2024 年 ： 金属和采矿展望

金属战略家 2024年：金属和采矿展望 可访问版本 未来是现在：能源转型驱动金属 我们认为，尽管宏观经济疲软，但确保今年价格保持不变的许多因素应该延续到2024年：1）绿色消费越来越多地抵消传统经济的疲软；以及2)供给增长hasgenerallybeensubdued.Whilethestartof2024maybechallenging,ifthosetrendsareaccompaniedby3)更广泛的 经济反弹，那么开采的大宗商品可能会再次走高，可能也受到4)的支撑。美元走弱/结束徒步旅行周期，沿着5）一个结束去库存总体而言，我们建议铁矿石作为第一季度交易，夏季为黄金，下半年为铜/铝。 基本金属：铜在2H24反弹 虽然我们按市值计价铜and铝两者都是能源转型的基本要素，我们预计2024年市场总体紧张。也就是说 ，随着发达市场的宏观挑战持续，价格可能会在明年年初面临逆风，然后在下半年反弹，届时全球经 济活动可能会更加强劲。撇开，我们越来越面临的一个问题是，考虑到“官方”能源转型目标，一些赤字看起来令人难以置信。镍基本面似乎对印度尼西亚的产量增长提出了挑战。同时，锌应该以2200美元/吨(1美元/磅)的边际成本进行交易。 贵金属：夏季贸易 Gold推动中东战争走高。然而，我们认为黄金最终仍然是利率交易，因此，一旦美联储宣布在第二季度 决定性地结束加息周期，新的买家就应该进入市场。如果美联储早些时候降息，黄金可能会在年底报2,400美元/盎司。同时，银将受益于电动汽车和太阳能电池板的日益普及，这可能也得益于工业需求的反弹。内燃机汽车的受欢迎程度下降可能会导致钯价格下跌。减产可能会减少钯供应过剩，同时推动铂金，从一开始就有更好的 基本面(汽车对需求没有那么重要)，进入赤字。 钢铁和散装：第一季度贸易 With铁矿石库存低，工厂可能被迫进入市场，尤其是在第1季度24。因此，我们提高了预测，并看 到价格在明年年初达到150美元/吨，特别是如果通常的供应中断开始。 MIFT和Exotics：锂较低，铀较高 F需要进一步的生产纪律来重新平衡锂市场。 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融资源的经验，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 2023年11月19日 全球商品 全球商品研究 美国银行欧洲(马德里) MichaelWidmer商品策略师MLI(英国) +442079960694 ：商品策略师MLI(英国) +442079962325 FranciscoBlanch 商品和Deriv策略师美国银行欧洲 （马德里） +34915143070 WarrenRussell,CFA大宗商品策略师BofAS +16468555211 RachelWiser大宗商品策略师BofAS +16467434069 AndyPham FICC量化策略师BofAS +16467433365 股权研究JasonFairclough>>研究分析师 MLI(英国) MattyZhao>>研究分析师 美林(香港)matty.zhao@bofa.com 詹姆斯·雷德芬研究分析师 MerrillLynch(澳大利亚) CaioRibeiro研究分析师BofAScaio.ribeiro@bofa.com LawsonWinder,CFA>>研究分析师美林(加拿大)lawson.winder @bofa.com 有关分析师列表，请参见团队页面 在这份报告中，我们对我们的短期和长期基本金属和大宗商品预测进行了一些修改。详情见附件2。 请参阅第70至71页的重要披露。 时间戳：2023年11月19日04:31PMEST 12629405 Contents 概述：绿色消费拯救一天 3 价格预测：开采的商品可能会推高 3 绿色消费节省了一天 7 贱金属 13 铝：供应增长乏力导致价格上涨 13 铜：供应过剩减少 16 铅：在短暂的价格下跌中保持紧绷 19 镍：良好的供应增长使价格受到限制 22 锌：可能以边际成本交易 25 贵金属 28 黄金：美联储降息后将迎来下一轮上涨 28 白银：当工业需求反弹时，价格上涨 3 铂族金属：能源转型的首例伤亡 34 钢材和大宗商品 39 钢材：价格已稳定在低点 3 铁矿石：库存处于历史低位 44 动力煤：保持建设性与当前fwd曲线 47 冶金煤：令人惊讶地上升 50 MIFT 53 锂：供应过剩，除非生产是cut 53 钴：由于供应过剩持续，价格上涨有限 56 铀：帮助实现能源转型 59 外来商品 62 钻石：合成钻石是一个问题 62 Appendix 65 研究分析师 72 概述：绿色消费拯救一天 价格预测：开采的商品可能会推高 从首页提取摘要，图表1显示了我们对2024年和2025年的价格预期。 图表1：美国银行2024年价格预测 铁矿石是第一季度交易，黄金应在夏季反弹，铝/铜在2H24 Current 1Q24E 2Q24E 3Q24E 4Q24E 2024E 2025E 贱金属Aluminium $/t 2 2,250 2,500 2,750 2,750 2,563 3,000 0c/lb100 102 113 125 125 116 136 铜 $/t 8,172 8,000 8,500 8,750 9,250 8,625 10,500 c/lb 371 363 386 397 420 391 476 铅 $/t 2,250 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 1,750 c/lb 102 91 91 91 91 91 79 镍 $/t 17,184 18,500 18,500 19,000 19,000 18,750 20,000 c/lb 779 839 839 862 862 851 907 锌 $/t 2,648 2,500 2,500 2,250 2,250 2,375 2,250 c/lb 120 113 113 102 102 108 102 贵金属Gold 标称值,$/oz 1,970 1,950 1,950 2,000 2,000 1,975 2,150 real,$/oz 1,950 1,950 2,000 2,000 1,975 2,098 银色 标称值,$/oz 23.76 22.50 23.00 23.53 24.00 23.26 24.75 real,$/oz 22.50 23.00 23.53 24.00 23.26 24.15 铂金 $/oz 902 1,000 1,000 1,100 1,100 1,050 1,250 钯 $/oz 1,037 900 800 700 600 750 500 大宗商品铁矿粉 $/tcif 132 150 130 120 100 125 90 硬焦煤 $/tfob 313 360 280 210 230 270 215 半软 $/tfob 184 238 185 139 152 178 142 热煤MIFT和其他商品 $/tfob 123 148 148 151 153 150 125 锂辉石锂 $/t 2,600 1,950 1,850 1,750 1,500 1,763 2,188 碳酸锂 $/t 20,425 18,000 17,000 16,000 15,000 16,500 21,875 氢氧化锂 $/t 21,225 19,500 18,500 17,500 16,500 18,000 23,375 氧化铝 $/t 327 340 340 340 340 340 348 钴 $/磅 18.1 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 铀 $/磅 75.0 77.5 80.0 80.0 78.1 75.0 钼 $/磅 17.0 18.1 18.1 18.1 18.1 18.1 18.1 锰矿Steel $/磅 4.2 4.3 4.3 4.3 4.3 4.3 4.3 北欧 $/t 684 719 701 639 674 683 714 北美 $/t 1,047 1,130 1,020 882 805 959 799 中国 $/t 543 568 585 602 623 595 602 来源：美国银行全球研究 美国银行全球研究 下表总结了预测变化： 图表2：美国银行预测变化 2024E2025E New 老 Change New 老 Change 我们对2024年许多金属的按市值计价走低 贱金属Aluminium $/t 2,563 2,688 -4.7% 3,000 3,000 0.0% c/lb 116 122 -4.7% 136 136 0.0% 铜 $/t 8,625 9,250 -6.8% 10,500 10,500 0.0% c/lb 391 420 -6.8% 476 476 0.0% 铅 $/t 2,000 2,000 0.0% 1,750 1,750 0.0% c/lb 91 91 0.0% 79 79 0.0% 镍 $/t 18,750 20,250 -7.4% 20,000 22,500 -11.1% c/lb 851 919 -7.4% 907 1,021 -11.1% 锌 $/t 2,375 2,375 0.0% 2,250 2,250 0.0% c/lb 108 108 0.0% 102 102 0.0% 贵金属Gold 标称值,$/oz 1,975 1,975 0.0% 2,150 2,150 0.0% real,$/oz 1,975 1,927 2.5% 2,098 2,046 2.5% 银色 标称值,$/oz 23.26 23.26 0.0% 24.75 24.75 0.0% real,$/oz 23.26 22.69 2.5% 24.1 23.56 2.5% 铂金 $/oz 1,050 1,050 0.0% 1,250 1,250 0.0% 钯大宗商品 $/oz 750 1,100 -31.8% 500 1,000 -50.0% 铁矿粉 $/tcif 125 98 28.2% 90 90 0.0% 硬焦煤 $/tfob 270 249 8.3% 215 218 -1.2% 半软 $/tfob 178 168 6.2% 142 147 -3.2% 热煤MIFT和其他商品 $/tfob 150 160 -6.3% 125 125 0.0% 锂辉石锂 $/t 1,763 1,763 0.0% 2,188 2,188 0.0% 碳酸锂 $/t 16,500 16,500 0.0% 21,875 21,875 0.0% 氢氧化锂 $/t 18,000 18,000 0.0% 23,375 23,375 0.0% 氧化铝 $/t 340 340 0.0% 348 348 0.0% 钴 $/磅 18.0 18.0 0.0% 18.0 18.0 0.0% 铀 $/磅 78.1 78.1 0.0% 75.0 75.0 0.0% 钼 $/磅 18.1 23.8 -23.8% 18.1 23.8 -23.8% 锰矿 $/磅 4.3 4.3 0.0% 4.3 4.3 0.0% 来源：美国银行全球研究 美国银行全球研究 长期价格：通货膨胀=结构上较高的JasonFairclough>> 研究分析师MLI(英国) +442079950225 提高大多数主要开采商品的长期价格 Werai