股指期货周报：期指震荡筑底，年化升贴水率回升

股指期货周报 国元期货研究咨询部2023年12月25日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 期指震荡筑底，年化升贴水率回升 【策略观点】 两市周线连续下跌。权重股跌幅相对较小。上证50指数逆势上 涨。两市日均成交额为7022亿元，处在今年低位。煤炭，电力设备等 板块逆势走高。传媒，计算机等板块跌幅超5%。北向资金净流出超22 亿元。 上周四大股指涨跌不一，上证50指数逆势走高。合约成交量较此前一周下降超20%。期货合约年化升贴水率整体回升，IC近月合约转为升水。期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH以及IC/IH上周走低，跨品种套利方面，投资者可暂时空仓。目前IC以及IM贴水较深，股票多头策略可使用股指期货进行替代。 当前两市周线连续五周下跌。市场交投低迷，观望情绪严重。近期市场调整幅度较大，情绪端仍较低迷，市场处在震荡筑底阶段。中长期看，目前股指估值处在低位，且政策底以及经济底皆已出现，海外降息预期升温，中长期震荡回升走势预期不变。投资者可考虑将股 指期货合约维持在五成仓位博取估值修复收益。套利策略方面，建议投资者暂时观望。目前IC以及IM贴水较深，股票多头策略可使用股指期货进行替代。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1经济数据&宏观政策1 1.2市场行情数据1 二、股指期货数据分析4 2.1股指期货涨跌幅4 2.2股指期货基差5 2.3股指期货基差年化升贴水率7 三、后市展望9 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年12月20日贷款市场报价利率 （LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。LPR连续4个月“按兵不动”，符合市场预期。海外方面，欧洲统计局（Eurostat）周四披露，欧元区11月CPI初值为同比上升2.4%。当前欧洲经济数据偏弱，通胀走低。欧元央行明年上半年降息概率有所上升。 图表1上周重要经济数据 数据 前值 平均预期值公布值 贷款市场报价利率(LPR):1年 3.45% /3.45% 贷款市场报价利率(LPR):5年 4.2% /4.2% 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 两市周线连续下跌。权重股跌幅相对较小。上证50指数逆势上涨。两市日均成交额为7022亿元，处在今年低位。煤炭，电力设备等板块逆势走高。传媒，计算机等板块跌幅超5%。北向资金净流出超22亿元。 图表2指数上周涨跌幅（截止12月22日） 证券代码 证券名称 收盘价 上周涨跌幅（%） 上周成交额（亿元） 000001.SH 上证指数 2914.78 -0.94% 15224亿元 399001.SZ 深证成指 9221.31 -1.75% 19886亿元 399006.SZ 创业板指 1825.84 -1.23% 7138亿元 000300.SH 中证500 5311.69 -2.53% 4624亿元 000905.SH 沪深300 3337.23 -0.13% 7573亿元 000852.SH 中证1000 5733.91 -3.66% 6496亿元 000016.SH 上证50 2270.50 1.12% 2055亿元 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 2022-12-07 2022-12-16 2022-12-27 2023-01-06 2023-01-17 2023-02-02 2023-02-13 2023-02-22 2023-03-03 2023-03-14 2023-03-23 2023-04-03 2023-04-13 2023-04-24 2023-05-08 2023-05-17 2023-05-26 2023-06-06 2023-06-15 2023-06-28 2023-07-07 2023-07-18 2023-07-27 2023-08-07 2023-08-16 2023-08-25 2023-09-05 2023-09-14 2023-09-25 2023-10-12 2023-10-23 2023-11-01 2023-11-10 2023-11-21 2023-11-30 2023-12-11 2023-12-20 图表3股指市盈率 2022-12-07 2022-12-16 2022-12-27 2023-01-06 2023-01-17 2023-02-02 2023-02-13 2023-02-22 2023-03-03 2023-03-14 2023-03-23 2023-04-03 2023-04-13 2023-04-24 2023-05-08 2023-05-17 2023-05-26 2023-06-06 2023-06-15 2023-06-28 2023-07-07 2023-07-18 2023-07-27 2023-08-07 2023-08-16 2023-08-25 2023-09-05 2023-09-14 2023-09-25 2023-10-12 2023-10-23 2023-11-01 2023-11-10 2023-11-21 2023-11-30 2023-12-11 2023-12-20 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50 指数 沪深300指数 中证500 指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 12.25 20.33 27.02 8.98 10.55 21.52 34.69 市盈率分位点%（近十年） 21.74 20.81 0.12 17.17 14.04 15.78 26.12 数据来源：WIND、国元期货 A股行业周涨跌幅% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 图表5上周A股行业涨跌幅 煤炭电力设备家用电器有色金属 银行食品饮料石油石化公用事业基础化工交通运输机械设备国防军工建筑装饰 钢铁电子 农林牧渔纺织服饰美容护理建筑材料非银金融医药生物轻工制造 环保汽车通信房地产综合 商贸零售社会服务计算机 传媒 数据来源：WIND、国元期货 北向资金净流入(亿元,人民币) 250. 200. 150. 100. 50. 0. 2023-07-19 -50. 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 -100. -150. 北向资金净流入(亿元,人民币) 图6北向资金净流入额 数据来源：WIND、国元期货 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 上周四大股指涨跌不一，上证50指数逆势走高。合约成交量较此前一周下降超20%。期货合约年化升贴水率整体回升，IC近月合约转为升水。期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH以及IC/IH上周走低，跨品种套利方面，投资者可暂时空仓。目前IC以及IM贴水较深，股票多头策略可使用股指期货进行替代。 IC下季合IM 图表7股指期货上周涨跌幅 收盘价 上周涨跌幅 上周成交量 持仓量 基差 年化贴水率 IH当月合约 2278.20 1.51% 220505 72347 7.70 4. IF当月合约 3348 0.31% 347592 114179 10.7719 IC当月合约 5322.40 -1.92% 227266 107588 10.7 IM当月合约 5722.8 -2.96% 240606 83263 - IH次月合约 2283.60 1.75% 9551 3258 IF次月合约 3353.4 0.47% 10264 3 IC次月合约 5313.60 -2.08% 15452 IM次月合约 5699.2 -3.36% 1274 IH当季合约 2291.00 1.84% IF当季合约 3362.6 0.67% IC当季合约 5302.00 -1. IM当季合约 5677.2 IH下季合约 2291 IF下季合约 数据来源：Wind、国元期货 2.2股指期货基差 上证50股指期货基差 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表8上证50股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 图表9沪深300股指期货基差 沪深300股指期货基差 30 20 10 0 -10 -20 -30 IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表10中证500股指期货基差 中证500股指期货基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表11中证1000股指期货基差 中证1000股指期货基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 数据来源：Wind、国元期货 2.3股指期货基差年化升贴水率 图表12上证50股指期货年化升贴水 上证50股指期货年化升贴水率 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表13沪深300股指期货年化升贴水率 沪深300股指期货年化升贴水率 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表14中证500股指期货年化升贴水率 中证500股指期货年化升贴水率 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表15中证500股指期货年化升贴水率 中证1000股指期货年化升贴水率 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 数据来源：Wind、国元期货 各股指点位比值 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 中证500/沪深300 中证1000/沪深300 中证500/上证50 中证1000/上证50 图表16各股指点位比值 2022-12-05 2022-12-14 2022-12-23 2023-01-04 2023-01-13 2023-01-31 2023-02-09 2023-02-20 2023-03-01 2023-03-10 2023-03-21 2023-03-30 2023-04-11 2023-04-20 2023-05-04 2023-05-15 2023-05-24 2023-06-02 2023-0