医药生物周报（23年第46周）：呼吸道疾病高发，刺激预防及诊疗相关需求增长

本周医药板块表现强于整体市场，生物制品板块领涨。本周全部A股下跌0.42%（总市值加权平均），沪深300下跌1.56%，中小板指下跌1.92%，创业板指下跌0.60%，生物医药板块整体上涨0.51%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌0.16%，生物制品上涨2.31%，医疗服务下跌0.62%，医疗器械上涨2.19%，医药商业下跌0.16%，中药下跌0.93%。医药生物市盈率（ TTM ）29.79x，处于近5年历史估值的38.5%分位数。 近期呼吸道疾病高发，关注相应产业链投资机会。11月26日，卫健委举行新闻发布会，表明随着各地陆续入冬，我国急性呼吸道疾病持续上升，与多种呼吸道病原体叠加有关。1-4岁人群以流感、鼻病毒为主；5-14岁人群以流感、支原体、腺病毒为主；15-59岁人群以流感、鼻病毒、新冠病毒为主；60岁及以上人群以流感、人偏肺病毒和普通冠状病毒为主。呼吸道疾病高发有望刺激相应疫苗预防、诊断、药物治疗的需求，建议关注相关产业链投资机会，包括康泰生物、智飞生物等疫苗企业，安图生物、万孚生物等检测试剂企业，恒瑞医药、石四药集团等化学制药企业，康缘药业、以岭药业、太极集团、华润三九等中药企业。 12月月度投资策略：积极布局两大主线，全球创新+患者获益。首先是国内医药人才红利的持续释放，迎接第二波创新全球化，这一波的创新全球化不同于第一波CXO等配套产业的全球化，中国的医药产品将走向全球，国内医药、医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值医药公司； 其次是国内医疗改革不断深化的情况下，能够以患者为中心提供价值的优质产品/服务企业将脱颖而出，不合规、浪费、无效的产品和服务将退出市场，合规、经济、有效的产品和服务将获取更大的市场份额，药品、器械、医疗服务等领域能够提供优质产品和服务的企业未来都会获得长期成长空间。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 重点事件及国信医药观点 呼吸道疾病高发，关注相应产业链投资机会 （一）多种病原体叠加，近期急性呼吸道疾病高发 近期急性呼吸道疾病高发，多与流感、鼻病毒、支原体、腺病毒等病原体有关。 11月26日，卫健委举行新闻发布会，表明随着各地陆续入冬，我国急性呼吸道疾病持续上升，与多种呼吸道病原体叠加有关。1-4岁人群以流感、鼻病毒为主； 5-14岁人群以流感、支原体、腺病毒为主；15-59岁人群以流感、鼻病毒、新冠病毒为主；60岁及以上人群以流感、人偏肺病毒和普通冠状病毒为主。 流感疫情不断上升，已至近10年同期最高水平。根据11月30日国家流感中心发布2023年第47周中国流感监测周报，2023年11月20-26日，南方/北方省份哨点医院报告的ILI%（ 流感样病例占门急诊病例总数百分比 ） 分别为8.0%/7.1%，均高于上周和近10年同期水平。 图1：2020-2024年南方省份哨点医院ILI% 图2：2020-2024年北方省份哨点医院ILI% （二）常见呼吸道疾病病原体 流感病毒：流感病毒属于正粘病毒科，是单股、负链、分节段的RNA病毒。根据病毒核蛋白和基质蛋白，分为甲、乙、丙、丁（或A、B、C、D）四型。引起流感季节性流行的病毒主要是甲型流感病毒中的H1N1、H3N2亚型及乙型流感病毒中的Victoria系。 肺炎支原体（MP）：支原体是能独立存活的最小原核生物，属于非典型病原体。 MP是其中的一个亚型，主要侵犯呼吸系统。 呼吸道合胞病毒（RSV）：RSV为肺炎病毒科，正肺病毒属的RNA病毒。RSV只有一种血清型，分为A、B两个亚型。目前A亚型的ON1基因型和B亚型的BA9基因型是全球流行的优势基因型，也是我国近年流行的主要基因型。 腺病毒（AdV）：AdV属于哺乳动物腺病毒属，为无包膜的双链DNA病毒，可划分为A-G共7个亚属。其中，病原学监测数据显示，B亚属AdV-7和AdV-3是引起我国呼吸道感染性疾病主要的腺病毒型别，C组的AdV-1和AdV-2也不少见，特别是在我国南方地区；AdV-55在我国呈逐渐广泛流行趋势。 表1：常见呼吸道疾病病原体 （三）预防：接种疫苗可有效预防呼吸道疾病 据卫健委，目前有疫苗可预防的传染病大概有40多种，其中有一部分属于呼吸道传染病。目前，流感疫苗、肺炎球菌疫苗和新冠疫苗可以有效预防相关呼吸道疾病。 流感疫苗：流感疫苗是针对呼吸道疾病最常用的疫苗。2022年4月国务院印发的《“十四五”国民健康规划》，要求强化疫苗预防接种，做好流感疫苗供应保障，推动重点人群流感疫苗接种。目前我国流感疫苗接种率并不理想，在2021-2022年流感流行季，流感疫苗接种率仅2.46%，与美国51.4%和加拿大39%的接种率存在较大差距，说明我国流感疫苗市场仍有巨大增量空间。随着居民疫苗接种意识和流感疫苗企业供应能力的提高，国内流感疫苗接种率有望持续提升。目前我国使用的流感疫苗包括三价灭活流感疫苗（IIV3）、四价灭活流感疫苗（IIV4）和三价减毒活疫苗（LAIV3），主要涉及公司有华兰疫苗、百克生物等。 表2：2023-2024年度上市流感疫苗基本信息 肺炎球菌多糖疫苗：肺炎球菌性疾病常见于婴幼儿、老年人以及有基础疾病的人，可引发肺炎、脑膜炎、菌血症等数十种感染性疾病。由于肺炎链球菌对抗生素的耐药性逐年增加，世卫组织将肺炎球菌性疾病定为需“极高度优先”使用疫苗的疾病。目前我国使用的肺炎球菌疫苗按覆盖的血清型分13价和23价，具体为23价肺炎球菌多糖疫苗（沃森生物、科兴生物、智飞生物、康泰生物等）和13价肺炎球菌多糖结合疫苗（沃森生物、康泰生物等）。 新冠疫苗：我国目前已上市多款新冠疫苗，包括灭活疫苗、重组蛋白疫苗、mRNA疫苗等，涉及公司主要有石药集团、康希诺、智飞生物、沃森生物、康泰生物、万泰生物、神州细胞等。 （四）检测：推荐选择抗原和核酸检测方式 当前多种病原体混合感染风险升高，明确病原学诊断有助于预防抗生素滥用、减少耐药菌的产生。呼吸道病原体的检测方法包括分离培养、涂片检测、免疫学检测、核酸分子诊断、宏基因组检测，各有优缺。11月13日，卫健委举行新闻发布会，北京市呼吸疾病研究所所长童朝晖指出，肺炎支原体、新冠病毒、流感病毒等呼吸道病原引起的疾病症状相似，建议公众通过抗原以及核酸检测的方式来明确病原学诊断。 分离培养、涂片检测和免疫学检测：属于传统检测方法，成本低但存在灵敏度和特异性不足的问题，容易造成漏检或误诊。其中胶体金抗原类检测速度快，操作难度低，更适用于居家自检。 核酸分子诊断：灵敏性高，但对实验条件和操作技能要求严格。随着基因组学、工程学和纳米科学等前沿学科的交叉融合快速发展，应用越来越广泛。 其方法学主要有实时荧光PCR、多重PCR、等温扩增、数字PCR、核酸即时检测等。 宏基因组检测：筛查范围广，但检测时间长、价格高昂。 呼吸道病原体检测涉及公司主要有英诺特（呼吸道抗原三联检、呼吸道病原体IgM九联检）、安图生物（呼吸道病原体IgM九联检、呼吸道病原体多重核酸检测）、万泰生物（流感病毒、RSV、MP抗原检测）、万孚生物（流感病毒抗原检测、MPIgM检测、呼吸道病原体多重核酸检测）、亚辉龙（MPlgG/lgM抗体检测）、丽珠集团（MP抗体颗粒凝集检测）、圣湘生物（六项呼吸道病原体核酸检测）等。 表3：呼吸道病原体检测主要方法 （五）药物治疗：中西医结合有效治疗支原体肺炎与流感 化药治疗： 儿童支原体肺炎：对于儿童支原体肺炎治疗，重点是早期识别和治疗重症危重症。最佳治疗窗口期为发热后5-10天以内。大环内酯类抗菌药物（如阿奇霉素）为首选治疗，其次为新型四环素类和喹诺酮类。对于重症和危重症患儿，可使用糖皮质激素治疗。近年来，我国肺炎支原体对大环内酯类耐药率达80%~90%，对于耐药MPP，应选用四环素类和喹诺酮类替代。 流感：包括对症治疗和抗病毒治疗。对症治疗包括物理降温、应用解热药物和氧疗等。对于抗流感病毒治疗，我国目前上市的药物有神经氨酸酶抑制剂、血凝素抑制剂和M2离子通道阻滞剂三种。其中M2离子通道阻滞剂对当前流行的流感病毒株耐药，不推荐使用。 中成药治疗：根据辨证施治原则，呼吸道疾病可以联合使用清热宣肺等中药治疗。如连花清瘟胶囊（以岭药业）、通宣理肺颗粒（太极集团、同仁堂等）、小儿咳喘灵颗粒/口服液（康缘药业、华润三九）、小儿肺热咳喘颗粒（葵花药业）、小儿豉翘清热颗粒（济川药业）等。 表4：部分用于支原体肺炎和流感治疗的化药 表5：部分用于治疗呼吸道疾病的中成药 （六）国信观点 近期呼吸道疾病高发，有望刺激相应疫苗预防、诊断、药物治疗的需求，建议关注相关产业链投资机会，包括康泰生物、智飞生物等疫苗企业，安图生物、万孚生物等检测试剂试剂企业，恒瑞医药、石四药集团等化学制药企业，康缘药业、以岭药业、太极集团、华润三九等中药企业。 本周行情回顾 本周全部A股下跌0.42%（总市值加权平均），沪深300下跌1.56%，中小板指下跌1.92%，创业板指下跌0.60%，生物医药板块整体上涨0.51%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌0.16%，生物制品上涨2.31%，医疗服务下跌0.62%，医疗器械上涨2.19%，医药商业下跌0.16%，中药下跌0.93%。 个股方面，涨幅居前的是新诺威（19.05%）、九典制药（17.15%）、康泰生物（13.16%）、太极集团（13.10%）、博雅生物（12.99%）、健友股份（11.97%）、人福医药（11.55%）、兴齐眼药（11.25%）、安图生物（11.14%）、特宝生物（10.80%）。 跌幅居前的是峆一药业（-19.54%）、常山药业（-19.28%）、欧康医药（-18.23%）、翰宇药业（-16.38%）、维康药业（-13.80%）、大唐药业（-13.11%）、桂林三金（-12.82%）、四环生物（-12.53%）、博迅生物（-12.42%）、森萱医药（-12.12%）。 本周恒生指数下跌4.15%，港股医疗保健板块下跌1.51%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块上涨0.63%，生物科技下跌0.49%，医疗保健设备下跌3.90%，医疗服务下跌3.53%。 市场表现居前的是（仅统计市值50亿港币以上）健世科技-B（19.35%）、药师帮（15.67%）、博安生物（13.12%）、药明合联（11.03%）、赛生药业（10.38%）； 跌幅居前的是科济药业-B（-18.46%）、云顶新耀-B（-16.63%）、来凯医药-B（-15.43%）、乐普生物-B（-10.85%）、微创脑科学（-9.55%）。 图3：申万一级行业一周涨跌幅（%） 表6：本周A股涨跌幅前十的个股情况 板块估值情况 医药生物市盈率（ TTM ）29.79x，全部A股（申万A股指数）市盈率14.88x。 分板块来看，化学制药35.15x，生物制品27.37x，医疗服务34.34x，医疗器械29.25x，医药商业18.68x，中药27.02x。 图4：申万一级行业市盈率情况（ TTM ） 图5：医药行业子板块一周涨跌幅（%） 图6：医药行业子板块市盈率情况（ TTM ） 投资策略 医药行业12月投资观点 好时机+高回报，布局第二波全球创新龙头。基于医药行业长期需求稳定增长的常识，我们认为今年三季度是行业基本面的绝对底部，且由于出清力度大，预计医药多数细分行业的竞争格局都将得到大幅优化。我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机：医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出，自主可控能力持续提升）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化）的大周期。 随着国内医药公司研发投入逐步兑现，预计未来三年医药行业的扣非利润将呈现出高增长态势。过去5年国内医药公司研发强度持续增大，收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长，医药行业处于持续转型升级过程中。从2023年的数据来看，行