航空机场周专题：从商业飞机供应链恢复看中期供给

民航业供应链与商业飞机供需分析

引言：

民航业的需求端复苏超出预期，国际航协(IATA)上调2023年盈利预测至233亿美元，显示出行需求强劲。然而，商业飞机的供应链恢复进程滞后，发动机、整机交付量未完全恢复至疫情前水平，新型发动机故障问题更是加剧了供需矛盾。在这样的背景下，二手飞机和发动机价格上升，租赁公司机队的在租率持续走高。

多因素影响的新机交付推迟：

发动机OEM：全球民用发动机整机制造主要由少数巨头垄断，如CFM和PW。疫情导致供应链受损，产能下滑，且新型发动机的故障问题进一步挤压产能。例如，CFM在2020年产能下滑明显，交付量从疫情前的2100台降至2022年的1196台，与2019年相比仍有缺口。PW公司除了面临供应链问题外，还因大规模召回发动机维修而影响产能。

飞机制造OEM：波音和空客的整机交付量自2018年以来下滑55%，至2022年回升至月均95架。储备订单量巨大，波音和空客的订单量分别达5866架和8011架，按历史最高产能计算，消化这些订单分别需7.3年和9.3年。这意味着新飞机的交付周期将超过5年。

需求快速复苏与市场紧俏：

• 航空租赁：全球商用飞机的经营租赁渗透率超过50%，主要租赁公司的机队规模占全球市场的63%，其中Aercap是最大的租赁公司，机队规模达到1745架。
• 二手市场：近一年来，二手飞机和发动机的价格持续上升，特别是新型发动机PW1100和Leap的市场价值显著增长，超过了疫情前的水平。

展望与风险提示：

• 供需差持续扩大：预计未来3年，租赁公司可向国内航司提供约150架飞机，总新增飞机数量将达到619架，增幅约为15%。但由于产能限制，实际增幅可能更低。随着国际航线的恢复，2024年行业需求有望回到疫情前的水平，而供应紧张将持续，推高票价和景气度，行业盈利能力有望创新高。
• 风险提示：包括出行需求恢复低于预期、油价上涨和汇率波动的风险。

结论：

当前民航业展现出强劲的需求复苏迹象，但商业飞机供应链的恢复进程滞后，导致供需矛盾加剧。这不仅推高了二手飞机和发动机的价格，还促使租赁公司在飞机市场的角色日益凸显。未来几年，随着国际航线的全面恢复，行业需求有望进一步增长，但供应链瓶颈和产能限制将使供应紧张局面持续，从而推高票价和增强行业盈利能力。然而，行业仍面临一系列不确定性和风险，包括需求复苏的不确定性、油价波动和汇率变化等。