跟踪报告之二：需求短期承压，800G新品有望推动增长

新易盛是国内知名光模块制造企业，致力于高性能光模块的研发、生产和销售，产品服务于数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输等领域的国内外客户。 公司为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G产品；为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块。 2023年前三季度，公司实现营业收入20.87亿元，同比减少13.56%；实现归母净利润4.30亿元，同比减少43.66%。公司2023年第三季度实现营业收入7.82亿元，同比减少16.38%，实现归母净利润1.41亿元，同比减少53.14%。 公司业绩下滑主要受到2023年光模块市场整体需求放缓，电信运营商与云计算厂商资本开支缩减影响。 AIGC持续推动光模块行业整体需求：以ChatGPT为代表的生成式AI工具正引领新一轮科技革命，英伟达GPU产品为下一波AI提供技术助力，AI军备竞赛的开启大幅拉动了算力需求。前沿科技产业化的落地需要云厂商庞大的算力支持，而光通信网络是算力网络的重要基础和坚实底座，预计这将进一步推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级。根据Lightcounting预测，全球光模块的市场规模在2027年将突破200亿美元。2023年开始，800G光模块有望拉动新一轮增长，该细分市场规模预计在2026年突破30亿美元大关。 800G LPO光模块成为未来性价比方案之一：LPO（Linear-drive Pluggable Optics）即线性驱动可插拨光模块，在数据链路中只使用线性模拟元件，无CDR或DSP芯片的设计方案。在OFC 2023上，多家厂商展示了其linear-drive方案，包括Broadcom、Cisco等公司。相较DSP方案，LPO可大幅度减少系统功耗和时延（功耗相较DSP可下降接近50%，与CPO的功耗接近），而系统误码率和传输距离有所牺牲，深度契合目前AI计算中心的短距离大带宽低功耗低时延的数据连接需求。公司目前已经推出基于LPO的800G光模块方案。 盈利预测、估值与评级：受到行业需求影响，公司业绩短期承压，我们下调公司2023年和2024年盈利预期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为31.11、52.86、69.31亿元，归母净利润分别为6.43（下调35%）、11.69（下调1%）、15.27（新增）亿元，当前市值对应PE为53、29、22倍。考虑到公司的高端光模块产品正在快速导入头部客户，有望给公司业绩带来持续贡献，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期；800G LPO方案推进不及预期。 公司盈利预测与估值简表