放、中美航线复航/增加等。 “双十二”将至，各大电商平台积极布局：①天猫：将“双十二”活动更新为“淘宝年终好价节”，将于9日晚8点开启，相比于往年的双十二大促，今年的折扣力度以及商品规模方 面均有大幅度提升，除了淘宝商家外，今年天猫品牌商家也全面参与，官方立减商品8.5折， 还有跨店满200减30、满300减40的活动；②京东：活动将于12月8日零点准时开启，至 各大电商平台积极布局“双十二”，将延续“双十一”低价潮流 12月12日24时结束，包括京东双十二电视影音活动其中包括大屏电视的24期免息，以及以旧换新立减10%的优惠；京东双十二冰洗活动，对于冰箱洗衣机类产品，消费者在充值家装储值卡时，还能享受至高3500元的优惠。此外还有跨店满200减30的活动；③快手：双十二期间，台将拿出亿级流量补贴，通过“扶摇计划”、“川流计划”、“中小主播开播得流量”等直播间流量扶持政策，以及“大牌大补”、“低价特卖”、“爆品返场”等货品扶持政策，助力商家获得确定性的生意增长；④抖音：“双12好物节”平台推出跨店每满150减20优惠活动。抖音商城通过“热卖金榜”向用户推荐商品，榜单根据成交额、支付人数排序；⑤唯品会：“128特卖大会”，年度特卖大会将有5000多个大牌1折起售，众多爆款价格将创年内新低，唯品会将在商品丰富度、价格指数、规则简化等方面再次刷新纪录。 中国连锁经营协会近日发布《中国购物中心年报报告（2023年）》，概括了国内购物中心2022-2023年的发展情况：①全国购物中心项目数量增速相对放缓，2022年购物中心市场整体开发与扩张速度有所放缓，根据中国连锁经营协会统计，国内购物中心项目存量接近6700个（30000平方米以上），全国新开业购物中心总计366个项目，为2018年以来增 中国连锁经营协会近日发布《中国购物中心年报报告（2023年）》 量最少的一年。2023年上半年全国新开业购物中心项目约120个，三季度（7月-9月）全国开业购物中心项目超100个，预估2023年全年新开业购物中心项目达400个左右。② 全国购物中心累计客流数量近270亿人次，2022年全国购物中心总客流近270亿人次，场均 日客流数超315000人次，同比2021年降低19%。2023年上半年，场均日客流达1.85万人次，同比2022年上半年增长超30%，同比2019年上半年下降约16%。③奥特莱斯市场逆势发展，据相关数据统计显示，2022年全国奥特莱斯在营项目约230个，新开业奥特莱斯项目23个，较上年增长11%，销售额约2000亿元。截至2023年三季度，销售额同比平均增速为26.3%；客流同比平均增速接近35%，较2022年同期增速明显。此外还总结了国内购物中心经营的三大关键指标：会员消费贡献率、合作伙伴共创参与度和联营租金占比。 12月7日，贝恩公司与凯度消费者指数连续第12年联合发布《中国购物者报告》。报告显示，总体来看，2023年前三季度，中国快速消费品行业迎来温和复苏，消费者对健康、高性价比和独特性产品的兴趣与日俱增。 报告显示，整体快速消费品行业在前三季度取得1%的温和增长，其中1.2%的销量增长起到了主要推动作用。销售额在第三季度同比下降0.9%，主要因为2022年第三季度市场表现非常强劲，大幅提高了去年基数(2022年第三季度快速消费品市场取得了6%的显著增长)。在今年第三季度结束后的1个月里，消费者需求回暖，特别是假期消费尤为火爆，推动快速消费品 贝恩公司发布《中 国购物者报告》 市场增长5%。此外，在过去几年，消费者越来越青睐各类健康、高性价比和独特性产品。消费者行为的这种变化对快速消费品市场产生了巨大影响。巧克力、面巾纸、护发素等品类呈现高端化的趋势。这表明，消费者花大价钱购买这些产品，获得更好品质和体验的意愿越来越高。 报告同时显示，小型业态全面兴起、电商格局风云变幻，O2O渠道继续壮大。超市/小超市和杂货店等小型业态门店逐步兴起，其中超市/小超市和杂货店的销售额在今年前三季度分别实现3%和6%的同比增长。电商在2023年前三季度同比增长4%，表现优于整体快速消费品市场。快手、抖音等兴趣电商延续了以往的出色表现，市场份额比去年同期提高了6个百分点以上，表现亮眼。 中国商业联合会发布12月份中国零售业景气指数(CRPI) 2023年12月6日，中国商业联合会发布12月份中国零售业景气指数(CRPI)。12月份， 中国零售业景气指数(CRPI)为50.4%，较上月微降0.4个百分点。CRPI全年维持在扩张区间运行，表明经济恢复有波动，但更有韧性，消费拉动经济增长的基础性作用日益明显。数据显示，租赁经营类指数景气状况趋好，较上月上升1.5个百分点。分析认为，商品购物、娱乐休闲等一站式零售消费模式，越来越受到消费者特别是以家庭为单位的消费者青睐。租赁经营类企业 积极开拓新市场、扩大发展空间是保持增长的重要原因。从行业分类看，商品经营类指数为50.1%，与上月持平；租赁经营类指数为51.9%，较上月小幅上升1.5个百分点；电商经营类指数为50.2%，较上月下降2.5个百分点。其中，销售额指数为51.9%，较上月回升2.1个百分点，表明“双十一”线上集中消费过后，随着圣诞、元旦等节庆假日来临，商品经营类企业对线下销售预期趋好。平均单店租金收入指数为53.2%，较上月回升2.8个百分点，表明租赁经营类企业预期12月份平均单店租金收入增长。据了解，租赁经营类企业预期年底返乡潮对下沉零售市场客流量增长具有正向