医疗器械行业周度点评：集采规则不断完善，板块政策面持续向好

行业周度点评 医疗器械 证券研究报告 集采规则不断完善，板块政策面持续向好 2023年12月04日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 18% 8% -2% -12% -22% 2022-122023-032023-062023-092023-12 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗7.9236.689.7629.7611.5925.06买入 心脉医疗4.9641.736.5631.558.5524.21买入 惠泰医疗5.3770.347.3751.259.9238.08增持 鱼跃医疗1.5921.252.3614.322.2215.22增持 我武生物0.6744.150.7638.920.9531.14增持 澳华内镜0.16412.060.65101.431.0463.39增持 开立医疗0.8659.991.1544.861.5134.17增持 海泰新光2.128.141.5637.882.1128.00增持 资料来源：iFinD，财信证券 % 医疗器械 1M 5.83 3M 10.81 12M -11.38 行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为-0.76%，在申万32个一级行业中排名第23位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为0.20%，在6 沪深300 -3.46 -8.74 -10.61 个申万医药二级子行业中排名第2位，分别跑赢医药生物（申万）、沪深300指数0.96、0.36百分点。截止2023年12月1日，医疗器械 投资要点： 邹建军分析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙靖宁分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 1医疗器械行业周报：呼吸道疾病高发，关注 IVD检测需求2023-11-28 2医疗器械行业周报-第四批高值耗材国采2号文发布，整体规则温和2023-11-23 3医疗器械行业周报：安徽25省IVD集采规则出炉，延续温和风格2023-10-17 板块PE均值为32.68倍，在医药生物6个二级行业中排名第2，相对申万医药生物行业的平均估值溢价13.75%，相较于沪深300、全部A股溢价220.70%、142.68%。 集采规则趋于温和成熟。与冠脉支架首次国采相比，现行集采规则更为温和、科学，除价格因素外，竞价规则综合考虑产品质量、市场份 额、供应与配套服务等，充分考虑医疗机构使用习惯、给予临床更大选择选择空间、稳定临床使用格局；尊重创新，给予高临床价值产品一定溢价；同时设置保底中选机制，增大企业中选机会，稳定中选预期，此次甘肃省甲功集采首次提出议价中选规则，给予企业充分的交流时间与自主选择权。整体来看，集采非绝对“唯低价论”，中选价格核心决定因素为产品竞争格局与内在临床价值。我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，建议关注国产眼科器械及骨科耗材生产企业，如爱博医疗、昊海生科、大博医疗、威高骨科、春立医疗等，以及国产化学发光龙头企业迈瑞医学、新产业、安图生物等。 投资建议：近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放 量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1周度回顾4 2本周观点：集采规则不断完善，板块政策面持续向好7 3重点行业及公司动态9 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：近一周医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例6 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司7 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至12月1日）7 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 表2：经济技术标评分标准8 1周度回顾 近一周（统计期间为2023年11月27日-2023年12月3日），医药生物（申万）板 块涨跌幅为-0.76%，在申万32个一级行业中排名第23位，分别跑输沪深300、上证指数、创业板指0.60、0.45、0.16百分点，跑赢深证成指0.45百分点；医疗器械（申万）板块涨幅为0.20%，在6个申万医药二级子行业中排名第2位，分别跑赢医药生物（申万）、沪深300指数0.96、0.36百分点。 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） 5.84 2.43 2.121.961.80 1.32 0.950.850.770.690.62 0.280.240.16 -0.07-0.29-0.44-0.49 -0.52-0.53-0.58-0.68-0.76-0.89 -0.99-1.19-1.25-1.27-1.42 -1.55 -1.95 -3.82 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） 1.14 0.20 -0.59 -0.76 -0.93 -1.59 -2.07 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 生物制品医疗器械医疗服务医药生物医药商业化学制药中药Ⅱ 资料来源：同花顺，财信证券 近一周板块涨幅排名靠前的个股有安图生物（11.14%）、贝瑞基因（10.53%）、福瑞股份（10.21%）、惠泰医疗（9.77%）、翔宇医疗（8.30%）；跌幅排名靠前的个股有鹿得医疗 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 603658.SH 安图生物 11.14 300358.SZ 楚天科技 -3.03 000710.SZ 贝瑞基因 10.35 603387.SH 基蛋生物 -3.21 300049.SZ 福瑞股份 10.21 300246.SZ 宝莱特 -4.53 688617.SH 惠泰医疗 9.77 688301.SH 奕瑞科技 -4.53 688626.SH 翔宇医疗 8.30 300869.SZ 康泰医学 -4.86 002901.SZ 大博医疗 7.55 688298.SH 东方生物 -5.68 688575.SH 亚辉龙 6.94 300206.SZ 理邦仪器 -6.51 300406.SZ 九强生物 6.89 688085.SH 三友医疗 -7.20 688366.SH 昊海生科 6.78 872925.BJ 锦好医疗 -7.76 688108.SH 赛诺医疗 6.51 832278.BJ 鹿得医疗 -7.76 （-7.76%）、锦好医疗（-7.76%）、三友医疗（-7.20%）、理邦仪器（-6.51%）、东方生物（-5.68%）。表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司 资料来源：同花顺，财信证券 截止2023年12月1日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为32.68倍，在医药生物6个二级行业中排名第2，申万医药生物板块PE为29.02倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价13.75%，相较于沪深300、全部A股溢价220.70%、142.68%。 图3：近一周医药生物子行业估值情况 33.45 32.68 31.77 29.02 28.73 23.51 17.12 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗服务医疗器械化学制药生物制品医药生物中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 沪深300医药生物医疗器械 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 截至2023年12月1日，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额12.39%，医 药行业公募机构持股1904.76亿元，其中医疗器械持股553.77亿元，占比为29.07%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、联影医疗、山东药玻、艾德生物、鱼跃医疗，近一周持股比例净增前五为华大智造、联影医疗、奥泰生物、翔宇医疗、理邦仪器，持股比例净增净减前五为新华医疗、亚辉龙、济民医疗、凯利泰、正海生物。图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 2019/01/02 2019/03/02 2019/05/02 2019/07/02 2019/09/02 2019/11/02 2020/01/02 2020/03/02 2020/05/02 2020/07/02 2020/09/02 2020/11/02 2021/01/02 2021/03/02 2021/05/02 2021/07/02 2021/09/02 2021/11/02 2022/01/02 2022/03/02 2022/05/02 2022/07/02 2022/09/02 2022/11/02 2023/01/02 2023/03/02 2023/05/02 2023/07/02 2023/09/02 2023/11/02 0.000.00% 资料来源：同花顺，财信证券 1.28%1.23% 0.86% 0.63% 0.41% -0.22%-0.25%-0.25%-0.26%-0.27% 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至12月1日） 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% 450.00 406.52 30.9218.9313.3912.7012.4011.9411.7811.419.12 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 2本周观点：集采规则不断完善，板块政策面持续向好 1.甘肃省甲功集采：引入经济技术标评分，设置议价拟中选规则，充分考虑临床习惯，分量规则给予医疗机构更大自主权。 11月29日，甘肃省医保局发布《2023年甘肃省体外诊断试剂（甲状腺激素检测试剂）集中带量采购文件》（征求意见稿），面向省内所有公立医疗机构，拟对单品种液体甲状腺功能检测试剂（化学发光法）进行省内集采，采购周期为2年。 竞价规则