美妆：爱美客强化减重领域业务布局，锦波生物再推胶原蛋白针剂新品

美妆：爱美客强化减重领域业务布局，锦波生物再推胶原蛋白针剂新品 美容护理|行业简评报告|2023.12.05 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 张露 研究助理 SAC执证编号：S0110123070042 zhanglu001@sczq.com.cn 电话：010-81152631 0.2美容护理 沪深300 0 -0.2 -0.4 30-Nov 19-Sep 9-Jul 28-Apr 15-Feb 5-Dec 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 美妆：锦波生物重组XVII型胶原蛋白具备先发优势，未来可期 23Q3季报总结：医美化妆品头部企业稳健，盈利能力提升 美妆：医美后市场生机勃发，爱美客医美+护肤品全新联动 核心观点 爱美客投资质肽生物，进一步布局减重业务。11月27日，质肽生物完成近2亿B+轮融资，爱美客为领投方之一，通过与质肽生物签署“技术授权及MAH合作协议”获得ZT001减重适应症大中华区权益，爱美客的医美渠道及客群资源叠加质肽生物的技术优势，将提升爱美客在减重市场的竞争力。此外，质肽生物在研产品ZT002，是全球首创的新型超长效GLP-1受体激动剂，拥有目前已知的GLP-1类似物分子中最长的半衰期，有望突破现有主流产品每周给药的局限，实现每月1次的给药频次，从而提高患者依从性，降低患者高频注射给药的痛苦，拓展消费客群以增加市场规模。在研产品ZT006则是口服剂型，且已经克服口服类药品生物利用度极低、产能不足的局限，此次爱美客投资质肽生物，后续有望在两款突破性减重药品上进一步合作，从而加快公司减重业务布局，贡献业绩增长新动力。 爱美客与质肽生物有望进一步合作获得减重药品性能、产能及成本多方面优势，筑牢竞争壁垒。质肽生物通过瞄准产业核心的包涵体变复性环节，将复性率由20%以下提升至90%以上，单位产能提升，建设及生产的单位成本降低；同时公司质肽类生产品管线达10条以上，2024年3月泰州生产基地投产，司美格鲁肽生成物类似药年产量将达4000万支，将打破GLP-1药品行业产能局限，届时爱美客与质肽生物进一步合作将获得减重药品性能、成本和产能等多方优势，可筑牢公司减重业务竞争壁垒。 减重市场需求持续增加，减肥药市场空间广阔。根据Frost&Sullivan数据，2016-2020年，全球肥胖症人数由9.9亿人增加至12.1亿人，我国肥胖症人数由1.8亿人增加至2.2亿人，预期至2030年，全球肥胖症人数将达19.9亿人，我国肥胖症人数将达3.3亿人，占比达16.5%。随着肥胖人群持续增加，减重市场需求将持续增加。根据Frost&Sullivan数据。2016-2020年，全球减肥药市场规模由18亿美元增长至26亿美元，CAGR为9.0%，我国减肥药市场规模由仅2.6亿元增长至19亿元，CAGR达64.6%，高于全球市场规模年均复合增长率，预期2020-2030年，我国减肥药市场规模将由19亿元增加至149亿元，CAGR达22.9%，高于同期全球市场CAGR16.0%，减肥药市场空间广阔。 锦波生物推出薇旖美III型+XVII型胶原蛋白联合新品。2023年12月1日，锦波生物薇旖美首次推出III型+XVII型胶原蛋白联合新品，双胶原联合实现多蛋白多维度多层次抗衰维稳修复，发挥1+1＞2的功效，这是薇旖美品牌下的第三款针剂产品，是公司今年以来围绕重组胶原蛋白推出的第二款新品，公司产品矩阵不断完善，推新能力强劲，有望进一步增厚公司业绩。 上周（11月27日至12月1日）美容护理指数涨跌幅为-3.77％，申万一级31个行业中排名第30。同期沪深300指数涨跌幅-1.56％，美容行业跑输指数2.21pct。个股方面，主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为美丽田园（+7.41%）、拉芳家化（+3.31%）、科思股份（+2.48%）、青岛金王（+1.27%）、华东医药（+0.78%）。 投资建议：医美市场需求稳步修复，国内龙头企业加强新材料产品布局，把握市场细分赛道快速发展红利。中长期来看，产业向医美+护肤品联动融合趋势发展，提升行业天花板。合规监管随行业发展逐步细化完善，利好牌照齐全、产品矩阵完善、研发实力强劲的龙头企业。建议关注：1）医美板块当前处于估值底部的龙头爱美客，处于牌照红利期且盈利能力有望持续提升的重组胶原蛋白核心标的锦波生物；2）化妆品国货品牌龙头珀莱雅、巨子生物。 风险提示：行业竞争加剧；需求不及预期；新品推广不及预期；产品质量风险；行业监管超预期；上市公司治理风险；股东减持抛压。 目录 1.爱美客领投质肽生物，强化减重领域业务布局2 2.锦波生物推出双胶原联合针剂新品，持续丰富产品矩阵3 3.化妆品新品跟踪3 3.1新品备案3 3.2近期上市新品4 4.周度市场回顾5 5.行业要闻7 6.重要公司公告8 7.业绩及估值8 8.风险提示9 插图目录 图1全球肥胖症患者人数逐年增加2 图2我国肥胖症患者人数逐年增加2 图3全球减肥药市场规模不断扩大3 图4我国减肥药市场规模不断扩大3 图5锦波生物薇旖美针剂产品3 图6珀莱雅化妆品新品备案情况（件）4 图7贝泰妮化妆品新品备案情况（件）4 图8上海家化化妆品新品备案情况（件）4 图9华熙生物化妆品新品备案情况（件）4 图10福瑞达化妆品新品备案情况（件）4 图11国产代表性品牌近期上市新品5 图12申万美容护理行业市场走势6 图13美容护理行业估值PE-TTM6 图14上周申万一级行业涨跌幅表现（%）6 图15美容护理行业重点公司周涨跌幅（%）7 图16上周重点公司公告8 图17重点公司盈利预测及估值8 1.爱美客领投质肽生物，强化减重领域业务布局 爱美客投资质肽生物，进一步布局减重业务。11月27日，质肽生物完成近2亿B+轮融资，爱美客为领投方之一，通过与质肽生物签署“技术授权及MAH合作协议”获得ZT001减重适应症大中华区权益，爱美客的医美渠道及客群资源叠加质肽生物的技术优势，将提升爱美客在减重市场的竞争力。此外，质肽生物在研产品ZT002，是全球首创的新型超长效GLP-1受体激动剂，拥有目前已知的GLP-1类似物分子中最长的半衰期，有望突破现有主流产品每周给药的局限，实现每月1次的给药频次，从而提高患者依从性，降低患者高频注射给药的痛苦，拓展消费客群以增加市场规模。在研产品ZT006则是口服剂型，且已经克服口服类药品生物利用度极低、产能不足的局限，此次爱美客投资质肽生物，后续有望在两款突破性减重药品上进一步合作，从而加快公司减重业务布局，贡献业绩增长新动力。 爱美客与质肽生物有望进一步合作获得减重药品性能、产能及成本多方面优势，筑牢竞争壁垒。质肽生物通过瞄准产业核心的包涵体变复性环节，将复性率由20%以下提升至90%以上，单位产能提升，建设及生产的单位成本降低；同时公司质肽类生产品管线达10条以上，2024年3月泰州生产基地投产，司美格鲁肽生成物类似药年产量将达4000万支，将打破GLP-1药品行业产能局限，届时爱美客与质肽生物进一步合作将获得减重药品性能、成本和产能等多方优势，可筑牢公司减重业务竞争壁垒。 减重市场需求持续增加，减肥药市场空间广阔。根据Frost&Sullivan数据，2016-2020年，全球肥胖症人数由9.9亿人增加至12.1亿人，我国肥胖症人数由1.8亿人增加 至2.2亿人，预期至2030年，全球肥胖症人数将达19.9亿人，我国肥胖症人数将达3.3亿人，占比达16.5%。随着肥胖人群持续增加，减重市场需求将持续增加。根据Frost&Sullivan数据。2016-2020年，全球减肥药市场规模由18亿美元增长至26亿美元，CAGR为9.0%，我国减肥药市场规模由仅2.6亿元增长至19亿元，CAGR达64.6%，高于全球市场规模年均复合增长率，预期2020-2030年，我国减肥药市场规模将由19亿元增加至149亿元，CAGR达22.9%，高于同期全球市场CAGR16.0%，减肥药市场空间广阔。 图1全球肥胖症患者人数逐年增加图2我国肥胖症患者人数逐年增加 资料来源：Frost&sullivan，中国食品药品网，首创证券资料来源：Frost&sullivan，中国食品药品网，首创证券 图3全球减肥药市场规模不断扩大图4我国减肥药市场规模不断扩大 资料来源：Frost&sullivan，首创证券资料来源：Frost&sullivan，首创证券 2.锦波生物推出双胶原联合针剂新品，持续丰富产品矩阵 锦波生物推出薇旖美III型+XVII型胶原蛋白联合新品。2023年12月1日，锦波生物薇旖美首次推出III型+XVII型胶原蛋白联合新品，双胶原联合实现多蛋白多维度多层次抗衰维稳修复，发挥1+1＞2的功效，这是薇旖美品牌下的第三款针剂产品，是公司今年以来围绕重组胶原蛋白推出的第二款新品，公司产品矩阵不断完善，推新能力强劲，有望进一步增厚公司业绩。 图5锦波生物薇旖美针剂产品 资料来源：公司微信公众号，新氧，首创证券 3.化妆品新品跟踪 3.1新品备案 2023年11月，珀莱雅新品备案数量领先。截止至11月30日，主要国产品牌中珀 莱雅备案数量9件，贝泰妮0件，上海家化5件，华熙生物4件，福瑞达2件。 图6珀莱雅化妆品新品备案情况（件）图7贝泰妮化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图8上海家化化妆品新品备案情况（件）图9华熙生物化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图10福瑞达化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券 3.2近期上市新品 近期代表性国产化妆品牌新品上市： 1）巨子生物 可复美：可复美吨吨喷雾，补水保湿；可复美吨吨洁面慕斯，洁面保湿。 2）水羊股份 小迷糊：闪充面膜，保湿修护舒缓。 3）华熙生物 润百颜：玻尿酸水润活颜精华霜，盈润细嫩；玻尿酸水润活颜精华水，补水舒缓；玻尿酸水润活颜精华乳，清爽保湿。 肌活：独角兽精华油，舒缓维稳。 4）福瑞达 善颜：善颜塑颜御时菁萃日霜、善颜塑颜御时菁萃晚霜，紧致抗皱。 5）丸美股份 丸美：丸美鸢尾鎏晶精华霜，紧致抗衰；丸美鸢尾鎏晶精华液、丸美鸢尾鎏晶精萃露、丸美鸢尾鎏晶精华眼霜、丸美鸢尾鎏晶精华乳，抗衰提拉。 6）毛戈平 毛戈平：沁香芬润护手霜，保湿滋润；羽翼气垫。 图11国产代表性品牌近期上市新品 资料来源：各大品牌官方网站、公众号，天猫，京东，首创证券 4.周度市场回顾 上周（11月27日至12月1日）美容护理指数涨跌幅为-3.77％，申万一级31个行业中排名第30。同期沪深300指数涨跌幅-1.56％，美容行业跑输指数2.21pct。 截至12月1日，沪深300PE-TTM为10.95倍，估值水平位于过去2年历史分位 2%，美容行业PE-TTM为30.86倍，位于历史分位0%。 图12申万美容护理行业市场走势图13美容护理行业估值PE-TTM 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图14上周申万一级行业涨跌幅表现（%） 3.032.98 1.821.80 1.271.020.84 0.700.570.51 0.140.07 -0.13-0.17-0.32 -0.58-0.59-0.65 -0.93-1.02-1.05-1.15 -1.56-1.59-1.76 -1.99-2.05-2.19 -2.85 -3.37 -3.77 -4.89 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 煤炭(申万) 社会服务(申万) 传媒(申万) 通信(申万) 电子(申万) 计算机(申万) 机械设备(申万) 纺织服饰(申万) 公用事业(申万) 医药生物(申万) 商贸零售(申万) 交通运输(申万) 国防军工(申万