白银周报：关注商品指数走势对白银价格影响

关注商品指数走势对白银价格影响 2024年9月21日 白银周报 创元研究 报告要点： 本周回顾：本周沪银主连涨52元/千克，周度涨幅0.70%，上海Ag（T+D）现货白银涨45元/千克，周度涨幅0.61%；COMEX白银主连涨0.43美元/盎司，周度涨幅1.38%；伦敦现货白银涨0.458美元/盎司，周度涨幅1.49%；SLV持仓周度减少336.26吨。伦敦金银比价83.21。国内期货库存周度增加9.69吨，LBMA8月现货减少372.94 吨，COMEX白银库存周度减少54.81吨。内盘溢价399.91元/千克。 展望后市：参考黄金观点。本周美联储降息落地，叠加地缘政治冲突升级预期，贵金属整体利多因素较强，不过降息落地后，国内商品冲高回落，白银受国内商品回落以及做多金银比价资金影响而承压。我们中长期仍然看多白银，不过白银受贵金属驱动逻辑和商品驱动逻辑双重影响，白银大幅上涨阶段应该在商品指数止跌企稳，同时贵金属驱动较强时，否则即便贵金属上涨驱动较强，商品指数走弱，做多金银比价资金仍然会压制白银上涨。看多白银需要关注白银波动性强的风险，以及商品指数走势驱动金银比价策略的影响。 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 目录 一、周度回顾3 1.1主要市场数据回顾3 二、行情研判4 一、周度回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪银主连涨52元/千克，周度涨幅0.70%，上海Ag（T+D）现货白银涨45元/千克，周度涨幅0.61%；COMEX白银主连涨0.43美元/盎司，周度涨幅1.38%；伦敦现货白银涨0.458美元/盎司，周度涨幅1.49%；SLV持仓周度减少336.26吨。伦敦金银比价83.21。国内期货库存周度增加9.69吨，LBMA8月现货减少372.94吨，COMEX白银库存周度减少54.81吨。内盘溢价399.91元/千克。 周度数据方面来看，本周内外盘白银大幅收涨；SLV持仓周度减少，国内库存增加，COMEX库存减少；金银比价小幅下跌，商品指数反弹。 图1：国内白银期货价格和COMEX白银期货价格图2：白银现货价格 期货收盘价(活跃:成交量):白银 期货收盘价(活跃):COMEX白银 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 伦敦现货白银:美元 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 32.00 31.00 30.00 29.00 28.00 27.00 26.00 25.00 24.00 7,800.00 7,600.00 7,400.00 7,200.00 7,000.00 6,800.00 6,600.00 6,400.00 2024-09-18 2024-09-11 2024-09-04 2024-08-28 2024-08-21 2024-08-14 2024-08-07 2024-07-31 2024-07-24 2024-09-19 2024-09-12 2024-09-05 2024-08-29 2024-08-22 2024-08-15 2024-08-08 2024-08-01 2024-07-25 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：金银比价图4：上海期货交易所白银库存（KG） 伦敦金银比价 上海金银比价 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 期货库存:白银:总计 1,200,000.00 1,100,000.00 1,000,000.00 900,000.00 800,000.00 700,000.00 600,000.00 库存:COMEX:银:合计 310,000,000.00 308,000,000.00 306,000,000.00 304,000,000.00 302,000,000.00 300,000,000.00 298,000,000.00 296,000,000.00 294,000,000.00 292,000,000.00 290,000,000.00 2024-09-16 2024-09-02 2024-08-19 2024-08-05 2024-07-22 2024-07-08 2024-06-24 2024-09-20 2024-08-30 2024-08-09 2024-07-19 2024-06-28 2024-06-07 2024-05-17 2024-04-26 2024-04-05 2024-03-15 2024-02-23 2024-02-02 2024-01-12 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 图5：LBMA白银库存（吨）图6：SLV白银持仓（ETF） LBMA:库存:白银:当月值（吨） 38,000.00 36,000.00 34,000.00 32,000.00 30,000.00 28,000.00 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 SLV:白银:净持仓量(盎司) 480,000,000.00 470,000,000.00 460,000,000.00 450,000,000.00 440,000,000.00 430,000,000.00 420,000,000.00 410,000,000.00 伦敦现货白银:美元 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 2024-09-13 2024-08-13 2024-07-13 2024-06-13 2024-05-13 2024-04-13 2024-03-13 2024-02-13 2024-01-13 2023-12-13 2023-11-13 2023-10-13 2024-06 2024-03 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7：白银供应图8：白银需求 白银:供应量(吨):官方部门净销售白银:供应量(吨):套期保值净供应白银:供应量(吨):再生银 白银:供应量(吨):矿产量 白银:供应量(吨):总计 40000 30000 20000 10000 0 白银:需求量(吨):套期保值净需求白银:需求量(吨):净实物投资 白银:需求量(吨):银器 白银:需求量(吨):珠宝 40000 -10000 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、行情研判 参考黄金观点。本周美联储降息落地，叠加地缘政治冲突升级预期，贵金属整体利多因素较强，不过降息落地后，国内商品冲高回落，白银受国内商品回落以及做多金银比价资金影响而承压。我们中长期仍然看多白银，不过白银受贵金属驱动逻辑和商品驱动逻辑双重影响，白银大幅上涨阶段应该在商品指数止跌企稳，同时贵金属驱动较强时，否则即便贵金属上涨驱动较强，商品指数走弱，做多金银比价资金仍然会压制白银上涨。看多白银需要关注白银波动性强的风险，以及商品指数走势驱动金银比价策略的影响。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号： F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号： F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业