零售周观点：华凯易佰拟收购通拓科技，名创优品管理层计划购股提振信心

华凯易佰：拟收购通拓科技，强化公司规模优势。12月5日，公司与华鼎股份签署《合作框架协议》，拟以现金方式收购华鼎股份100%持股子公司通拓科技的全部股权以及全部经营性资产。通拓科技是以B2C跨境出口电商商品销售业务为主的跨境出口电商公司，与上万家中国优质供应商建立深度协同合作的生态体系，具备19年的行业经验。以TOMTOP垂直站和Amazon、Walmart、AliExpress、Mercado Libre、Shopee、Lazada等全球知名电商平台为载体，目前覆盖200多个国家和地区。公司在深圳、东莞等地拥有国内仓库，在美国、法国、英国、德国等地拥有海外仓库。 名创优品：集团业务营运正常且顺利，管理层计划增持公司股份彰显对公司发展的信心。23年12月5日，公司针对股价及成交量不寻常波动发布自愿性公告，截至公告日，集团的业务营运正常且顺利，日常营运和财政状况并未发生任何重大不利变动。同时，公司公布管理层股份购买计划，公司首席财务官兼副总裁张靖京，名创优品海外代理市场总经理兼副总裁黄铮，与名创优品中国运营总经理兼副总裁姚建政计划于未来一个月内在公开市场购买若干股份，管理层计划增持彰显对公司发展前景的信心。 11月美妆大盘：抖音美妆同比+35%，天猫美妆实现GMV202亿元。2023年11月，抖音美妆大盘GMV同比增长35.01%。1）护肤类目：抖音护肤类目GMV同比+28.51%，TOP20品牌的GMV占护肤类目的35.83%，销售额TOP20品牌中共有11个国产品牌。2）彩妆类目：抖音彩妆类目GMV同比增长72.12%，销售额TOP20品牌中共有14个国产品牌。天猫美妆大盘GMV为202.45亿元。1）护肤类目：天猫护肤类目GMV为154.91亿元，销售额TOP20品牌中共有5个国产品牌。2）彩妆类目：天猫彩妆类目GMV为47.54亿元，销售额TOP20品牌中共有6个国产品牌，其中上市公司品牌仅有彩棠（位居第4，GMV 1.38亿元）。 投资建议：①零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐华凯易佰、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。③美妆板块，Q4关注“双11”大促催化，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐巨子生物、福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化、青松股份；建议关注上美股份、丸美股份。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2023.12.04-2023.12.08） 1.1华凯易佰：拟收购通拓科技，强化公司规模优势 事件：12月5日，公司与华鼎股份签署《合作框架协议》，拟以现金方式收购华鼎股份100%持股子公司通拓科技的全部股权以及全部经营性资产。 通拓科技以B2C跨境出口电商商品销售业务为主，拥有独立站TOMTOP和自营海外仓。通拓科技主要业务是B2C跨境出口电商，与上万家中国优质供应商建立深度协同合作的生态体系，具备19年的行业经验。以TOMTOP垂直站和Amazon、Walmart、AliExpress、Mercado Libre、Shopee、Lazada等全球知名电商平台为载体，目前覆盖200多个国家和地区。公司在深圳、东莞等地拥有国内仓库，在美国、法国、英国、德国等地拥有海外仓库。 21、22年受到亚马逊封号事件影响较大，23H1已扭亏为盈。2018年，华鼎股份以29亿元收购通拓科技后开启双主业模式，19-23H1公司跨境电商业务板块实现营业收入52.19/74.59/55.03/34.25/16.76亿元，20-23H1分别同比变化+42.90%/-26.22%/-37.77%/-0.18%，20-22年分别实现毛利率41.33%/27.87%/24.57%/24.74%。截至23H1，拓科技净资产8.99亿元，19-23H1净利润分别为3.01亿元/1.56亿元/-6.15亿元/-3.16亿元/351万元，23年上半年扭亏为盈，同比增长101.80%。21年受亚马逊事件及平台代扣代缴VAT政策等多重因素影响，营收、净利润下降。22年持续受全球经济下行需求萎缩及亚马逊事件、平台代扣代缴VAT政策影响，同时叠加Paypal事件，营收减少，持续亏损。公司实际控制人变更后解决了原控股股东资金占用、完成了子公司业绩补偿以及股份回购注销等历史遗留问题，实现净利润扭亏为盈，扣非净利润亏损同比大幅减少。 中国跨境电商“黑五”表现突出，公司的并购整合提高市占率有望强化规模优势。根据Adobe Analytics的数据：美国“黑五”（11月24日）的网购支出达98亿美元，预计同比增长7.5%，其中智能手表、电视等电子产品在线销售额增长了152%。预计“网络星期一”（Cyber Monday，11月27日）销售额达120亿美元，同比增长6.1%。根据Shopify数据，全球“黑五”销售增长22%，服装、个人护理和珠宝增幅最大。对于中国跨境电商，10月27日至11月2日，TikTok Shop开启“黑五抢先购”活动，美国市场GMV销售额同比增长155%，订单量同比增长145%，11月14日至11月20日，黑五大促期间，TikTok Shop全托管在美国市场的订单量环比增长205%，动销商品数量增长177%，以家居、快消品、女装等品类最为畅销。 风险提示：行业竞争加剧；事件进展不及预期；供应链中断；贸易政策变化拼多多：三季度营收688.4亿元，同比增长94%，超出市场预期。 1.2名创优品：集团业务营运正常且顺利，管理层计划增持公司股份彰显对公司发展的信心 事件：23年12月5日，公司针对股价及成交量不寻常波动发布自愿性公告，截至公告日，集团的业务营运正常且顺利，日常营运和财政状况并未发生任何重大不利变动；同时，公司公布管理层股份购买计划。 公司多名管理层计划购股提振信心。根据公司公告，公司首席财务官兼副总裁张靖京、名创优品海外代理市场总经理兼副总裁黄铮与名创优品中国运营总经理兼副总裁姚建政计划于未来一个月内在公开市场购买若干股份。管理层的股份购买计划表现其对公司的未来前景和长期发展具有充分信心。 持续推进全球门店布局，国内地区提前完成23年开店目标，海外地区加速拓店。名创优品制定“直营+名创合伙人+代理”的运营模式，并根据不同市场的商业环境和消费特征选择不同的模式，持续推进海内外门店扩张。截至Q1 FY24（23年9月30日），名创优品品牌共开设门店6115家，同比增819家，环比增324家；分地区看，1）中国地区：开店3802家，同比增533家，环比增198家；其中，①直营店20家，同比增1家，环比增5家；②第三方门店3782家，同比增532家，环比增193家；2）海外地区：开店2313家，同比增286家，环比增126家；其中，①直营店202家，同比增71家，环比增26家；②第三方门店2111家，同比增215家，环比增100家。TOP TOY品牌共开设门店122家，同比增13家，环比增4家；其中，①直营店9家，同比增1家，环比持平；②第三方门店113家，同比增12家，环比增4家。截至Q1 FY24，公司已提前完成全年国内净开350~450家店的目标，并预计2023自然年度将在此基础上多开设100~200家门店，同时积极推进海外开店350~450家目标，织密全球门店网络。 打造超级门店，大店模型打开业绩边际增长空间。23年初，名创优品宣布进行全球品牌战略升级，并将“超级门店”作为驱动品牌升级的关键因素，通过在全球重要商业地标开设全球旗舰店、国家旗舰店、城市旗舰店/形象店三个层次的旗舰店，展示全新品牌形象和产品体验，深化消费者对超级品牌的店型感知。23年以来，名创优品多家“超级门店”落地且业绩表现亮眼，其中纽约时代广场旗舰店首月业绩接近1000万元；广州北京路旗舰店单月销售额超500万，刷新国内单店销售纪录；赣州城市形象店开业首日业绩超11万，环比试营业周六平均业绩增长130%；23年11月10日，名创优品英国旗舰店落地英国高势能商圈伦敦牛津街，开业首日业绩突破欧洲门店纪录。未来，名创优品将依托可复制的超级门店模式，积极推进全球扩张计划，继续在意大利罗马、法国巴黎、西班牙马德里等世界级大城市的核心地段开设超千平米的大店，驱动业绩增长。 风险提示：海外市场波动风险；门店拓展不及预期；品牌升战略级开展不及预期。 1.311月美妆大盘：抖音美妆GMV同比+35%，天猫美妆实现GMV 202亿元 抖音护肤：根据青眼情报数据，2023年11月，抖音护肤类目GMV同比+28.51%，TOP20品牌的GMV占护肤类目的35.83%。分品牌看，TOP20品牌中共有11个国产品牌，分别为韩束、珀莱雅、可复美、自然堂、娇润泉、薇诺娜、欧诗漫、谷雨、丸美、HBN、DCEXPORT，其中上市公司品牌有韩束、珀莱雅、可复美、薇诺娜、丸美，1）韩束：位居第1，实现GMV5亿元+，同比+579.47%； 2）珀莱雅：位居第7，实现GMV 1亿元+，同比+104.52%；3）可复美：位居第9，实现GMV 1亿元+，同比+465.89%；4）薇诺娜：位居第13，实现GMV1亿元+，同比+19.96%；5）丸美：位居第18，实现GMV7500万元~1亿元，同比+62.94%。 表1：2023年11月抖音护肤类目TOP20品牌榜排名品牌 抖音彩妆：根据青眼情报数据，2023年11月，抖音彩妆类目GMV同比增长72.12%，TOP20品牌的GMV占彩妆类目的29%。分品牌看，TOP20品牌中共有14个国产品牌，分别为花西子、卡姿兰、柏瑞美、VC、方里、罗娜女神、橘朵、彩棠、恋火、FV、酵色、玛丽黛佳、毛戈平、DPDP，其中上市公司品牌为彩棠和恋火，1）彩棠：位居第11，GMV5000万元~7500万元，同比+110.94%； 2）恋火：位居第15，GMV2500万元~5000万元，同比+126.42%。 表2：2023年11月抖音彩妆类目TOP20品牌榜排名品牌名 天猫美妆：根据青眼情报数据，2023年11月，天猫护肤类目GMV为154.91亿元，TOP20品牌的GMV占护肤类目的57.55%。分品牌看，TOP20品牌中共有6个国产品牌，其中上市公司品牌有珀莱雅、薇诺娜，1）珀莱雅：位居第2，GMV8.89亿元；2）薇诺娜：位居第7，GMV6.05亿元。 表3：2023年11月天猫护肤类目TOP20品牌榜排名品牌名 天猫彩妆：根据青眼情报数据，2023年11月，天猫彩妆类目GMV为47.54亿元，占TOP20品牌总GMV的30.52%。分品牌看，TOP20的品牌中共有7个国产品牌，分别为彩棠、花西子、卡姿兰、毛戈平、INTO YOU、橘朵、花知晓，其中上市公司品牌仅有彩棠，彩棠位居排行榜第4，实现GMV1.38亿元。 表4：2023年11月天猫彩妆类目TOP20品牌榜排名 2本周市场回顾（2023.12.04-2023.12.08） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数下跌2.05%，商贸零售下跌3.68%，纺织服装下跌2.58%，美容护理下跌3.28% 本周各主要指数：上证指数板块下跌2.05%，深证成指板块下跌1.71%，创业板指板块下跌1.77%，沪深300板块下跌2.40%，商业贸易板块下跌3.68%，纺织服装板块下跌2.58%，美容护理板块下跌3.28%，恒生指数板块下跌2.95%。 表5：重点板块本周涨跌幅一览（2023.12.04-2023.12.08） 本周31个申万一级行业：美容护理板块（-3.28%）和商贸零售板块(-3.68%）在31个申