【中粮视点】铝:供平需弱 铝价弱势震荡

第一部分 概要 ¢全景扫描 12月12日至1月15日期间，沪铝运行区间[18305,19805]，累计上涨3.62%，呈先扬后抑走势。 ¢重点变化 供应：预计春节前，国内产量高位维持，进口环比回升，总供应稳中有增；氧化铝供需偏紧，表现更强。 需求：预计1月消费进入季节性淡季，环比小幅回落，刚需采购为主，成交清淡。 ¢偏差视点 淡季需求持续偏弱，仅维持刚性采购；供应增量有限，关注季节性累库幅度。 市场回顾 内外铝土矿扰动，氧化铝产能受限，氧化铝带动电解铝价格上涨。 12月12日至1月15日期间，沪铝运行区间[18305,19805]，累计上涨3.62%，呈先扬后抑走势。 主要的影响因素有三点： 1、几内亚爆炸引发市场对于铝土矿供应担忧； 2、晋豫采暖季环保限产，氧化铝产能受限，氧化铝价格拉涨； 3、终端需求即将进入季节性淡季，铝价冲高后回落。 图表1：内外盘铝价走势图 图表2：电解铝主要成本价格走势 第二部分 数据来源：iFind，Wind，Mysteel，SMM，中粮期货研究院 全景扫描 供 给 稳中有增 关注原料端扰动 电解铝：云南当前未有二次减产风险（目前-9wt/月，占比全国仅3%），内蒙古新增产能补充2wt/月，全国电 解铝产量依旧维持高位小幅回落。 氧化铝：采暖季环保限产，晋豫氧化铝产量减少；海外2月几内亚铝土矿到港减少，3月恢复，但澳大利亚将有所弥补，整体扰动有限。预计春节前，氧化铝供应依然偏紧。 利润：氧化铝带动电解铝价格上涨，冶炼利润高位维持。 进出口：11月进口量有所下降（19.43wt，-2.23wt）。11月进口利润修复，预计11-12月进口量小幅回升。 综上，预计春节前，国内产量高位维持，进口环比回升，总供应稳中有增；氧化铝供需偏紧，表现更强。 图表3：全国电解铝产量高位小幅回落 图表4：国内氧化铝开工率低位 图表5：铝产业链各环节毛利率 数据来源：Wind，iFind，Mysteel，SMM，ATK，中粮期货研究院 需 求 消费相对偏弱 建筑结构（33%）：进入季节性淡季，型材开工率持续偏低，整体仍处于历史同期低位。 汽车（22%）：12月，汽车产量为308万辆，高位维持，其中新能源汽车产量117.2万辆，耗铝总需求高位维持.预计，1月进入季节性淡季。 光伏（5%）：四季度装机增速放缓，耗铝量持稳。 出口（11%）：出口利润回升，预计四季度铝材出口表现有所修复。 综上，预计1月消费进入季节性淡季，环比小幅回落，刚需采购为主，成交清淡。 图表6：型材开工率持续偏低 图表7：12月汽车耗铝量高位维持 图表8：光伏耗铝量增加 图表9：铝材出口量小幅下滑 第三部分 数据来源：Wind、iFind、Mysteel、SMM、IAI、百川盈孚、CPIA、中汽协、中国电力企业联合会、中粮期货研究院 核心因素分析与跟踪 1-2月小幅过剩 核心 因素 供应持稳：国内日均产量环比略降，同比增加，进口增加，总供应整体持稳。 需求清淡：进入季节性淡季。 库存累库：氧化铝紧张，电解铝进入季节性累库。 平衡表 小幅过剩：1-2月小幅过剩，3月转向短缺，恐市场提前交易。 图表10：供需平衡进入季节性过剩 图表11：供应增加，库存回升 数据来源：Wind、iFind、Mysteel、SMM、IAI、CPIA、ATK、中粮期货研究院 预期 偏差 短期[18000,19500] 震荡偏弱 图表12：沪铝伦铝日K线走势图 短期：基本面上，全国日均产量持平，需求季节性淡季，1-2月过剩累库，铝价震荡偏弱【18000,19500】元/吨。 中期：供应环比下降、同比增加，需求偏弱，Q1季节性累库，预计铝价维持震荡，区间为【17500,20000】元/吨。关注季节性累库和去库节奏、国内刺激政策落地情况。 风险因素 03 1.宏观政策及情绪；2.全产业链库存变化。 作者简介 曹姗姗 中粮期货研究院资深研究员 交易咨询号：Z0013588 徐婉秋 中粮期货研究院铜铝研究员 交易咨询号：Z0019515 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。