朝闻国盛：适度加大逆向交易力度

朝闻国盛 适度加大逆向交易力度 今日概览 重磅研报 作者 分析师林志朋 证券研究报告|朝闻国盛 2023年12月11日 【宏观】政策半月观—2024年主基调已定-20231210 【宏观】美国11月非农就业超预期的信号-20231209 【宏观】CPI连续为负，降准降息可能很快-20231209 【宏观】思路有变化—逐句解读12.8政治局会议-20231208 【策略】适度加大逆向交易力度——策略周报（20231210）-20231210 【策略】市场回顾（12月2周）——指数延续调整，TMT占优-20231209 【金融工程】耐心等待新一轮反弹-20231210 【金融工程】择时雷达六面图：本期打分无变化-20231209 【固定收益】通胀与利率-20231210 【固定收益】央行大幅回笼，存单深度倒挂——流动性和机构行为跟踪 -20231210 【固定收益】存单利率会继续上行吗？-20231209 【固定收益】弱通胀提升降息概率-20231209 【固定收益】蓄势与筑底——2024年债市年度策略-20231209 【银行】TLAC考核临近，2024年国有大行债券发行或提速-20231210 【计算机】数字经济投资机会：广州篇-20231210 【医药生物】键凯科技（688356.SH）-优质聚乙二醇CXO稀缺标的，“材料+创新”键凯科技稳健前行-20231208 研究视点 【农林牧渔】旺季猪价继续下探，巴西大豆下调产量预期-20231210 【房地产开发】2023W49：12月政治局会议点评，“先立后破”推动建立房地产业发展新模式-20231210 【基础化工】看好低估值平台型成长标的-20231210 【有色金属】宽松预期降温黄金短时承压，锂价回暖市场情绪修复 -20231210 【传媒】谷歌发布原生多模态大模型Gemini1.0，11月国产游戏版号发放-20231210 【建筑材料】政治局会议表述托底态度不变，持续关注新开工方向 -20231210 【建筑装饰】政治局会议点评：高度关注中央财政加力，基建景气有望提升-20231210 【纺织服饰】周专题：制造公司近况跟踪，改善趋势进一步清晰-20231210 【电力】政策鼓励峰谷分时电价，市场交易电量持续增长-20231210 【电力设备】华为拟部署超10万个全液冷超充桩，海南海风近期频繁开 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 7.1% 5.2% -6.3% 农林牧渔 2.2% 1.0% -13.2% 社会服务 1.5% -8.7% -17.6% 通信 1.4% -1.3% 22.1% 综合 1.0% -0.1% -16.4% 行业表现后�名行业1月 3月 1年 电力设备-9.3% -14.5% -33.2% 美容护理-8.7% -18.7% -29.6% 建筑材料-8.6% -17.6% -26.6% 非银金融-6.9% -9.6% -5.0% 房地产 -6.5% -15.8% -29.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：重点关注医药板块的困境反转机会 2023-12-08 2、《朝闻国盛：股民与两融情绪高位回落》 2023-12-07 3、《朝闻国盛：生产放缓、地产弱、食品价格回升 2023-12-06 4、《朝闻国盛：向波动要收益—2024年宏观经济与资产展望》2023-12-05 5、《朝闻国盛：策略观点与12月金股推荐：年末，有什么可以期待？》2023-12-04 工-20231210 【煤炭开采】油市低迷预期发酵，关注海外煤市阶段性企稳-20231210 【通信】颠覆之间：光电互联的过去与未来-20231210 【煤炭开采】寒潮来袭，煤价迎反弹，继续抱紧焦煤-20231210 【钢铁】需求前景向好，钢价再度走强-20231210 【环保】能源结构持续优化，检验检测市场扩容可期-20231210 【计算机】谷歌大模型Gemini惊艳发布-20231209 重磅研报 【宏观】政策半月观—2024年主基调已定-20231210 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注政治局会议定调、总书记上海考察、证监会多项新规、中国-欧盟领导人会晤。二、地方政策：地方继续推进稳经济，聚焦促消费、稳民企，尤其是各地加强金融支持小微、民营经济。三、行业与产业政策：继续松地产，如房票付首付、降低中介服务费等；加快构建汽车产业新型生态。风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【宏观】美国11月非农就业超预期的信号-20231209 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美国11月新增非农就业和失业率均好于预期，罢工结束是一大支撑。 2、非农数据公布后，美股上涨、美债收益率上行，降息预期明显降温。 3、继续提示：美国就业难大幅恶化，经济有望“软着陆”，降息尚需等待。风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【宏观】CPI连续为负，降准降息可能很快-20231209 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 11月物价再度超预期回落，CPI连续两月负增，主要变化在于：CPI同比降幅扩大、创2020年底以来新低；核心CPI同比持平前值，环比持平有数据以来最低；PPI同比降幅再度扩大。往后看，延续此前判断：未来1-2个月CPI可能维持偏低水平；PPI降幅收窄趋势仍未改变，2024Q2左右可能转正。综合看，物价超预期回落，跟近期高频数据信号一致，指向当前经济修复基础尚不牢固、过程有波折、斜率不宜高估。继续提示：后续政策将偏扩张、偏宽松，偏刺激，短期看降息降准可能性加大（最快12月）。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 【宏观】思路有变化—逐句解读12.8政治局会议-20231208 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 有不少新要求、尤其是“以进促稳、先立后破”，进一步确认2024年政策总基调偏扩张、偏宽松、偏刺激，着力稳增长稳信心等“各种稳”，GDP目标大概率定为5%左右的偏高水平，大方向是中央加杠杆、赤字率大概率高于3%，紧盯即将召开的中央经济工作会议详细部署。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【策略】适度加大逆向交易力度——策略周报（20231210）-20231210 张峻晓 分析师S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐 分析师S0680523110001 lihaoqi@gszq.com 适度加大逆向交易力度。现有市场格局的打破，需要宏微观面的扭转，但目前还没有明确的反转信号。从拥挤度和赔率两个维度，大盘指数相对优势在提升，在宏观环境延续+微观存量市格局下，建议适度加大逆向交易力度。 往后看，分子端预期能否跟进是重点。若后续重要会议能够提振增长预期，则大盘指数能够实现实质性的回升；若基本面预期&现实弱势延续，接下来也需要关注阶段性的高低收敛。更长周期看，在分子与分母端形成合力之前，市场机会仍然以结构性为主。 行业配臵：工业金属、化纤、消费电子；建材、保险；纺织、元件、汽车零部件；红利压舱石。风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【策略】市场回顾（12月2周）——指数延续调整，TMT占优-20231209 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：指数延续调整，TMT占优 11月出口同比不及预期、穆迪调降中国主权债评级展望，反映国内经济现实与预期双弱，本周A股跌幅扩大。本周AMD与谷歌分别发布全新AI芯片与AI模型Gemini，产业利好与美股映射共同驱动AI概念板块走高，推动TMT明显占优；地产链与消费集体走低，主因国内经济预期与现实双弱，10年期中债利率持续处于低位。 A股行情复盘：指数多数下跌，科技和其他服务占优；海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后； 大类资产表现：大宗商品普遍下跌，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 【金融工程】择时雷达六面图：本期打分无变化-20231209 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.07分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【金融工程】耐心等待新一轮反弹-20231210 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 短期调整不足惧。本周（12.4-12.8）大盘出现较大幅度下跌，上证指数全周收跌2.05%。在此背景下，军工、机械、轻工制造迎来日线级别下跌。当下，市场的悲观情绪较为浓厚，但我们依然认为反弹没有结束，这只是上涨途中的正常回调，投资者应耐心等待新一轮反弹。中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，当下大概率是中长期底部，对市场仍不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【固定收益】通胀与利率-20231210 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 同时，由于曲线平坦，因而短端资产票息上并无损失，例如3个月AAA存单已经上升至2.7%以上，从票息角度来说很有吸引力。短端信用同样由于较高的票息更具配臵价值。而长端利率由于农商行等配臵机构可能会在年末增加配臵，同时中长期预期并未发生变化，因而表现会更为稳定。我们建议哑铃型配臵，3个月存单+短债信用+长端利率的组合可能更优。 风险提示：货币政策变化超预期，估计结果有偏差。 【固定收益】央行大幅回笼，存单深度倒挂——流动性和机构行为跟踪-20231210 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S06805220700