交通运输行业周报：来华签证费阶段性减免，汽车物流持续景气

本周上证综指较上周环比-2.05%，A股交运指数较上周环比-1.41%，跑赢上证指数0.64pct。本周重点关注公司中，中远海控、中国东航涨幅居前。 行业动态跟踪快递物流： （1）11月快递指数出炉，11月行业件量有望同比增长30%，跨境发展取得积极成效。根据国家邮政局发布的11月中国快递发展指数报告，预计11月快递业务量同比增速将在30%左右，业务收入将同比增长27%左右。一方面，行业全力保障“双11”大促（11月1日-11月16日），累计揽收快递包裹77.67亿件，同比增长25.7%，另一方面，快递企业持续发力海外市场，“黑色星期五”与“网络星期一”推动跨境寄递快速增长，部分快递企业跨境业务量增幅超70%。 （2）前11月汽车出口同比增长79.6%，看好汽车物流持续景气。据海关总署数据，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值37.96万亿元，同比基本持平。其中，出口21.6万亿元，增长0.3%；进口16.36万亿元，下降0.5%。分产品看，前11个月中国汽车出口6529.2亿元，同比增长79.6%。 （3）顺丰与嘉里成立合资公司，负责鄂州机场国际货站运营工作。 据罗戈网消息，顺丰与嘉里物流合资成立“鄂州顺嘉航空地面服务有限公司”，嘉里物流持股51%，2023年11月正式接手鄂州花湖机场顺丰国际货站的运营工作。近期，顺嘉航服2023年第一次董事会召开，2024年双方将通过更多的模式探索，提升服务能力，为鄂州花湖机场国际货站引入货量。未来，嘉里物流IFF团队将加强与KLN海外各分支机构的联合销售，协助顺丰集团，共同引流进港和出港货物至鄂州花湖机场。 航空机场： （1）航空淡季平稳运行，本周国内航班量环比下降，国际线复苏趋势坚挺。近一周（12.2-12.8）日均客运航班量达13070班，环比-1.8%，恢复至2019年的92.5%。国内日均航班量达11561班，环比-2.4%，恢复至2019年的100.3%；国际&地区日均航班量达1509班，环比+2.7%，恢复至2019年的57.8%。 （2）来华签证费阶段性减免，入境政策持续优化。据外交部消息，作为临时措施，中国驻外使领馆自2023年12月11日至2024年12月31日，按现行收费标准的75%收取来华签证费。截至目前，已有多个中国驻外使馆发布“对赴华签证规费调减”的通知，包括泰国、日本、韩国、马来西亚、法国、英国、印度、墨西哥、越南、巴林、吉尔吉斯斯坦、柬埔寨、斐济、哈萨克斯坦、菲律宾等。总体来看，今年以来入境政策不断优化，看好国际航线加速复苏。 （3）波音11月共交付46架窄体737飞机，延续交付趋缓形势。据路透社消息，波音11月份交付了46架窄体737飞机，包括45架MAX飞机和一架基于737NG的P-8海上巡逻机。由于机身供应商Spirit AeroSystems的制造缺陷，波音需对飞机进行检查，导致交付速度放缓。因此，波音在10月份下调了原先计划的交付400-450架737的目标。截至2023年11月，波音单通道飞机交付量合计为351架，距离实现今年至少375-400架737的交付目标还差25架左右。 航运： (1)本周TD3C及苏伊士船型运价略有回升，阿芙拉船型小幅回落。 12月07日BDTI TD3C运价为48737美元/天，环比上周+2645美元/天；苏伊士船型运价为53371美元/天，环比上周+3610美元/天；阿芙拉船型运价为39208美元/天，环比上周-3141美元/天。 （2）本周BCTI TC7持续回升，大平洋一篮子成品油运价强势上涨，大西洋洋运价回落。12月07日BCTI TC7运价为24559美元/天，环比上周+8351美元/天；太平洋一篮子运价为27269美元/天，环比上周+11356美元/天；大西洋一篮子运价为58239美元/天，环比上周-1532美元/天。大西洋一篮子成品油的高运价逐步向太平洋运价传导，市场供需重新匹配，看好太平洋运价持续上行。 （3）BDI指数结束连续四周的上涨势头，受大型船舶市场运价下降影响。12月08日BDI降至2483点，较上周环比-22.21%。因租家加强压价力度，叠加市场担忧中国针对铁矿石价格高企实施的监管加强，BDI指数回落。 （4）外贸集运运价小幅回升，内贸集运运价小幅回落。12月08日SCFI指数为1032.21点，环比+2.12%；11月25日至12月01日PDCI指数为1221点，环比-1.53%。集运进入传统旺季，同时船东力挺长协运价，出口集装箱运价上涨。内贸运价则受内需疲软拖累，依然维持低位。 核心观点 快递物流：重视电商快递分化，看好头部C R2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业C R2 龙头企业估值性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点关注公司：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。 油运：短期扰动不改油运景气周期逻辑，坚定看好相关公司投资机会。沙特俄罗斯减产、俄油超过限价等事件属于需求端节奏扰动，不改变油轮供给端带来的景气确定逻辑。疫后需求复苏、贸易格局变化带来运距拉长、待交付运力极少、存量运力老龄化严重、船东造船意愿低的基本面仍具有较强确定性，坚定看好油轮板块投资机会。重点关注公司：招商南油、中远海能、招商轮船。 航空：Q3航司业绩大幅改善，关注后续国际航线复苏；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境游进一步放开叠加中美直航增班，预计国际航线复苏节奏加快。此外，行业竞争格局持续改善，票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复，2）长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注公司：上海机场、白云机场。 关注组合：长久物流、顺丰控股、德邦股份、春秋航空、中国国航、招商轮船、中远海能、招商南油、圆通速递。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.市场回顾 本周（12.04-12.08），上证综指较上周环比-2.05%，A股交运指数较上周环比-1.41%，跑赢上证指数0.64pct。交运各板块中公路（+2.11%）、航空（+-0.04%）、港口（-0.70%）、航运（-1.39%）、铁路（-1.49%）表现强于市场；机场（-3.98%）、物流综合（-3.30%）、快递（-2.28%）表现均弱于市场。本周核心个股中，中远海控、中国东航涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 据国家统计局数据，10月社会消费品零售总额43,333亿元，同比增长7.6%；实物商品网上零售额为12,574亿元，同比+3.65%；全国快递服务企业业务量完成120.6亿件，同比增长22.2%；业务收入完成1098.3亿元，同比增长21.7%。 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图3.实物网购规模累计值及累计同比 图4.快递业务量及增速 图5.快递业务收入及增速 2023年10月，顺丰完成业务量9.51亿票，同比上升1.28%；快递服务单票收入16.26元，同比增加8.11%。圆通完成业务量18.85亿票，同比增长19.08%；快递产品单票收入2.38元，同比上升12.47%。韵达完成业务量17.07亿票，同比增长12.52%；快递服务单票收入2.28元，同比下降14.29%。申通完成业务量16.77亿票，同比增长34.05%；快递服务单票收入2.11元，同比下降13.17%。 图6.顺丰快递业务量及增速 图7.顺丰单票收入及增速 图8.韵达快递业务量及增速 图9.韵达单票收入及增速 图10.圆通快递业务量及增速 图11.圆通单票收入及增速 图12.申通快递业务量及增速 图13.申通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2023年10月公路客运量为4.19亿人，同比+48.82%；货运量为35.52亿吨，同比+12.73%。 2023年10月铁路客运量为3.52亿人，同比+195.65%；货运量为4.37亿吨，同比+5.11%。 图14.公路客运量及同比增速 图15.公路货运量及同比增速 图17.铁路货运量及同比增速 图16.铁路客运量及同比增速 2.3.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，12月2日至12月8日，民航日均客运航班量达13070班，环比-1.8%，恢复至2019年的92.5%。国内日均航班量达11561班，环比-2.4%，恢复至2019年的100.3%；国际&地区日均航班量达1509班，环比+2.7%，恢复至2019年的57.8%。 图18.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2023年10月份，民航完成旅客运输量5605万人次，环比+4.8%，同比+252.0%，恢复至2019年同期的98.4%。完成货邮运输量67.5万吨，环比-3.9%，同比增长37.8%，恢复至2019年同期的101.5%。 图19.民航客运量及增速 图20.民航货邮运输量及增速 2023年10月，三大航合计客座率为78.3%，较9月的75.5%增加2.8pct，较2019年10月的81.9%相差3.6pct，10月春秋以90.20%的客座率持续领跑行业。 图21.三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图22.南航、国航、东航客座率（%） 图23.春秋、吉祥客座率（%） 本周(12.2-12.8)布伦特油期货价收于75.84美元/桶，环比上周减少3.85%。十一月航空煤油出厂价为7058.00元/吨，环比上月下降7.39%。本周美元兑人民币中间价收于7.1123，环比上周上升0.027%。 图24.布伦特油价走势 图25.航空煤油出厂价走势 图26.美元兑人民币走势 2023年10月份，上海机场飞机起降同比+100.21%；旅客吞吐量同比+231.33%；货邮吞吐量同比+8.92%。深圳机场飞机起降同比+93.48%；旅客吞吐量同比+191.3%；货邮吞吐量同比+14.44%。白云机场飞机起降同比+79.90%；旅客吞吐量同比+152.47%；货邮吞吐量同比+24.00%。厦门空港飞机起降同比+96.11%；旅客吞吐量同比+158.71%；货邮吞吐量同比+42.38%。 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为1129点，较上周环比下降3.67%,成品油运输指数（BCTI）为858点，较上周环比增长3.00%，BDI指数为2483点，较上周环比下降22.21%%；CCFI指数为858.40点，较上周环比上升0.08%。 图29.原油运输指数（BDTI）指数走势 图30.成品油运输指数（BCTI）指数走势 图31.波罗的海干散货指数（BDI）走势