基本金属:需求淡季,短期内基本金属价格缺乏向上驱动。1)铜:本周(11.30~12.7)铜价重 心大幅下移,现货升水同样表现回落。基本面维度供应端因进口铜流入量较上周增加,市场到 货增加,而需求端周内下游存看跌情绪,采购需求有限。周内电解铜现货库存增加0.56万吨至 5.90万吨,我们认为供应偏紧局面得到缓和驱动铜价重心下移。2)铝:本周(12.1~12.7)铝 价整体下行,主要受下游需求不佳及市场流通货源充足影响。供应端内蒙古地区继续释放新投 产产能,截至当前国内电解铝运行产能降至4201.4万吨;需求端因下游需求有限,且持货商观 望为主,成交相对低迷。本周铝锭社会库存下降3万吨至52.1万吨,虽库存下降,但进口铝锭 持续流入导致市场流通货源充足,铝价支撑较弱。当前为行业需求淡季,静待前期政策刺激下 需求复苏或旺季来临后基本金属价格表现,建议关注:金诚信、西部矿业、中国宏桥、神火股 份、天山铝业。 贵金属:美国就业数据强于预期,金价高位回落。本周(12.1~12.7)comex金价高位回落,收 盘于2020.8美元/盎司。周初美国ISM制造业指数表现疲软,带动美债收益率跳水,同时在中 东地区战火重燃引发避险买盘的强力加持下金银价格超涨,COMEX黄金主力刷新历史高位至 2152.3美元/盎司。短暂冲高后,数据面喜忧参半的表现修正市场对降息的过热预期,叠加重磅 非农数据公布前市场交投情绪谨慎,COMEX黄金回落至2050美元/盎司附近调整。周中美国发 布ADP就业报告,11月ADP就业人数增10.3万人,预期增13万人,为连续第四个月不及预 期,前值自增11.3万人修正至增10.6万人,不及预期的ADP就业数据令金价短线回升。此后 8号美国劳工部公布的就业形势报告显示,美国11月季调后非农就业人口增加19.9万人,强于 市场预期的18万人,11月失业率录得3.7%,为近四个月以来的最低水平,较10月的3.9%下降 了0.2个百分点,低于预期的3.9%。数据显示11月非农几乎没有放缓迹象,就业人数增长快于 预期,尽管有迹象显示经济走弱,但失业率有所下降。此外11月平均时薪环比上涨0.4%,高于 市场预期的0.3%和10月的0.2%,美联储在一段时间内维持高利率的可能性增强,金价大幅回落。 我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动,但随着高利率环境对经济的 负面影响逐渐显现,美债收益率的上行或已接近尾声,对中期金价形成支撑。建议关注:银泰 黄金、中国黄金国际、山东黄金、赤峰黄金。 小金属:乐观情绪回归,锡价修复跌幅。12月8日锡主力2401合约夜盘收至20.7万/吨,基本 修复自11月中旬开启的跌幅。从短期基本面看,缅甸进口量大幅回升,进口锡流入仍在继续, 供应端压力仍存。但我们认为悲观的短期基本面情绪已逐渐出清,在2023年的最后一个月已开 始展望明年的趋好行情。展望明年,消费端回暖趋势延续,近几个月中国集成电路产量增速维 持高增、全球半导体销售增速持续修复至接近转正,供应端缅甸低邦矿山复工暂无预期,选矿 厂库存不断减少,预计远期从缅甸进口锡矿量或难再度大幅增加,国内炼厂仍有原料隐忧,中 长期平衡仍维持偏多看待。建议关注:株冶集团,锡业股份,兴业银锡,华锡有色。 风险提示:需求回暖不及预期的风险,上游供给大增的风险,库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属:海外宏观压制,铜金价格承压 1.1.铜:本周铜价重心大幅下移,现货升水同样表现回落 综述:本周铜价重心大幅下移,现货升水同样表现回落,各市场到货不一。其中上海地区进口铜陆续流入,库存回升较为明显,其他地区变化不大。由于周内BACK月差走扩至500元/吨附近,下游观望情绪较浓,整体消费回升空间亦有限。本周国内电解铜产量24.4万吨,环比增加0.1万吨;本周产量小幅增加,本周有部分冶炼厂进行小检修,对产量影响较小;进入12月份,部分冶炼厂年度计划产量未完成,12月进行追产,其他冶炼企业正常高产,因此本周产量小幅增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6万吨,较上周持平;社库继续增加,铜价回落未能刺激下游消费。因此冶炼厂发货正常,厂库变化不大。 走势预测:据百川盈孚预计下周LME铜价区间在8200-8500美元/吨之间,沪铜区间67000-69000元/吨。宏观面,美国11月ADP数据不及预期,市场避险需求提升美元持续走强。供给面,11月份全球显性库存整体减少,海外铜矿巴拿马科布雷铜矿面临关闭忧虑,供应面预期收紧。基本面,传统淡季背景下下游采购意愿有限,近期进口窗口持续打开,后续进口预计仍将持续流入,现货升水继续承压,短期低库存仍有一定的支撑。 图1:本周铜价走势 图2:本周TC走势(美元/干吨) 图3:本周硫酸价格走势(元/吨) 图4:全球铜显性库存变化(万吨) 1.2.铝:本周铝价下跌,关注近期供需变化 综述:本周铝价下跌。本周外盘铝均价为2177美元/吨,较上周相比下跌42美元/吨,跌幅1.89%。沪铝主力均价18497元/吨,较上周相比下跌225元/吨,跌幅1.20%。华东现货均价为18586元/吨,与上周相比下跌200元/吨,跌幅1.06%。华南现货均价为18706元/吨,与上周相比下跌186元/吨,跌幅0.98%。市场流通货源较为充足,下游需求表现一般,叠加宏观情绪受经济数据影响回落,现货铝价较上周下跌。成本方面:市场现货成交量较为有限,氧化铝价格持稳运行。本周中国国产氧化铝均价为2985.68元/吨,较上周均价上涨约0.63元/吨,涨幅约为0.02%。山东某铝厂2023年11月预焙阳极采购基准价相比10月价格下降97元/吨,执行现货价4128元/吨。电价方面,市场交投氛围冷清,国内动力煤市场价格先跌后涨反复震荡,按电价周期计算,火电价格下跌,但水电电价将受到枯水期影响上涨。综合来说,受预焙阳极价格影响,本周电解铝理论成本稍有减少。利润方面:本周电解铝理论成本稍有减少。现货铝价下跌。综合来看,本周电解铝理论利润较上周相比有所收窄。库存方面:本周LME铝库存较上周减少,目前LME铝库存44.30万吨,较上周减少2.14万吨。中国方面,本周铝锭库存继续去库,目前库存在56.53万吨,较上周减少4.83万吨。 走势预测:据百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行。供应方面,近期内蒙古地区有继续释放新投产产能计划,但目前投产已接近尾声,后续电解铝行业供应或变化有限。西南地区降水表现一般,仍需关注西南地区电解铝企业生产情况,不排除减产可能。需求方面,下游铝棒铝板企业有提前放假预期,对电解铝的理论需求或有减少。终端需求方面,目前仅电力电缆领域表现较好,汽车板块尚可,其他板块表现较为一般。综合来看,供应将继续小幅增加,需求表现一般,压制现货铝价高端价格,库存或继续减少,现货铝价低端有所支撑。 图5:本周铝价走势 图6:国内铝社会库存变化(万吨) 1.3.贵金属:本周金涨银跌,关注11月非农数据 综述:本周黄金价格上涨,白银价格下跌。截至12月7日,国内99.95%黄金市场价格为476.61元/克,较上周同期上涨1.45%,上海现货1#白银市场价格6060元/千克,较上周同期下跌0.11%。周初,美国ISM制造业指数表现疲软,美债收益率跳水,同时在中东地区战火重燃引发避险买盘的强力加持下金银价格超涨,COMEX黄金主力刷新历史高位至2152.3美元/盎司,国内沪金沪银跟涨双双刷新高位至486.43元/克和6343元/千克。短暂冲高后,数据面喜忧参半的表现修正市场对降息的过热预期并支撑美指温和反弹出104关口,叠加重磅非农数据公布前市场交投情绪谨慎,COMEX黄金回落至2050美元/盎司附近调整,COMEX白银暂稳于24美元/盎司上方,沪金主力运行至475元/克,沪银回调至6000元/千克整数关口下方。 后市预测:据百川盈孚预计COMEX黄金主力合约价格运行在2000-2150美元/盎司之间,国内黄金价格运行在470-480元/克之间;COMEX白银价格运行在23-26美元/盎司之间,国内白银价格运行在5800-6200元/千克之间。当前11月非农成为最大焦点。若数据结果显示强劲,结合此前美联储略带鹰派的立场,可能会进一步改变市场与降息的乐观预期,从而也迫使因美元利率转降而导致的金银多头热潮冷静下来。反之,若通胀降温迹象进一步显现,结合避险买盘的温和推助,金银价格有望企稳回升。综上看来,12月美联储继续维持利率水平不变已被市场定价,但围绕降息时间的预期将继续对抗美联储的谨慎立场,金银价格偏强震荡但高位回调风险尚存,持续关注近期数据表现。 图7:本周金价走势(美元/盎司) 图8:本周银价走势(美元/盎司) 2.小金属:能源金属需等待需求回归,关注产业链边际改善品种 2.1.锂:本周金属锂价格走跌,市场买气不佳 综述:本周金属锂价格走跌,市场买气不佳。截止到12月7日,工业级金属锂市场成交价格集中在104-110万元/吨,市场均价跌至107万元/吨,较上周同期市场价格下跌3万元/吨,跌幅为2.73%。电池级金属锂主流成交价格集中在110-120万元/吨之间,均价水平跌至115万元/吨,较上周同期市场价格下跌5万元/吨,跌幅为4.16%。金属锂价格弱势下跌,市场新单成交弱势,叠加原料端价格震荡下行,下游跟进较为谨慎,询单量寥寥无几,生产厂家难有新订单支持,供需矛盾进一步加剧,市场难有利好支撑。 碳酸锂:本周碳酸锂价格大幅下跌。主流价格10万元/吨左右,相比上周下跌5000元/吨,跌幅在4%左右。期货盘周四收盘在10.62万元/吨,较周初12.3万元/吨,下跌1.68万元,跌幅在13.6%。锂价整体延续下跌趋势,上下游产业全面看空后市,降低库存,做空期货,造成现货价格继续下行。主要原因在于对后市缺乏信心,低成本的成品会不断产出,需求端增速下降,库存周期缩短,市场交易清淡。预计下周碳酸锂价格继续下行为主。 走势预测:据百川盈孚预计短时间内金属锂市场价格或将弱势下跌,下跌幅度在5-10万元/吨。金属锂需求刚性释放为主,市场延续低迷走势,场内交投氛围缺乏利好支撑。为促进订单刺激下游购买欲望,企业报价逐步向低位拉拢,但整体来说,下游采购仍持续压价,观望情绪占据主流。金属锂市场仍以利空为主。 图9:本周金属锂价格走势(元/吨) 图10:本周碳酸锂价格走势(元/吨) 2.2.钴:本周钴精矿价格下跌,国内金属钴行情延续偏弱运行 钴原料综述:本周钴精矿价格下跌。截至12月7日,CIF到岸价运行在6.0-6.4美元/磅,均价为6.2美元/磅,与上周价格下跌0.4美元/磅。本周钴中间品价格下跌,截至12月7日,价格为6.9-7.3美元/磅,均价为7.1美元/磅,周内价格下跌0.4美元/磅。近期海外钴原料运力问题已妥善解决,进期到港量持续且充足,原料价格有所下调。目前接货方对原料采买意愿较为谨慎,市场贸易商由于前期累库情况,整体供应相对充足,叠加下游钴冶炼厂需求疲软,在利润尚可的情况下,厂商或继续下调原料报价。 钴原料后市预测:据百川盈孚预计短期内钴原料价格延续小幅下行。目前钴中间品货源长期供应维持增量,下游市场整体需求迚入相对停滞状态,且场内囤有一定库存,采买意愿有所减弱,市场商谈重心明显下移。下周钴矿价格将在6.0-6.2美元/磅运行,与本周相比价格下跌0.1美元/磅。 电解钴综述:本周国内金属钴行情延续偏弱运行。截至12月7日,百川盈孚统计99.8%电解钴价格20.0-23.0万万元/吨,均价为21.5万元/吨,较上周同期均价下跌0.95万元/吨,跌幅4.23%。本周电解钴冶炼厂维持正常生产,市场供应充足,厂家手中库存偏少,下游与贸易商囤有一定库存,下游需求疲软,采购原料意向较低,实际成交寥寥,市场报价震荡下调。 电解钴后市预测:据百川盈孚预计国内电解钴价格仍以窄幅调整为主。近期海外市场终端需求清淡,合金级成交价格下跌;国内电解钴现货市场需求恢复不及预期,场内整体询盘