股指期货周报：市场缩量走低，年化升贴水率下降

股指期货周报 国元期货研究咨询部2023年12月5日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 市场缩量走低，年化升贴水率下降 【策略观点】 上周两市震荡下跌。权重股跌幅较大；沪深300以及中证500指 数跌超1%。中证1000指数逆势走高。两市日均成交额为7969亿元，较此前一周有所下降。传媒，计算机以及通信板块涨超3%；美容护理，食品饮料等板块跌幅较大。北向资金净流入16亿元。 上周四大股指多数收低；IM近月合约小幅收涨。合约成交量较此前一周略有下降。期货合约年化升贴水率整体有所下降，IF近月合约转为贴水。期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH以及IC/IH上周再度走高，跨品种套利方面，建议投资者暂时观望。目前IC以及IM贴水较深，股票多头策略可使用股指期货进行替代。 两市连续两周震荡走低。11月PMI数据较10月环比走弱，显示当前复苏基础依旧不稳固，经济弱复苏的局面未有改观。短期，预期市场上涨动力不足，上方卖盘压力较大。中长期看，目前股指估值处在偏低水平，且政策底以及经济底皆已出现，中长期震荡回升走势预 期不变。投资者可考虑继续轻仓做多股指期货合约博取估值修复收益。套利策略方面，建议投资者暂时观望。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1经济数据&宏观政策1 1.2市场行情数据1 二、股指期货数据分析4 2.1股指期货涨跌幅4 2.2股指期货基差5 2.3股指期货基差年化升贴水率7 三、后市展望9 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 11月30日，国家统计局发布2023年11月中国采购经理指数运行情况。11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，环比下降0.1个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点；中型企业PMI为48.8%，比上月上升0.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.8%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点。分类指数中，生产指数为50.7%，仍高于临界点，表明制造业生产保持扩张。新订单指数为49.4%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求有所回落。11月份，非制造业商务活动指数为50.2%，连续11个月在零界点之上，非制造业继续保持扩张。海外方面，美国就业市场持续降温，美国11月18日当周续请失业救济人数192.7万人，创下近两年以来的最高水平。 图表1上周重要经济数据 数据 前值 平均预期值公布值 11月官方制造业PMI 49.5 /49.4 11月官方非制造业PMI:商务活动 50.6 /50.2 11月官方综合PMI:产�指数 50.7 /50.4 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 上周两市震荡下跌。权重股跌幅较大；沪深300以及中证500指数跌超1%。中证1000指 数逆势走高。两市日均成交额为7969亿元，较此前一周有所下降。传媒，计算机以及通信板块涨超3%；美容护理，食品饮料等板块跌幅较大。北向资金净流入16亿元。 图表2指数上周涨跌幅（截止12月1日） 证券代码 证券名称 收盘价 区间涨跌幅（%） 区间成交额（亿元） 000001.SH 上证指数 3031.64 -0.31% 16525亿元 399001.SZ 深证成指 9720.57 -1.21% 23318亿元 399006.SZ 创业板指 1926.28 -0.60% 10120亿元 000300.SH 中证500 5566.87 -0.06% 5064亿元 000905.SH 沪深300 3482.88 -1.56% 7895亿元 000852.SH 中证1000 6130.05 0.24% 7825亿元 000016.SH 上证50 2352.00 -1.63% 1939亿元 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 2022-11-16 2022-11-25 2022-12-06 2022-12-15 2022-12-26 2023-01-05 2023-01-16 2023-02-01 2023-02-10 2023-02-21 2023-03-02 2023-03-13 2023-03-22 2023-03-31 2023-04-12 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-16 2023-05-25 2023-06-05 2023-06-14 2023-06-27 2023-07-06 2023-07-17 2023-07-26 2023-08-04 2023-08-15 2023-08-24 2023-09-04 2023-09-13 2023-09-22 2023-10-11 2023-10-20 2023-10-31 2023-11-09 2023-11-20 2023-11-29 图表3股指市盈率 2022-11-16 2022-11-25 2022-12-06 2022-12-15 2022-12-26 2023-01-05 2023-01-16 2023-02-01 2023-02-10 2023-02-21 2023-03-02 2023-03-13 2023-03-22 2023-03-31 2023-04-12 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-16 2023-05-25 2023-06-05 2023-06-14 2023-06-27 2023-07-06 2023-07-17 2023-07-26 2023-08-04 2023-08-15 2023-08-24 2023-09-04 2023-09-13 2023-09-22 2023-10-11 2023-10-20 2023-10-31 2023-11-09 2023-11-20 2023-11-29 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50 指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 12.66 21.57 28.24 9.65 10.95 22.48 38.88 市盈率分位点%（近十年） 28.50 22.73 0.89 36.20 17.06 21.02 46.87 数据来源：WIND、国元期货 A股行业周涨跌幅% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 图表5上周A股行业涨跌幅 传媒计算机通信 社会服务 综合煤炭 有色金属纺织服饰建筑装饰国防军工 钢铁交通运输商贸零售 环保公用事业非银金融石油石化轻工制造基础化工农林牧渔机械设备 电子银行房地产 建筑材料 汽车医药生物电力设备家用电器食品饮料 美容护理 数据来源：WIND、国元期货 北向资金净流入(亿元,人民币) 250. 200. 150. 100. 50. 0. 2023-06-27 -50. 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 -100. -150. 北向资金净流入(亿元,人民币) 图6北向资金净流入额 数据来源：WIND、国元期货 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 上周四大股指多数收低；IM近月合约小幅收涨。合约成交量较此前一周略有下降。期货合约年化升贴水率整体有所下降，IF近月合约转为贴水。期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH以及IC/IH上周再度走高，跨品种套利方面，建议投资者暂时观望。目前IC以及IM贴水较深，股票多头策略可使用股指期货进行替代。 IC下季合IM 图表7股指期货上周涨跌幅 收盘价 上周涨跌幅 上周成交量 持仓量 基差 年化贴水率 IH当月合约 2351.00 -1.82% 182924 94786 -1.00 -0. IF当月合约 3484 -1.63% 306333 182485 1.1187 IC当月合约 5536.00 -0.27% 216339 146355 -30. IM当月合约 6092.2 0.16% 243141 114392 IH次月合约 2352.40 -1.86% 18419 11144 IF次月合约 3484.4 -1.73% 24149 1 IC次月合约 5511.40 -0.43% 23438 IM次月合约 6058.4 0.05% 2187 IH当季合约 2361.80 -1.85% IF当季合约 3494.8 -1.67% IC当季合约 5468.00 -0. IM当季合约 5997.6 IH下季合约 2361 IF下季合约 数据来源：Wind、国元期货 2.2股指期货基差 上证50股指期货基差 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表8上证50股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 图表9沪深300股指期货基差 沪深300股指期货基差 40 30 20 10 0 -10 -20 IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表10中证500股指期货基差 中证500股指期货基差 50 0 -50 -100 -150 -200 IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表11中证1000股指期货基差 中证1000股指期货基差 0 -50 -100 -150 -200 -250 IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 数据来源：Wind、国元期货 2.3股指期货基差年化升贴水率 图表12上证50股指期货年化升贴水 上证50股指期货年化升贴水率 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表13沪深300股指期货年化升贴水率 沪深300股指期货年化升贴水率 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表14中证500股指期货年化升贴水率 中证500股指期货年化升贴水率 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表15中证500股指期货年化升贴水率 中证1000股指期货年化升贴水率 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -18.00% IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 数据来源：Wind、国元期货 各股指点位比值 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 中证500/沪深300 中证1000/沪深300 中证500/上证50 中证1000/上证50 图表16各