【中粮视点】黑色:水面初平云脚低

本期策略会的主题是“水面初平云脚低”。与11月份“大风起兮云飞扬”的状态相比，当前是一种更饱满的状态。成材和原燃料一同水涨船高之后，市场的相像力被进一步打开，预计接下来仍会是一个偏强的局势。 摘要 首先，从价格趋势来看，接下来大概率仍会延续强势行情。在短暂的回调之后，黑色市场有重回涨势的迹象，12月份预计仍会有稳增长的政策出来，在产业链库存仍低的情况下，投机需求仍会有快速回升的可能。 1 需求：此消彼长勿悲观 从用钢需求来看，预计今年能够实现正增长，基建、工业和出口的增量能够补充房建用钢的下行。世界钢协10月份最新预测，2023年中国钢铁需求将出现2.0%的增长。若政府将采取额外的经济扶持措施，2024年的钢铁需求可能仍然会维持在2023年水平。 根据用钢行业相关数据推测，今年用钢需求增长是相对确定的。预计2023年房建用钢2.25亿吨，同比下降约2800万吨，降幅约11%。预计2023年公铁用钢约7500万吨，同比上升约550万吨，增幅约8%。预计2023年汽车用钢约3650万吨，同比上升约260万吨，增幅约8%。预计2023年家电用钢约1230万吨，同比上升约160万吨，增幅约15%。预计2023年钢铁直接出口量约8250万吨，同比上升约2750万吨，增幅约50%。 2 供给：绝对高而相对低 用钢需求的短期韧性与长期下行造成钢铁行业的选择困难。钢协提倡的“三定原则”本质上是一种被动跟随的策略，容易造成短期的产业链库存不足，从而引至投机需求的关注。 1-10月，中国生铁产量约7.4亿吨，同比增长约2.3%。1-10月，中国粗钢产量约8.7亿吨，同比增长约1.4%。粗钢增速不及需求，结构上向生铁侧重，钢材库存低。 3 螺纹：低产量低库存 受房建用钢下降影响，螺纹产量或许已经永久性降级，周产量或许很难再持续站上300万吨。预计2023年螺纹年产量约1.43亿吨，同比下降约5%。 截至十月，螺纹的平均产能利用率仅有59%。相对来看，未来很长时间内螺纹都面临着产能过剩严重的问题，利润预计将维持低位。主动提产意愿最弱。 宏观转暖后，如果钢厂和贸易商积极买入库存和远期产量，则会进入投机需求带动的偏紧结构，对价格形成较强的支撑。 4 铁矿：矛盾有所缓解 从供给来看，铁矿到港量高位平稳，短期内的扰动仍不大。生铁产量高位连续下行，疏港量随之高位回落。港口库存和钢厂库存低位回升，钢厂合意库存上升，市场的矛盾有所缓解。春节前后的补库矛盾或降级。 5 煤焦：产量略减，库存回升 焦煤供应扰动较大，市场对供给收缩的担忧仍然存在。独立焦企的焦炭产量连续下降，钢厂的焦炭产量相对平稳。焦炭供给压力减轻。钢厂对双焦的合意库存有所回升，库存水平低位回升，春节前后的补库矛盾有所降级。 明年的现实需求有实际方面的担忧，连续的拉动政策有情绪上的提振。远月合约贴水减少，甚至出现升水。近月合约受现货价格的压制。兼顾方向与节奏来看，节前看政策，节后看库存结构和卖压。 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院黑色资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013540 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。