证券Ⅱ行业月度点评：政治局会议释放积极信号，建议关注券商板块机会

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 政治局会议释放积极信号，建议关注券商板块机会 2023年08月10日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券 1.44 17.30 1.68 14.83 1.94 12.84 增持 华泰证券 1.22 14.68 1.58 11.34 1.79 10.01 买入 中信建投 0.97 28.49 1.56 17.72 1.74 15.89 增持 中金公司 1.57 27.64 2.02 21.49 2.41 18.01 增持 东方证券 0.35 31.57 0.57 19.39 0.64 17.39 买入 东方财富 0.65 25.49 0.77 21.44 0.88 18.76 买入 国金证券 0.36 28.89 0.52 20.00 0.62 16.77 增持 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 25% 15% 5% -5% -15% % 1M 3M 12M 证券Ⅱ 18.45 7.81 16.22 沪深300 3.71 -2.34 -4.35 2022-082022-112023-022023-05 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业点评：公募费率改革短期不利业绩，长期助财富管理发展2023-07-11 2证券行业2023年7月月报：基金投顾业务转常规在即，债券注册制深化改革落地2023-07-04 3证券行业2023年中期策略：行业业绩有望持续修复，头部及特色券商各有看点2023-07-01 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业7月大幅跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第1位，证 券板块上涨15.66%。 上市券商估值较6月末显著提升。截至8月9日，上市券商PB估值 中位数为1.37倍，较6月末上升0.19倍，大券商PB估值为1.30倍，中小券商PB估值为1.48倍。 政治局会议释放积极信号，建议积极关注券商板块机会。政策方面，7月24日召开的政治局会议表述超市场预期，释放了积极信号，宏观政 策中表述提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”，相对今年4月、 去年7月表述来讲，凸显了对资本市场的重视程度，极大地提振了市场信心。证监会、北交所、中金所等部门机构均发声将多措并举，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策。政策的积极效应下，近期券商板块的PB估值从此前的1.20倍左右提升至1.37倍。我们建议关注后期在活跃市场方面的进一步的举措，重点关注降低交易成本、吸引长期资金入市、丰富衍生工具、完善交易制度如T+0等方面是否有举措推出。上半年业绩相关情况来看，约半数上市券商业绩预喜，我们预计今年行业业绩修复弹性取决于自营业务。 维持行业“同步大市”评级。头部券商综合实力较为领先，建议给予重点关注，而我们关注的差异化发展、券商α属性方面，投行业务、资 管业务、财富管理业务更能体现券商差异化发展。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券 （600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业7月大幅跑赢大市。上证综指7月上涨2.78%，沪深300指数上涨4.48%， 同期申万券商指数上涨15.66%，跑赢上证综指12.88个百分点，跑赢沪深300指数1.18 个百分点，在31个申万行业指数中位列第1位。图1：申万行业指数7月表现 %20 15 10 5 0 -5 -10 证房商建食钢建汽农轻交银有沪石基纺综美社环上家电医机煤公电计国传通 300 Ⅱ 券地贸筑品铁筑车林工通行色深油础织合容会保证用子药械炭用力算防媒信 产零材饮装 牧制运 金石化服 护服综电 生设事设机军 售料料饰 资料来源：wind，财信证券 渔造输 属化工饰 理务指器 物备业备工 上市券商7月普涨。行业涨幅前5位分别为太平洋(55.04%)、华创云信(31.51%)、东 吴证券(30.69%)、西南证券(29.86%)、天风证券(26.51%)。行业涨幅后5位分别为华林证券(2.12%)、中银证券(6.38%)、国盛金控(7.18%)、南京证券(8.03%)、锦龙股份(8.17%)。上市券商7月涨跌幅中位数为13.23%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 7月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 7月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 601099.SH 太平洋 55.04 55.64 002945.SZ 华林证券 2.12 6.38 600155.SH 华创云信 31.51 25.85 601696.SH 中银证券 6.38 7.28 601555.SH 东吴证券 30.69 42.00 002670.SZ 国盛金控 7.18 26.99 600369.SH 西南证券 29.86 26.40 601990.SH 南京证券 8.03 11.43 601162.SH 天风证券 26.51 31.36 000712.SZ 锦龙股份 8.17 4.33 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较6月末显著提升。截至8月9日，上市券商PB估值中位数为1.37 倍，较6月末上升0.19倍，大券商PB估值为1.30倍，中小券商PB估值为1.48倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比下滑，市场情绪先抑后扬。7月两市总成交金额17.74 万亿元，日均成交金额8449亿元，环比上月下降12%；1-7月两市日均成交金额9271亿元，较去年同期下降5%。 （2）两融余额继续回落。7月末沪深两市两融余额15793.53亿元，7月日均两融余额15858.31亿元，7月两融净增加额为-89亿元，两融规模继续保持回落态势。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 当月日均成交金额（亿元） 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 融资融券余额(亿元) 0 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/07 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金连续两个月净流入。陆股通7月净买入470.11亿元，前月净买入140 亿元，北向资金连续两个月净流入。今年以来北向资金净流入2303.36亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。7月末市场质押股份数量为3707亿股，环比减少166亿股；质押股份数量占总股本比例为4.70%，环比减少0.23个百分点；质押股份 期末参考市值30644亿元，环比下降301亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07 2000 1500 1000 500 0 -500 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股）占总股本比例（%） 5.5 5.4 5.3 5.2 5.1 5 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 -1000 2022/072022/082022/102022/112022/122023/022023/032023/052023/062023/07 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比上升，债券融资规模环比上升。 股权承销：7月市场股权融资规模合计1109亿元，环比上升65%；1-7月累计股权融资规模7736亿元，同比下降16%。其中，7月IPO发行37家，募集资金382亿元，环比下降19%，1-7月累计IPO融资规模2480亿元，同比下降30%，再融资发行49家，募集资金727亿元，环比上升262%，1-7月再融资规模5256亿元，同比下降8%。 债券承销：7月市场债券发行总规模57538亿元，环比下降9%；1-7月市场债券发行总规模403011亿元，同比上升12%。其中，7月企业债、公司债发行规模分别为209亿元、3350亿元，企业债、公司债发行规模总计3559亿元，环比下降16%；1-7月累计企业债、公司债发行规模23924亿元，同比上升24%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 当月股权融资（亿元） 6000 5000 当月公司债+企业债（亿元） 2000 1500 1000 500 0 2021-072021-102022-12022-042022-072022-102023-012023-042023-07 4000 3000 2000 1000 0 2021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。7月成立资管产品40只，发行份额11亿份，发 行份额环比上升277%;1-7月成立资管产品合计254只，累计发行份额103亿份，较去年同期下降23%。 （7）市场主要权益指数及固收指数均上涨。7月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.78%、4.48%、0.98%，中证全债指数涨跌幅为0.34%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 资管产品份额合计（亿份） 60 50 5.00% 4.00% 主要指数涨跌幅 4.48% 2.78% 0.98% 0.34% 403.00% 30 20 10 0 2021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额一增一减。7月末非货币基金份额14.4万亿份， 环比增长3.14%。其中，股票+混合公募份额6.1万亿份，环比减少0.96%；债券型公募份额7.7万亿份，环比增长6.95%。7月新发股票+混合公募份额136.51亿份，环比增长36.75%，二季度新发股票+混合公募份额611亿份，环比减少24.88%，2023Q2赎回比率 （总赎回/认申购）89.22%，较前一季度减少14.87个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速图12：股票+混合型基金新发行份额及赎回比