【中粮视点】黑色:注意低库存

摘要 九月中旬，笔者在文章“十月迷局”中谈到国庆之前大概率是个减仓博弈的过程，难有大趋势。美联储加息之后，下游需求的走向更加具有决定性。除此之外，产业链低库存的现状不可忽视，可能会是节后行情的加速剂。 1 需求快速恢复 随着开工条件的好转，钢材的表观消费量有所转暖，贸易成交量也快速上行。这是市场信心在重新积累的过程。从当前形势来看，国庆后建筑业的钢材消费有望保持高位，制造业大概率会环比上行。 图：螺纹周表观消费量(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：热卷周表观消费量(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：主流钢贸商成交量(万吨，MA5) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 从房地产投资的角度来看，杭州和苏州的第三次土拍全部成交，这对房地产市场的信心具有较强的积极意义。四季度房地产投资虽然难以快速扭转颓势，但是可能会出现较强的见底信号。从基建投资的角度来看，专项债的使用进度偏慢，预计四季度集中投入形成实际工程量的进度会加快。 今年汽车购置税减免政策对汽车消费的提振力度较强，预计四季度汽车的耗钢量仍会维持在同比高位。家电则可能会进入季节性的上升阶段。这对板材的消费会有较强的支撑作用。 图：汽车耗钢量(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：家电耗钢量(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 2 低库存局面的加持 今年钢材需求长期向下的压力是逐步显现的，钢厂对需求的期待经历了一个缓慢落空的过程。六月美联储超预期加息，钢厂的经营策略从期待需求回暖转变为应对需求冷冬，采取了以销定产和低库存运转策略。 图：钢厂铁矿库存(万吨) 如今，下游消费淡季已过，钢厂的原燃料库存和钢材库存均处于较低位置。在产消已经恢复正常水平之后，这种低库存状态容易形成短期的硬缺口，价格波动加剧，十月可能会先进入行情加速阶段。 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：钢厂焦煤库存(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：钢厂焦炭库存(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：钢厂螺纹库存(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：钢厂热卷库存(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 3 节后可能是个快奏 需求回暖再加低库存状态，很可能成为国庆后行情启动的引擎。当前钢厂盈利仍处低位，供给的价格弹性相对较小，刺激产量进一步上行需要给出持续的利润回升。这种情况下需求的回升预期持续将会有交易快升行情的机会。当然，从节奏上来看，十月底可能面临向下的压力，一是美联储加息将再度影响市场预期，二是天气转冷进入消费淡季。因此，节后的黑色市场大概率是个短促但幅度可观的上涨。 图：盈利钢厂占比(%) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院黑色资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013540 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。