全球宏观2024年展望（下）：变革与机遇之“机”

2023年12月6日 全球宏观 2024年展望（下）：变革与机遇之“机” 在年度展望上篇《变革与机遇之“变”》——“资产之变”一章，我们探讨了新思路和新方法。本篇,我们首次尝试AI+人工选股融合模式，依次用“人工为主、AI为辅”、“人工为辅、AI为主”构建了新指数组合与个股精选组合，打通从宏观至个股的传递路径。 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com(852)37661808 钱昊Alan.Qian@bocomgroup.com(852)37661853 现实世界的核心资产——大宗商品 短中期，战术性看多能源。在能源转型的大背景下，仍然重视短期传统能源的低位。重视上游标的同时，挖掘被低估的中游服务类公司。长期，战略性看多关键金属材料。结合长期绿色能源趋势与短期供需变化的基础上，挖掘分布在全球各国细分垂类的金属龙头。兼顾新、旧能源在战略、战术上的动态平衡。伴随新能源渗透率斜率的短期变化，边际上调整新旧能源组合，使战术与战略有机平衡。 李少金Evan.Li@bocomgroup.com(852)37661849 交银国际研究 数字世界的核心资产——AI生态 2024年展望（上）：变革与机遇之“变”（2023-11-30） 热门的AI生态下，如何避免拥挤交易获取Alpha？应立足于三点：1)注意互补性，回避与LLM“冲突”的垂类；2)基于生态周期位置布局，当前“百花齐放”状态最适合“买上游”策略，可受益于整体下游Beta繁荣。3)长期趋势研判结合短期催化（多模态API开放、数据战略价值凸显且宜快不宜迟等）。 To C端：消费硬件与LLM天然互补，新旧品类齐推2024消费硬件繁荣，落实买上游策略。1）“老树开新花”。即AI赋能传统消费硬件。2）“新树开新花”。全新的消费硬件品类迅速矗立于舞台中央。新旧百花齐放下，我们应专注“买上游”策略，且挖掘上游中新旧品类的交集。 To B端：Alpha“三层饼”。数据是被低估的AI生态上游（第一层），性价比高于算力。从数据生态流转图出发，关注数据生态上游，即数据捕获和数据储存（第二层），淡化数据分析（不符合互补原则，或与LLM强大的数据分析能力直接“冲突”）。第三层：1）数据捕获层面，挖掘非互联网巨头中的“隐形数据巨头”（在高数量、质量原则筛选下的金融、医疗），2）数据储存层面，在AI催生更强的隐私安全需求下，或存在“去云化”，传统的本地储存或将重获重视。 初探AI+人工选股融合模式，创设新指数—个股策略： 如上篇分析，传统指数已非策略最佳表达。我们另辟新径，探索介于单靠指数和仅基于个股分析间的“第三条道路”，差异化打造新指数组合和个股策略： 新指数组合（42+50）——“人工为主，AI为辅”。在1000余只全球个股池中，我们借助AI技术，以我们展望报告作为基础，综合关联度和受益度两大维度，辅助人工，初筛了42只大宗组合、50只AI生态组合。 个股精选（10+10）——“人工为辅，AI为主”。在新指数组合（42+50）基础 上 ， 我 们 将 两 份 展 望 报 告 作 为 私 有 数 据 对LLM进 行prompt以 及temperature的finetune，再基于基本面、技术面和估值面，平衡短期和长期维度，由AI逐一就组合中个股评分，依据各项加权得分，最终甄选出全球大宗10以及全球AI10个股精选组合。 目录 重新定义核心资产..........................................................................................................................4“虚实结合”，融合AI技术和产业逻辑的选股法............................................................................6现实世界的核心资产：大宗商品...................................................................................................7短中期，战术性看多能源............................................................................................................................................................................7传统能源上游投资组合.............................................................................................................................................................................14传统能源中游投资组合.............................................................................................................................................................................16长期，战略性看多关键金属材料..............................................................................................................................................................18关键金属材料投资组合.............................................................................................................................................................................29金属材料回收投资组合.............................................................................................................................................................................34新、旧能源在战略、战术上的动态平衡..................................................................................................................................................35数字世界的核心资产：AI生态.....................................................................................................362024 vs 2023有什么不一样？——如何将长期布局和短期催化进行结合？.........................................................................................38To C端：陷入增长瓶颈的消费者硬件将在AI的推动下迎来大爆发....................................................................................................45传统智能硬件+AI：老树开新花，提振存量市场.....................................................................................................................................45新树新花：新兴智能硬件，新形态+新应用打开增量市场....................................................................................................................48消费硬件投资组合.....................................................................................................................................................................................50To B端：AI驱动下的数据生态.................................................................................................................................................................54数据生态的三层Alpha...............................................................................................................................................................................561.数据生态的第一层Alpha：数据是被低估的AI生态上游...................................................................................................................562.数据生态的第二层Alpha：关注数据生态上游，淡化纯数据分析.....................................................................................................563.数据生态的第三层Alpha之一：数据捕获层面重点关注金融、医疗................................................................................................564.数据生态的第三层Alpha之二：数据储存层面重新审视本地储存....................................................................................................61数据生态投资组合......................................................................................................................................................................