证券Ⅱ行业月度点评：中央金融工作会议释放积极信号，利好头部券商

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 中央金融工作会议释放积极信号，利好头部券商 2023年12月07日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 26% 16% 6% -4% -14% 2022-122023-032023-062023-09 %1M3M12M 证券Ⅱ-2.25-4.24-1.05 沪深300-5.15-11.01-13.87 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2023年10月月报：市场成交低迷，建议关注低估值下的行业配置机会 2023-10-13 2证券行业2023年9月月报：活跃资本市场一揽子政策出台，行业中报业绩向好 2023-09-06 3证券行业2023年8月月报：政治局会议释放积极信号，建议关注券商板块机会 2023-08-10 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券1.4414.551.5813.261.8711.20增持 华泰证券1.2211.681.589.021.797.96买入 中信建投0.9725.711.5615.991.7414.33增持 中金公司1.5725.432.0219.772.4116.57增持 东方证券0.3524.770.5715.210.6413.64买入 东方财富0.6522.170.6621.830.7818.47买入 招商证券0.9314.781.0812.731.2511.00增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业11月跑赢沪深300。在31个申万行业指数中位列第21位， 证券板块下跌0.67%。 上市券商估值较10月末上升。截至12月4日，上市券商PB估值中位数为1.22倍，较10月末上升0.04倍,大券商PB估值为1.16倍,中小 券商PB估值为1.31倍。 中央金融工作会议释放积极信号，利好头部券商。中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议上提出要围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，要优化融资结 构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。中央金融工作会议释放了坚定资本市场改革的积极信号，为金融发展指明方向、坚定了信心，在加快建设金融强国的政策导向下，特别是在提出培育一流投资银行的背景下，头部券商有望通过并购重组等方式进一步做大做强。此外，11月3日，证监会就《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，对优质券商风控指标的放松，有助于其进一步加大杠杆从而增厚利润、提振ROE水平。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向券商两条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实 力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富 （300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招 商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业11月跑赢沪深300。上证综指11月上涨0.36%，沪深300指数下跌2.14%，同期申万券商指数下跌0.67%,跑输上证综指1.03个百分点,跑赢沪深300指数1.46个百 分点,在31个申万行业指数中位列第21位。 图1：申万一级行业指数11月表现 %8 6 4 2 0 -2 -4 -6 300 Ⅱ 煤传社机医汽农计通商综环交纺电国食轻公上家证石房基建钢沪银美有电建炭媒会械药车林算信贸合保通织子防品工用证用券油地础筑铁深行容色力筑 服设生牧机零 运服军饮制事综电 石产化装 护金设材 务备物渔售 资料来源：wind，财信证券 输饰工料造业指器 化工饰 理属备料 上市券商11月表现分化。行业涨幅前5位分别为方正证券(14.51%)、信达证券 (14.26%)、中金公司(10.21%)、国联证券(8.47%)、中信建投(6.62%)。行业跌幅前5位分别为华泰证券(-10.61%)、华创云信(-9.33%)、首创证券(-6.31%)、国盛金控(-5.84%)、东吴证券(-4.36%)。上市券商11月涨跌幅中位数为-0.26%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 11月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 11月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 601901.SH 方正证券 14.51 36.24 601688.SH 华泰证券 -10.61 15.37 601059.SH 信达证券 14.26 64.86 600155.SH 华创云信 -9.33 36.00 601995.SH 中金公司 10.21 6.95 601136.SH 首创证券 -6.31 24.55 601456.SH 国联证券 8.47 3.56 002670.SZ 国盛金控 -5.84 26.18 601066.SH 中信建投 6.62 9.68 601555.SH 东吴证券 -4.36 20.08 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较10月末上升。截至12月4日，上市券商PB估值中位数为1.22倍， 较10月末上升0.04倍,大券商PB估值为1.16倍,中小券商PB估值为1.31倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比上升，市场情绪有所提振。11月两市总成交金额19.29 万亿元,日均成交金额8768亿元,环比上月上升6%；1-11月两市日均成交金额8846亿元,较去年同期下降6%。 （2）两融余额继续上升。11月末沪深两市两融余额16710.36亿元,11月日均两融余额16588.66亿元,11月两融净增加额为387亿元,两融规模继续保持上升态势。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 当月日均成交金额（亿元） 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 融资融券余额(亿元) 0 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/11 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金连续四个月净流出。陆股通11月净卖出17.77亿元,前月净卖出448 亿元,北向资金连续四个月净流出。今年以来北向资金净流入566.30亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。11月末市场质押股份数量为3585亿股，环比减少3亿股；质押股份数量占总股本比例为4.53%，环比减少0.02个百分点；质押股份期 末参考市值28386亿元，环比上升653亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/11 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股）占总股本比例（%） 5.4 5.3 5.2 5.1 5 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 -1500 2022/112022/122023/012023/032023/042023/062023/072023/082023/102023/11 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比上升，债券融资规模环比上升。 股权承销：11月市场股权融资规模合计483亿元，环比上升20%；1-11月累计股权融资规模10719亿元，同比下降29%。其中，11月IPO发行17家,募集资金94亿元,环比上升11%,1-11月累计IPO融资规模3417亿元，同比下降38%,再融资发行32家,募集资金389亿元,环比上升22%,1-11月再融资规模7303亿元，同比下降24%。 债券承销：11月市场债券发行总规模65891亿元,环比上升5%；1-11月市场债券发行总规模658522亿元,同比上升17%。其中，11月企业债、公司债发行规模分别为9亿元、3414亿元,企业债、公司债发行规模总计3423亿元,环比上升35%；1-11月累计企业债、公司债发行规模37681亿元,同比上升20%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 当月股权融资（亿元） 6000 5000 当月公司债+企业债（亿元） 2000 1500 1000 500 0 2021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11 4000 3000 2000 1000 0 2021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/11 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比下降。11月成立资管产品22只,发行份额2亿份,发行份 额环比下降58%;1-11月成立资管产品合计399只,累计发行份额132亿份,较去年同期下降34%。 （7）市场主要权益指数表现分化，固收指数上涨。11月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为0.36%、-2.14%、-2.32%,中证全债指数涨跌幅为0.39%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021-112022-03 资管产品份额合计（亿份） 2022-072022-112023-032023-072023-11 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% 主要指数涨跌幅 0.36% 0.39% 上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均环比小幅正增。11月末非货币基金份额14.8万 亿份，环比增长0.98%。其中，股票+混合公募份额6.1万亿份，环比增长0.47%；债券型公募份额8.0万亿份，环比增长1.34%股票+混合型基金、债券基金份额均环比增长。 11月新发股票+混合公募份额129.29亿份，环比减少8.24%，三季度新发股票+混合公募份额523.69亿份，环比减少44.25%，2023Q3赎回比率（总赎回/认申购）89.03%，较前一季度基本持平，减少0.2个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速图12：股票+混合型基金新发行份额及赎回比率（季） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 股