君行丝路·一带一路国家系列报告：东南亚区域研究系列二 印尼与越南产业结构发展变迁

期货研究 宏2024年4月15日 观研究 君行丝路·一带一路国家系列报告： 东南亚区域研究系列二 国 君 泰印尼与越南产业结构发展变迁 安 期王笑投资咨询从业资格号：Z0013736wangxiao019787@gtjas.com 货戴璐（联系人）从业资格号：F03107988dailu026543@gtjas.com 研 究孙嘉良（联系人）从业资格号：F03129093sunjialiang029630@gtjas.com 所 报告导读： 东盟作为当今全球发展最为迅速的地区之一，近年来区域内生产总值实现了显著且稳定的增长。在中国的“一带一路”政策和区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）落实的过程中，基础设施项目投资加强了与东南亚沿线国家的贸易往来。印尼和越南作为两大东南亚最具活力的市场，近年来所展现出亮眼的经济增长皆离不开大规模外资的涌入、出口贸易提振和政策的推动。两国在产业的升级和发展上也极具代表性，前者则积极探索优势产业下优化，完成向生产更高附加值产品的方向迈进。后者以发展劳动密集型制造业为主，在全球电子机械和纺织业供应链转移中承接了附加值较低和出口导向的制造一环。 印尼的经济结构在20世纪60年代开始工业化以来出现转变，其经济重心从农业转向外向型工业，并在当下逐渐向服务业转移。其中制造业较高附加值的行业竞争力增强，而附加值较低的行业竞争力出现减弱，微观层面上，这样的产业升级也体现在印尼出口结构逐渐向高附加值方向转变，高附加值商品出口份额不断提升。以镍金属产业为例，印尼近十年来正积极寻求镍产业链的“下游化”，在其政策的推动下，印尼镍金属产业吸引了大量的海外投资，也实现了从出口镍矿原石到出口镍精炼品的飞跃，实现了第一阶段的升级后，印尼镍产业正在酝酿朝向动力电池的第二阶段升级。 在全球供应链布局发生转变和中美贸易摩擦的催化之下，越南则以自身劳动力成本的优势逐渐承接了包括纺织服装和电子机械为主的低附加值劳动密集型产业。大量外资的融入，以及越南对外贸易逐步从逆差向顺差的转变形成了其近年来经济增长的根本动能。当前，中越两国在RCEP的框架之下建立了密切的供应链合作伙伴关系。越南在生产贸易环节中和中国分工协作实现了对美国贸易的顺差，近年来在越南对美国出口大幅提振的同时，对中国进口中间品和原材料的依赖程度也有所加深。 目录 1.印尼：产业升级中酝酿新的增长动力3 1.1印尼经济与商品概览：大基数下保持高增速，输出重要大宗商品3 1.2经济与出口结构的转变：向更高附加值方向迈进6 1.3印尼镍产业升级之路：镍原矿-镍冶炼-锂电池8 2.越南：全球产业链转移与重构下的制造业中心错误!未定义书签。 2.1越南经济增长概览：外需回暖之下，经济与出口展现强劲复苏潜力错误!未定义书签。 2.2探寻越南经济经济增长动能：出口贸易、制造业发展和外资流入12 2.3“越南制造”承接“中国制造”？供应链转移下中越两国的合作机遇14 3.总结20 （正文） 东盟作为当今全球发展最为迅速的地区之一，近年来区域内生产总值实现了显著且稳定的增长。在中国的“一带一路”政策和区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）落实的过程中，基础设施项目投资加强了与东南亚沿线国家的贸易往来。本文希望带领读者更加深入地了解越南和印尼两大东南亚最具活力的市场，从经济基本面和主要产业方面更加深入地介绍关于两国的发展趋势、增长动能以及潜在的机遇。 1.印尼：产业升级中酝酿新的增长动力 1.1印尼经济与商品概览：大基数下保持高增速，输出重要大宗商品 作为东盟国家中经济总量最大的经济体，印尼仍保持着经济高增速。从经济体量上看，印尼以13570亿美元的名义GDP总量位居东盟国家榜首，同时也是东盟国家中唯一进入“GDP万亿美元俱乐部”的国家。截至2023年底，其名义GDP总量为东盟第二大经济体泰国的2.6倍左右，甚至几乎与泰国、新加坡、菲律宾三国之和相当。在经济增速方面，印尼从2011年以来总体上保持着5%左右的实际GDP同比增速，即便在公共卫生事件爆发的影响下，也是东南亚六国中经济韧性最强的经济体，2020年实际GDP同比增速-2.07%，远高于泰国、菲律宾、马来西亚，公关卫生事件正常化以后，印尼经济增长稳中求进，2023年实际GDP同比增速高达5.05%，在东南亚六国中仅次于经济体量为其三分之一的菲律宾。即便是放眼整个“GDP万亿美元俱乐部”，印尼2023年的经济增速也仅次于印度、俄罗斯、中国，位居第四。此外，印尼的人均GDP在东南亚六国中仍处于较低水平，2022年人均GDP只有4788美元，远低于马来西亚和泰国的人均GDP水平，侧面印证当前人口仍是印尼经济的主要支撑，但印尼只用了6年时间便将人均GDP从1000美元提升至2000美元，远低于同期印度所用的11年，与中国所用时间持平，足见在庞大人口基数的支撑下，一旦印尼经济结构持续优化，经济总量与人均水平都将保持高增速。 图1：东南亚六国名义GDP趋势图2：东盟六国实际GDP增速 十亿美元印尼泰国新加坡%印尼泰国新加坡 菲律宾越南马来西亚10 菲律宾越南马来西亚 1100 5 3.70 5.315.05 600 0 -2.07 -5 100 -10 2020202120222023 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：“万亿俱乐部”实际GDP同比增速一览图4：东盟六国人均GDP趋势 印尼泰国 实际GDP，% 美元菲律宾越南 14000 荷兰 沙特马来西亚新加坡(右轴) 美元 90000 80000 德国英国欧元区意大利法国加拿大日本韩国 澳大利亚西班牙巴西墨西哥美国土耳其印尼中国俄罗斯印度 -6-4-20246810 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 印尼净出口占经济整体比重较低，但增速远高于经济扩张水平，成为经济边际变化的重要驱动力。按照消费、投资、净出口三个板块拆分印尼经济结构后，可以发现消费常年占据印尼经济总量的60%以上，投资占比达30%以上，而净出口占比较低，只有3%左右。虽然印尼净出口规模较小，但是同比增速在整体上远超经济扩张的速度，在2019年高达175.78%，即便在2020年公共卫生事件的影响下，仍录得73.59%的年度增长，成为当年印尼经济的主要拉动。在国际贸易中，印尼长期保持相对较大的商品贸易顺差与较小的服务贸易逆差，商品贸易顺差从2012年开始不断扩大，服务贸易逆差则从2017年以来逐渐 扩大而在2023年出现收紧。 图5：印尼GDP构成图6：印尼GDP拉动拆分 比重消费投资净出口 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 消费投资净出口 误差GDP同比 201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：印尼净出口拆分 万亿商品净出口服务净出口 700净出口同比实际GDP同比 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 印尼在煤炭、有色金属、油料作物等大宗商品的输出方面具有重要地位。印尼在2023年输出了全球 27.96%的煤炭，年输出量高达1.68亿吨，位列全球第二。同时，印尼是全球最大的油棕与镍资源国，储备量分别高达56.71%和42.31%，其中镍主要应用于不锈钢、电镀和电池等制作领域，随着全球新能源汽车行业的迅猛扩张，镍作为制造动力电池的重要金属元素，其地位不断攀升，当前印尼也是全球最大的镍生产国，据国际镍业研究组织（INSG）预测，印尼的镍产量将占全球总产量的57%。近年来，印尼政府也在积极推进镍产业的转型，逐步从出口镍矿原石转向出口精炼镍产品（后文将会进行更为深入的分析），这一转型也成为印尼近些年经济增长的重要驱动力。 图8：全球煤炭出口占比图9：全球棕榈油出口占比 8.04% 8.54% 4.53% 36.51% 澳大利亚印尼 北美东欧 1.67%1.62% 1.82% 7.16% 印度尼西亚马来西亚其他 泰国 14.41% 非洲中南美 31.02% 56.71% 哥伦比亚 巴布亚新几内亚 27.96% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图10：全球镍储量占比 3.69% 4.23% 5.46% 6.38% 12.31% 7.15% 18.46% 42.31% 印度尼西亚澳大利亚巴西 俄罗斯 法属新喀里多尼亚古巴 菲律宾 其他 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.2经济与出口结构的转变：向更高附加值方向迈进 印尼经济双极发生转变与替代。20世纪60年代以前，印尼经济的增长主要靠农业与服务业拉动。作为拥有8000万公顷耕地与4200万农耕人口的东南亚国家，印尼的农业主要以分散式的家庭经营为主，其生产效率较为低下。20世纪60年代是印尼的工业化元年，印尼以加工出口的外向型工业开始崭露头角，并在千禧年前后迅速取代农业成为新的经济驱动，自此印尼工业与服务业的经济双极结构正式确立。2000年以来，印尼的经济结构逐渐向第三产业转移，去工业化的影响下，工业占GDP的比重开始下降，而服务业比重逐渐上升，服务业也成为该经济体的第一支柱。 图11：印尼产业结构变化 100% 印尼:占GDP比重:农业增加值印尼:占GDP比重:工业增加值印尼:占GDP比重:服务业增加值 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 印尼全球产业链位置与全球价值链参与度均在2011年左右达到峰值，后出现回落。根据UIBE构建的GVC（全球价值链）指标，发现印尼经济的前向参与度显著高于后向，前向参与度在下降的同时后向参与度整体保持平稳。我们用前向参与度-后向参与度刻画经济体的产业链位置，通常位置更靠前（数值更大）的经济体具有更高的技术水平，也就在全球贸易活动中享有更高的话语权。而印尼经济的全球产业链位置在2000后开始快速攀升，直至2011年达到顶峰，后在2021年回落至2017年左右的水平。用前向 参与度+后向参与度刻画经济体全球价值链参与度，发现印尼对全球产业链的参与也是在2011年达到峰值 水平，而在2018开始的去全球化与全球产业链重构的影响下，参与度在2021年降至2000年左右的水平。 图11：印尼GVC变化历程 12 102009 8 2016 2010 2011 2007 2013 2012 全球产业链位置 2020 6 4 2019 2021 2017 2015 2018 2008 2014 2 0 2000全球价值链参与度 -2 33343536373839404142 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 从行业发展角度看，印尼不同行业的竞争力出现分化。UIBE构建的RCA指数可以衡量一个经济体出口产品的国际竞争力，其代表某一品