通信行业周报：颠覆之间，光电互联的过去与未来

通信 颠覆之间：光电互联的过去与未来 复盘过往，光电通信串联了人类几乎整部近现代史。从1876年贝尔发明电 话、1948年香农开创信息论，到1966年高锟提出光纤通信，再到1997年 证券研究报告|行业周报 2023年12月10日 增持（维持） 波分复用技术取得重大突破、2013年Acacia推出相干光模块，光与电在其 中相得益彰，撰写了一部通信技术的发展史——带宽不断增长从而推动人类进入互联网云时代，成本不断降低使得普通百姓也可以加入万物互联的大网。 “善战者无赫赫之功”，微观来看，光模块在光纤传输时代被委以重任，低调承担光纤两端或激光通信终端的信号转换作用。可以说，复盘光模块的发展史，就是光通信的发展史，从封装形式看，从Xenpak到当今的SFP，随 着半导体发展集成度越来越高，从速率看，从数百Mbps到现在的1.6Tbps，PAM4和相干调制两种高阶调制极大增加了光波的单通道速率，从距离看，衍生出远距离相干光模块、波长选择开关（WSS）光模块和近距离的VCSEL 行业走势 64% 48% 32% 16% 0% -16% -32% 通信沪深300 多模、LPO光模块等。 展望未来，光互联有望进一步接过电互联的接力棒，在无线和有线光传输两个领域大放异彩。正在密切进行技术迭代的，不仅是竞争激烈的光模块，同时还有交换机本身的底层构建思路。 共封装光学（CPO）：低功耗、低发热、小体积。CPO的构建思路是绕过光模块的DSP单元和散热结构优化等思路，加上目前的硅光集成技术来实现的。思科的CPO方案通过将光模块集成在交换机芯片附近，简化了SerDes通道，同时，基于硅光的光引擎部分发热量小，从而降低整体系统功耗、减小体积。 光路交换机（OSC）：颠覆传统交换机，减少一步光电转换步骤。OSC的设计理念是光纤信号进入交换机后，不再进行光电转换，而是通过机械方式进行光信号的波分复用、交叉连接，光电转换仅在服务器端进行；同时配合3D环状的网络拓扑结构，OCS有效降低了通信硬件成本和功耗。 总结来看，我们认为，当下AI算力需求持续向超算内部的通信硬件“施压”，通信带宽或是永恒的竞赛，全光互联有望重新定义通信理念，而卫星激光通信有望是光通信的全新增长机会。从光模块的技术迭代看，应关注硅光、TFLN、LPO技术储备充足的厂商：中际旭创、新易盛、天孚通信、光库科技、联特科技等；从“光进电退”的未来展望看，应关注光器件、光互联厂商：天孚通信、腾景科技、太辰光等；卫星光通信，我们建议关注光迅科技、腾景科技、天孚通信等。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中 兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪、震有科技。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 2022-122023-042023-082023-12 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师赵丕业 执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 相关研究 1、《通信：谷歌发布Gemini&TPUv5p，AI再提速》 2023-12-07 2、《通信：光的三位一体——AI、卫星与汽车》 2023-12-03 3、《通信：后800G时代优选—“光学硅”薄膜铌酸锂》 2023-11-28 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.57 4.86 5.57 77.30 45.72 24.18 21.10 300502.SZ 新易盛 买入 1.27 0.93 2.04 2.75 42.68 58.28 26.57 19.71 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.53 2.55 3.26 96.23 64.15 38.49 30.11 300570.SZ 太辰光 买入 0.78 1.01 1.88 2.21 54.60 42.17 22.65 19.27 688195.SH 腾景科技 买入 0.45 0.64 0.93 1.38 89.47 62.91 43.29 29.17 603496.SH 恒为科技 买入 0.24 0.41 0.72 1.04 144.96 84.85 48.32 33.45 603220.SH 中贝通信 增持 0.32 0.66 0.82 1.02 114.59 55.56 44.72 35.95 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.投资策略：颠覆之间，光进电退4 2.行情回顾：通信板块表现上涨，光通信表现最佳5 3.周专题：颠覆之间，光进电退6 4.谷歌最强AI模型Gemini正式发布：多模态、三大版本7 5.6G标准化制定时间表发布8 6.中国移动主导OIF算力网络开源工作组Release1发布10 7.华为联合GlobalData和运营商发布行业首个核心网韧性标准白皮书11 8.Arm：AI将无处不在，这是巨大的机遇12 9.IDC：腾讯云、华为云、阿里云位居中国分布式关系型数据库Top313 10.T-Mobile携手爱立信高通进行5G毫米波测试旨在提升FWA容量14 11.中国信通院：2025年我国云计算市场规模将破万亿价值开始向应用层上移15 12.风险提示16 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优5 图表2：本周天孚通信领涨通信行业5 图表3：思科CPO架构（下）与传统交换机（上）的结构对比6 图表4：思科在OFC2023展示的CPO样机6 图表5：CFNWG的AI实例技术架构10 图表6：IDC评选的中国分布式关系型数据库二维排名13 1.投资策略：颠覆之间：光电互联的过去与未来 本周建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德 科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪。云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：三大运营商、中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格 通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 本周Pika1.0、谷歌Gemini点燃了AI算力和应用两个板块，多模态AI给予市场更加充分的信心，AI应用的想象空间被再次打开，A股、美股光通信相关个股迎来“量价齐升”，投资者情绪迎来新一轮高潮。在当下缩量的市场中，TMT板块手握接力棒，有望上演持续性行情，我们持续看好光通信新技术带来的相关个股阿尔法机会和AI应用超出预期带来的板块贝塔机会。 进一步聚焦来看，谷歌提出的OCS全光路交换机重新回到投资者视野中，因此相关MEMS光开关和光纤互联品种迎来放量上涨。我们认为，从光通信技术迭代的角度来看，其必然朝着性能提升和成本降低两大角度进行技术和方案的演进，过去的硅光、现今的LPO、TFLN如此，未来的CPO、OCS亦如此。在技术浪潮中，应“以不变应万变”，变化的是光通信技术的实现方式，不变的是未来的通信技术或将持续以光子为核心，因此应重点把握光通信器件的成长+价值双重投资机会。 2.行情回顾：通信板块表现上涨，光通信表现最佳 本周（2023年12月4日-2023年12月8日）大盘收于2970点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>万得全A(除金融，石油石化)>万得全A>上证综指>中小板综>沪深300。通信板块上涨，表现优于大盘。 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优 指数 涨跌幅度 创业板综 -2.0% 万得全A(除金融，石油石化) -2.0% 万得全A -2.0% 上证综指 -2.0% 中小板综 -2.3% 沪深300 -2.4% 国盛通信行业指数 0.2% 国盛光通信指数 11.5% 国盛量子通信指数 3.6% 国盛区块链指数 0.3% 国盛物联网指数 -0.9% 国盛运营商指数 -1.1% 国盛移动互联指数 -1.6% 国盛通信设备指数 -3.0% 国盛云计算指数 -3.3% 国盛卫星通信导航指数 -3.4% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，光通信、量子通信、区块链分别上涨11.5%、3.6%、0.3%，表现优于通信行业平均水平；物联网、运营商、移动互联、通信设备、云计算、卫星通信导航分别下跌0.9%、1.1%、1.6%、3.0%、3.3%、3.4%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益光通信概念，天孚通信上涨28.00%，领涨板块。受益基本面反转，*ST同达上涨15.83%，受益光通信概念，博创科技上涨15.09%，受益光通信概念，赛微电子上涨10.00%，受益AI应用概念，恒信东方上涨9.63%。 图表2：本周天孚通信领涨通信行业 涨幅前�名 跌幅前�名 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 300394.SZ 天孚通信 28.00 119.69 300322.SZ 硕贝德 -13.25 184.63 600647.SH *ST同达 15.83 0.78 300131.SZ 英唐智控 -12.28 639.26 300548.SZ 博创科技 15.09 101.01 000829.SZ 天音控股 -10.24 280.90 300456.SZ 赛微电子 10.00 128.47 300366.SZ 创意信息 -8.62 167.79 300081.SZ 恒信东方 9.63 386.20 002446.SZ 盛路通信 -8.40 163.80 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.周专题：颠覆之间：光电互联的过去与未来 复盘过往，光电通信串联了人类几乎整部近现代史。从1876年贝尔发明电话、1948年香农开创信息论，到1966年高锟提出光纤通信，再到1997年波分复用技术取得重大突破、2013年Acacia推出相干光模块，光与电在其中相得益彰，撰写了一部通信技术的 发展史——带宽不断增长从而推动人类进入互联网云时代，成本不断降低使得普通百姓也可以加入万物互联的大网。 “善战者无赫赫之功”，微观来看，光模块在光纤传输时代被委以重任，低调承担光纤两端或激光通信终端的信号转换作用。可以说，复盘光模块的发展史，就是光通信的发展史，从封装形式看，从Xenpak到当今的SFP，随着半导体发展集成度越来越高，从 速率看，从数百Mbps到现在的1.6Tbps，PA