贵金属专题报告：光伏行业发展对白银价格影响几何？

1 / 9 大宗商品研究所 贵金属研发报告 光伏行业发展对白银价格影响几何？ 一、光伏行业发展现状及前景 近年来，中国光伏企业凭借技术和成本控制方面的优势，低成本先进产能持续释放，至2022年，多晶硅、硅片、电池片、组件等产量产能在全球的占比均达到84%以上，表明全球光伏产业重心进一步向中国转移。 图表 1 2022 年全球光伏产品产能、产量及中国产品在全球的占比 资料来源: CPIA 银河期货 具体来看，2022年我国光伏新增装机量87.41GW，同比增长59%，2023年1-10月我国光伏新增装机142.56GW，同比增长145%，行业景气度持续提升。光伏电池产量方面，2022年我国新增产量为343.64GW，同比增长47%，2023年1-10月新增产量436.43GW，同比增长72%。 图表 2 光伏年度累计新增装机量 图表 3光伏电池年度累计产量 142.56 87.41 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月光伏装机量累计新增GW202320222021202020192018 436.43 343.64 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月光伏电池产量累计值GW202320222021202020192018 资料来源: 同花顺iFinD 银河期货 2022 年全球光伏产品产能、产量及中国产品在全球的占比中国产量在全球占比85.6%97.4%90.3%84.8%全球产量100.1万吨381.1GW366.1GW347.4GW中国产能在全球占比87.0%97.9%86.7%80.8%全球产能134.1万吨664GW583.1GW682.7GW多晶硅硅片电池片组件贵金属专题报告 2023年11月22日 研究员： 陈婧 期货从业证号： F03107034 投资咨询从业证号： Z0018401 :010-68569793 :chenjing_qh1@chinastock.com.cn 2 / 9 大宗商品研究所 贵金属研发报告 除此之外，由于海外光伏装机需求大幅增加，我国组件出口也创下新高，2022年我国光伏组件出口量154.8GW，同比增长74%，2023年1-9月光伏组件累计出口157.5GW，同比增加29.9%。其中，超过50%出口到欧洲市场，约20%出口到亚太市场（以印度为主），约14%出口到美洲（以巴西为主） 从全球范围来看，光伏装机量主要集中在中国、欧洲、美国、以及一些新兴市场（比如印度），且这些国家地区光伏装机量的增速也较快。根据CPIA早些时候的预测，预计2023年中国的年度装机容量将达到140GW，同比增长63%；而集邦咨询则提出了更为乐观的预测，认为基准情况下中国今年的光伏装机量将达到194GW，同比增长104%。其他国家地区，如欧洲和美国，预计今年的光伏装机增速也将达到30%以上。 图表 4 中国光伏组件出口量 图表 5 世界主要光伏装机国家 157.585.333.42210.315586.628.524.811.4020406080100120140160180总出口量欧洲亚太美洲中东中国光伏组件出口（GW）2023 1-9月202220212020 -100%-50%0%50%100%150%200%02040608010012014016020132014201520162017201820192020202120222023GW（E）世界主要光伏装机国家情况年度装机容量:光伏:美国年度装机容量:光伏:欧洲年度装机容量:光伏:中国年度装机容量:光伏:印度装机容量:光伏:美国同比装机容量:光伏:欧洲同比装机容量:光伏:中国同比装机容量:光伏:印度同比 资料来源: Infolink Consulting 集邦咨询 银河期货 往前看，一方面各国对于发展本土清洁能源的诉求大大增加，光伏发电政策支持不断加码，光伏行业景气度提升，终端需求增长，另一方面，由于2022Q4季度起，光伏产业链上游硅料产能逐步释放，带动产业链价格下降，低价组件有望进一步刺激全球光伏市场需求。据IEA今年年中的预测，预计全球光伏装机量在2023和2024年分别将达到289和310GW，但按照截至目前的实际装机量看，IEA的估算或许偏低，2023年全球太阳能装机容量可能达到350GW左右。 3 / 9 大宗商品研究所 贵金属研发报告 图表 6 IEA新能源装机量预测 图表 7 IEA光伏新增装机量预测 资料来源: IEA 银河期货 二、光伏银浆市场现状及前景 光伏银浆是制备太阳能电池金属电极的核心材料。由硅片、钝化膜和金属电极组成，其中，两端电极是通过丝网印刷工艺将光伏银浆分别印刷在硅片的两面，烘干后经过烧结而形成的。光伏银浆是影响光伏电池转换效率的重要原材料之一。 图表 8 太阳能电池原理示意图 资料来源: 帝科股份招股说明书 银河期货 光伏银浆有两种分类方法。根据位置及功能的不同，光伏银浆可分为正面银浆和背面银浆，正面银浆主要起到汇集、导出光生载流子的作用，常用在P型电池的受光面以及N型电池的双面；背面银浆主要起到粘连作用，对导电性能的要求相对较低，常用在P型电池的背光面。除此之外，按照银浆烧结形成在基板导电的温度不同，光伏银浆又可分为高温银浆和低温银浆，高温银浆是在500°C的环境下通过烧结工艺将银粉、玻璃氧化物和其他溶剂混合而成；低温银浆则是在200-250°C的相对低温环境下将银粉、树脂和其他溶剂等原材料混合而成，HJT电池具有非晶硅薄膜含氢量较高等特性，其生产温度不能超过250°C，故需使用低温银浆。 4 / 9 大宗商品研究所 贵金属研发报告 图表 9 光伏用银分类 资料来源: 聚和材料招股说明书 互联网 银河期货 光伏银浆行业产业链上游为银粉、玻璃粉、有机载体等原材料，其中银粉是生产光伏银浆最重要的原材料，成分占比最高，占银浆成分的89-90%，其余包括玻璃体系和有机载体在内的成分仅占约10%。 中游为银浆制备企业，银浆生产多根据下游电池片需求量或相关工艺需求来进行定制，需要根据下游技术迭代不断调整配方、优化产品，以更好地适配不同光伏电池片生产商差异化的技术路径和生产工艺。此外，下游客户一般会对银浆生产企业进行多维度、长周期的考量和认证，因此行业的准入门槛较高。 下游为光伏电池片生产企业，光伏银浆在晶硅电池非硅成本中占比最高。晶硅电池技术以硅片为衬底，根据硅片掺杂元素的差异，可分为P型电池和N型电池： 1）典型的P型电池主要包括BSF和PERC两种技术类型，与BSF相比，PERC电池采用钝化膜来钝化背面，取代传统的全铝背场，增强光线在硅基的内背反射，可降低背面的复合速率，从而使电池的效率提升0.5-1%。 2）N型电池技术主要分为TOPCon、HJT和IBC，其转换效率更高，但是工艺亦更加复杂。随着设备、原料国产化以及技术迭代，N型电池的降本提效路径逐渐清晰，其将接替P型电池将成为下一代主流技术。 光伏银浆是制备晶硅光伏电池的核心辅材，其在PERC电池和TOPCon电池成本中的比重分别为18.5%和16%，是最大的非硅成本。 5 / 9 大宗商品研究所 贵金属研发报告 图表 10光伏银浆产业链 图表 11 银浆原材料占比 资料来源:互联网 集邦咨询 银河期货 图表 12 PERC电池成本构成 图表 13 TOPCon电池成本构成 资料来源: 集邦咨询 银河期货 从下游的光伏电池片技术路径发展看，N型光伏电池正在替代P型成为光伏电池片的主流技术。2022年，P型电池量产平均转换效率达23.2%，理论转换效率极限为24.5%，量产效率已接近其效率的理论极限，未来提升空间有限；而N型电池的电池片理论转换效率更高，TOPCon理论极限效率为28.7%，HJT为29.2%，和当前的平均转换效率相比，随着时间的推移和技术的逐渐成熟，都存在更大提效潜力。 图表 14 光伏电池效率预测 23.20%24.50%24.60%23.30%24.90%25.00%23.40%25.20%25.40%23.50%25.40%25.70%21.50%22.00%22.50%23.00%23.50%24.00%24.50%25.00%25.50%26.00%PERCp型单晶电池TOPCon单晶电池异质结电池2022202320242025 资料来源: CPIA 银河期货 到2022年底国内TOPCon领域拥有产能的光伏企业超过15家，HJT相关企业 6 / 9 大宗商品研究所 贵金属研发报告 超过12家。由于TOPCon电池的生产工艺与PERC相似，在原有产线上稍作改进便可使用，且最高转换效率已达到24.5%，因此TOPCon电池产能今年起进入快速释放阶段，N型电池片市场份额获得显著提升。 在前文中，我们提到不同电池片对于银浆要求不同。根据CPIA，在白银耗量方面，2022年，P型电池片平均银浆耗量为91mg/片，其中正银消耗量约65mg/片，背银消耗量约26mg/片；N型TOPCon电池双面银铝浆（95%银）平均消耗量约115mg/片；HJT电池双面低温银浆消耗量约127mg/片。N型电池相较于P型对银浆的消耗量更大，所以其市场份额的提升也将促使光伏银浆需求稳步增长。 图表 15 不同型号光伏电池市场占比 图表 16 主要光伏电池用银量（mg/w） 资料来源: CPIA 银河期货 三、光伏用银市场空间预测 通过全文所述，我们可以得出结论，受益于光伏行业的扩张和银耗更高的N型电池的放量，光伏用银的需求料有望进一步增长。基于CPIA等数据，根据以下主要假设，估算出2023-2025年的光伏用银需求： 1）假设2023-2025年P型电池的市场渗透率为70%、40%、11%，TOPCon电池的市场渗透率为25%、45%、65%，HJT电池的市场渗透率为4%、14%、23%。 2）假设2023-2025年P型电池功率分别为7.69W/片、7.73W/片、7.76W/片，TOPCon电池功率为8.22W/片、8.32W/片、8.39W/片，HJT电池功率为8.25W/片、8.39W/片、8.48W/片。 3）假设2023-2025年P型电池正面银浆的消耗量为60mg/片、57mg/片、54mg/片，背面银浆消耗量为24mg/片、22mg/片、20mg/片；TOPCon电池双面银浆消耗量为105mg/片、98mg/片、92mg/片；HJT电池低温银浆消耗量为104mg/ 7 / 9 大宗商品研究所 贵金属研发报告 片、93mg/片、84mg/片。 4）假设白银总需求以2%的速度增长（过去10年的平均需求增速） 根据最终测算得到的结果，我们预计2025年中国光伏银浆主要技术路线的需求量达到7708吨，2022-2025年平均增速约为26%，在世界白银总需求中的占比由2022年的10%上升至2025年的20%。 图表 17 光伏用银测算 资料来源: CPIA，世界白银协会，东海证券研究，银河期货 尽管对于光伏电池片企业来说，在降本增效的永恒主题下，单位耗银量仍将呈下降趋势，但在光伏装机量快速增长叠加电池片产品结构性变化的背景下，需求端有望驱动银浆市场规模持续扩大。展望今年及未来，下游电池片产量维持高增长的同时，银浆单耗更高的N型电池进入快速放量期，光伏银浆市场规模有望迎来加速扩张。 202220023E2024E2025E23037144551233153464173