存款形势研究（二）：存款结构分化映射宏观变迁

存款结构分化映射宏观变迁

行业深度报告摘要：

• 背景：近年来，中国存款结构显著分化，住户定期存款占比上升，非金融企业活期存款占比下降。
• 具体特征：
  • 住户定期存款与非金融企业活期存款间的分化尤为明显。
  • 截至2023年10月末，金融机构本外币存款总量达到287.28万亿元，其中住户定期存款96.87万亿元，占比从2017年的14.92%上升至33.72%；非金融企业活期存款25.83万亿元，占比从14.78%降至8.99%。

宏观逻辑与展望：

• 住户定期存款增长：

  • 反映消费放缓与风险偏好的降低。
  • 消费、房地产、基建等领域减速，抑制住户消费支出。
  • 金融监管加强与金融市场波动影响居民风险偏好，促进定期存款增长。

• 企业活期存款增长放缓：

  • 体现消费、出口、投资的趋缓。
  • 宽信用政策提振效果减弱，企业活期存款增速不及预期。
  • 消费、出口、投资的放缓共同作用于企业活期存款。

• 短期与长期展望：

  • 短期内，房地产市场与金融市场下行可能性较小，住户定期存款增速难以再显著提高。
  • 长期内，杠杆消费趋势放缓限制了存款活化的动力，预计定期存款占比高格局将持续较长时期。

投资建议：

• 当前政策环境积极，银行板块估值处于历史低位，价值凸显。
• 建议关注资产质量优异、成长性较强的江浙地区银行，如宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行。

风险提示：

• 静态测算与实际影响间存在误差。
• 房地产领域风险可能加剧。
• 宏观经济快速下行风险。
• 东部地区信贷需求转弱。

主要发现概览：

• 存款结构演变：住户定期存款占比显著提升，非金融企业活期存款占比显著下降。
• 住户定期存款增长原因：消费放缓、风险偏好降低及金融市场波动。
• 企业活期存款增长放缓：受消费、出口、投资放缓影响。
• 未来展望：短期存款结构分化收敛，长期定期存款占比高格局持续。
• 投资策略：关注资产质量优异的江浙地区银行。
• 风险考量：政策、市场、经济及信贷需求风险。

通过上述分析，可以看出存款结构的变化不仅反映了个体经济行为的调整，更深刻地映射了宏观经济趋势和政策导向。在当前环境下，关注银行板块的投资机会时，需综合考虑宏观经济动态、政策导向及潜在风险。