高加索和中亚的货币政策框架与沟通

货币政策框架和通信在 高加索和中部亚洲 OmerFarukAkbal,KlakowAkepanidtaworn,EzequielCabezon,MariarosariaComunale,MarinaConesaMartinez,FilizD.Unsal WP/23/251 IMF工作文件描述研究作者的进展，并发表至引发评论并鼓励辩论。 国际货币基金组织工作文件中表达的观点是作者的那些，不一定 代表国际货币基金组织，其执行董事会，或国际货币基金组织管理。 2023 DEC ©2023国际货币基金组织WP/23/251 IMF工作文件 中东和中亚部和研究部 由OmerFarukAkbal，KlakowAkepanidtaworn，EzequielCabezon，MariarosariaComunale编写， MarinaConesaMartinez,FilizD.Unsal 由NicolasR.F.Blancher和ChrisPapageorgiou授权分发 高加索和中亚的货币政策框架与沟通1 2023年12月 IMF工作文件描述作者正在进行的研究，并发表以引发评论和鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是 作者（S），不一定代表国际货币基金组织，其执行董事会或国际货币基金组织管理层的观点。 摘要：高加索和中亚（CCA）的中央银行一直在加强货币政策过去十年的框架，正处于向一种通胀目标制过渡的不同阶段 本文记录了他们的进展和货币政策框架的现状， 利用Unsal和其他人(2022)开发的涵盖独立性和问责制的IAPOC指数，政策和运营战略，以及通信，以及从中央银行的法律和 网站。此外，对CCA中央银行的新闻稿进行了分析，以评估其功能、内容和音调。调查结果强调了在以下领域进一步改进的必要性独立性和问责制，以及通信，尽管后者最近取得了一些进展。 推荐引用:Akbal,OmerFaruk,KlakowAkepanidtaworn,EzequielCabezon,MariarosariaComunale，MarinaConesaMartinez，FilizD.Unsal。2023年的货币政策框架和沟通高加索和中亚”，国际货币基金组织第2023/251号工作文件。 JEL分类号: E42,E52,E58,F33,O23. 关键字: 高加索和中亚；货币政策 框架；通信。 作者的电子邮件地址： oakbal@imf.org;kakepanidtawear@imf.org;ecabezon@imf.org; mcomunale@imf.org;mconesamartinez@imf.org;dunsal@imf.org;filiz.unsal@oecd.org 1本文是低收入国家宏观经济政策研究项目的一部分（IATI标识符：GB-1-202960）由英国的外交，联邦和发展办公室（FCDO）。此处表达的观点是作者的观点 andshouldnotbeattributedtotheIMF,itsExecutiveBoard,oritsmanagement,theFCDO,ortheOECD.D.FilizUnsalwasattheIMFwhenthisworkwasdone.SheiscurrentlywiththeOECD,onleavefromtheIMF.TheauthorswouldliketothankNicolasR.F.Blancher，ChrisPapageorgiou，MCD-RES内部研讨会的参与者，CCA国家服务台，Lone 克里斯蒂安森、托马斯·克罗恩、保罗·卡欣、图格鲁尔·韦比、雅罗斯拉夫·胡尔、大卫·霍夫曼、周建平发表评论和 建议。 工作文件 货币政策框架和高加索地区的交流和中亚 由OmerFarukAkbal，KlakowAkepanidtaworn，Ezequiel编写 Cabezon,MariarosariaComunale,MarinaConesaMartinez,FilizD.Unsal Contents I.CAUCAUSandCENTRALASIACONTEXT4 二、评估CCA中的货币政策框架(MPFS)_6 III.ZoomingintocommunicationandTRANSPARNCYINCCA11 四、结论____________________________________________________________________ ___________________________20 附件一.方法：IAPOC索引________________________________________________________ _________________________________22 附件二.PRESSRELEASESCONTENT____________________________________________________ _______________________________24 BOXES 方参框考1_._C_CA__中_央_银__行_员_的_意__见_____________________________________________________________________________________________________________ ___________________________________________________25_____________13 Figures 图1.CCA通货膨胀和通货膨胀差距__________________________________________________ ________________________________________4 图2.IAPOC,2020年 6 图3.货币政策框架指数-IAPOC指数，2020年_7 图4.银行间市场利率_ Figure5.IAPOC-Communications,2020年_____________________________________________ ______________________________________12 图6.新闻稿长度和可读性_______________________________________________________ _TA_B_L_E_S15 图Tab7l.e围1.绕MCaiOnVInIDde-p1e9nd的en选c定ea新nd闻A稿cc指o标unt_ab_il_ity_D_e_J_ur_e_Fe_a_tu_re_s_-2_0_22_____________8__________________ _______________________________________16 Table2.MainCommunicationsfeatures-202213图8.新闻稿的焦点17表3.新闻稿中包含的选定内容2020-2118 A.II.124 图9.新闻稿的色调和相似度______________________________________________________ 表：评估新闻稿内容的方法 ___________________________________18 图10.中央银行透明度-IAPOC指数_19 图11.中央银行透明度20 图A.I.1.货币政策框架、支柱和次级支柱_23 I.高加索和中亚背景 1.几个高加索和中亚（CCA）1中央银行(CBs)仍然面临信誉挑战,which 会影响他们锚定预期的能力，阻碍货币政策的重要渠道 传输。事实上，这些CBs在通胀预期与其目标之间表现出显著的差距，与同行相比(图1面板A)。此外，提高货币政策可信度的必要性是一个在这些国家观察到的持续和高度美元化背后的驱动因素。2提振货币 政策可信度可以通过健全的货币政策框架(MPF)来实现。MPF优先考虑提高透明度和更清晰的沟通可以提高货币政策的可预测性，因此 有助于管理预期，最终使货币政策更加可信(Blinder等， 2008)。在本文中，我们遵循Unsal、Papageorgiou和Garbers(2022)将强积金定义为“结构 inplacethatenableandguidetheconductionofmonetarypolicy.Thisincludesboththelegalbasis—which 塑造独立性和问责制-以及货币政策.” 图1.CCA通货膨胀和通货膨胀差距 小组A.通货膨胀与目标偏离3年 （百分比） CCA（2019-23） 其他（2019-23）最新(2023年4月) 6 5 面板B.通货膨胀 （百分比） 14 122006-10 102016-20² 8 46 34 2 20 1ARMGEOKGZKAZUZBAZETJKIT同行 （中位数） 0 早期ITs®晚期ITs®销钉 -11/包括阿尔巴尼亚，捷克代表，匈牙利，摩尔多瓦，波兰，罗马尼亚，俄罗斯，塞尔维亚，土耳其和乌克兰。 2/2021和2022被排除在外，以避免与一次性政治相关的异常值 1/偏离目标=目标减去未来3年的共识预测。 2/惠誉对未来2年的预测。 不稳定事件和战争。 3/ITs：通胀目标。 资料来源：一致预测、惠誉和国际货币基金组织工作人员的计算。资料来源：国家当局；和货币基金组织工作人员估计。 2.近年来，大多数CCACBs一直在通过以下方式升级其货币政策框架向通胀目标制(IT)迈进。截至2021年，除阿塞拜疆和 塔吉克斯坦宣布了IT制度，亚美尼亚在2006年开创了这一转变。3阿塞拜疆4和塔吉克斯坦5 have,however,expressedinteresttostartthetransitiontowarditinthefuture.TheseCCACBthatadoptedIT制度在建模和预测、货币操作和 communications.6例如，在沟通实践中观察到了显著的改进， 这些CB现在提供增强的新闻稿和通货膨胀报告，简化的网站详细说明货币 policy,andimprovedreportingofstatistics.Figure1panelBshowsthattheCCACBwhichmadethetransition 早些时候(亚美尼亚、格鲁吉亚和吉尔吉斯共和国)也实现了更大的通货膨胀率下降。7总的来说, 1在本文中，CCA包括以下国家：亚美尼亚、阿塞拜疆、格鲁吉亚、哈萨克斯坦、吉尔吉斯共和国、塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦。 22021年，以外汇存款衡量的美元化范围为CCA的37-59％。有关讨论，请参阅Cakir等（2022） CCA中的美元化。 3在接下来的几年中，国家开始向IT制度过渡：2006年的亚美尼亚，2009年的格鲁吉亚和吉尔吉斯共和国 2014年，哈萨克斯坦在2015年底，乌兹别克斯坦在2020年。 42020年货币政策主要方向（https://uploads.cbar.az/assets/STATEMENT-29.12.2019.pdf）。5塔吉克斯坦国家银行“货币政策目标和任务”(https://nbt.tj/en/monetary_policy/maksad.php)。6在更广泛的背景下，对熟练人力资本的投资将有利于准确的通货膨胀率预测，并得到良好的支持- 明确的叙述。 7在本文中，通货膨胀是指CPI（标题）通货膨胀。 许多共同国家评估国家仍在向完全成熟的信息技术过渡，这与所指出的过渡总体思路相一致在劳伦斯和其他人（2015）。 3.结构良好的货币政策框架是改善传导和管理冲击的关键。 鉴于其货币政策传导薄弱，这对CCACB尤为重要。8坚实的框架以清晰的沟通为基础，包括独立、问责和政策等关键因素 andOpera