美容护理行业简评报告：美妆：锦波生物发布胶原蛋白新品，重组胶原功效护肤应用崛起

美妆：锦波生物发布胶原蛋白新品，重组胶原功效护肤应用崛起 美容护理|行业简评报告|2023.02.19 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.2美容护理 沪深300 0 -0.2 -0.4 16-Feb 6-Dec 25-Sep 15-Jul 4-May 21-Feb 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 美妆：重组胶原蛋白标准出台，黄金赛道群雄逐鹿 美妆：1月线上表现平淡，抖音延续高增品牌表现分化 贝泰妮高端线AOXMED瑷科缦全国首店启幕 核心观点 锦波生物发布重组III型人源化胶原蛋白新品。2月15日PCHi展会上，锦波生物面向全球首发一款3kDa小分子重组胶原蛋白新品——薇核Col.Ⅲ（A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白）。 小分子量实现高效透皮吸收，有效改善皮肤紧致度。1）易透皮吸收。据介绍，薇核Col.Ⅲ活性（指细胞粘附性）是人自身胶原活性的1.83倍，且分子量只有3kDa，并携带164.88°柔性弯曲三螺旋基因芯片，具有易透皮吸收的特点。2）功效突出。据第三方检测机构测试数据显示，该原料4小时透皮率达到了33%，12小时透皮率高达86%。因易于透皮吸收，薇核Col.Ⅲ的功效突出。据第三方权威机构检测数据，薇核Col.Ⅲ在ppm（百万分比浓度，1ppm=0.0001％）级别的添加量下即可起效。3）安全性优异。作为A型重组Ⅲ型人源化胶原，因成分与人体内胶原功能区的氨基酸序列100%一致，无过敏风险，安全性优异，且也已通过了皮肤刺激、眼刺激测试。 重组胶原蛋白的应用重心或将向功效护肤领域转移。据青眼，2022年中国重组胶原蛋白功效性护肤品的市场规模为79.55亿，略低于重组胶原蛋白医用敷料市场规模的81.4亿。2022年起，重组胶原蛋白的应用从医用敷料逐渐向功效护肤领域转化，到2023年，中国重组胶原蛋白功效性护肤品的市场规模将达到142.5亿元，反超医用敷料的 128.5亿。 上周市场回顾（2月13日-2月17日）美容护理指数涨跌幅为+3.53%，申万一级31个行业中排名第1。同期沪深300指数涨跌幅-1.75%，美容行业跑赢指数5.27pct。上周表现靠前的TOP5个股分别为珀莱雅 （+13.16%）、嘉亨家化（+12.37%）、科思股份（+9.01%）、贝泰妮 （+5.95%）、水羊股份（+4.09%）。 投资建议：1）胶原蛋白原料赛道已成为兵家必争之地，当前我国技术及应用处于全球领先水平。在这一成份的下游应用中，功效性护肤已超过医用敷料成为发展最快的领域。随着重组胶原蛋白的技术突破，解决透皮吸收、功效转化、安全性、规模化生产等核心痛点，未来有望作为新兴抗衰成分带动功能性护肤崛起，并在这一领域孵化出国际领先品牌。重点关注丸美股份、巨子生物等相关企业。2）1月淡季后市场迎来情人节及3.8节活动，节日+促销加速消费信心回升，行业迎来景气拐点，国货美妆龙头加速推新节奏、积极备战疫后首个线上促销活动，行业回暖叠加信心回升，带动板块估值修复。建议关注持续发力品牌布局、产品升级，业绩具备高确定性成长的珀莱雅、华熙生物；估值存在修复空间的贝泰妮；以及业绩高弹性的鲁商发展。 风险提示：新品推广不及预期；疫情持续反复影响线上线下销售；需求复苏低于预期；行业政策监管超预期；市场竞争加剧。 目录 1.锦波生物重磅新品发布，重组胶原功效护肤应用崛起2 2.化妆品新品跟踪3 2.1新品备案3 2.2近期上市新品4 3.周度市场回顾6 4.行业要闻7 5.重要公司公告8 6.业绩及估值8 7.风险提示8 插图目录 图1样品与基质配方对照改善情况2 图2珀莱雅化妆品新品备案情况（件）3 图3贝泰妮化妆品新品备案情况（件）3 图4上海家化化妆品新品备案情况（件）3 图5华熙生物化妆品新品备案情况（件）3 图6鲁商发展化妆品新品备案情况（件）4 图7国产品牌近期上市代表性新品5 图8申万美容护理行业市场走势6 图9美容护理行业估值PE-TTM6 图10上周申万一级行业涨跌幅表现（%）6 图11美容护理行业重点公司周涨跌幅（%）7 图12上周重点公司公告8 图13重点公司盈利预测及估值8 1.锦波生物重磅新品发布，重组胶原功效护肤应用崛起 锦波生物发布重组III型人源化胶原蛋白新品。2月15日在PCHi展会上，锦波生物面向全球首发一款3kDa小分子重组胶原蛋白新品——薇核Col.Ⅲ（A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白）。目前，锦波生物开放了重组胶原蛋白分子量大小的“定制服务”。目前锦波生物已拥有多种型别的多种分子量的胶原蛋白成分的储备，可根据医美、医疗或化妆品等应用场景，选择其所需要的序列，进行分子量的定制。在PCHi展会上，已有包括樊文花、容大生物、麦吉丽、雪玲妃、克莱氏、芭薇生物、博然堂、东方美谷化妆品技术研究中心等与锦波生物达成合作，成为薇核Col.Ⅲ的“全球首发合作伙伴”。 小分子量实现高效透皮吸收，有效改善皮肤紧致度。 1）易透皮吸收。薇核Col.Ⅲ活性（指细胞粘附性）是人自身胶原活性的1.83倍，且分子量只有3kDa，并携带164.88°柔性弯曲三螺旋基因芯片，具有易透皮吸收的特点。 2）功效突出。据第三方检测机构测试数据显示，该原料4小时透皮率达到了33%， 12小时透皮率高达86%。因易于透皮吸收，薇核Col.Ⅲ的功效突出。据第三方机构检测数据，薇核Col.Ⅲ在ppm（百万分比浓度，1ppm=0.0001％）级别的添加量下即可起效。 3）安全性优异。作为A型重组Ⅲ型人源化胶原，因成分与人体内胶原功能区的氨基酸序列100%一致，无过敏风险，安全性优异，且也已通过了皮肤刺激、眼刺激测试。 经人体测试显示，受试者在使用含薇核Col.Ⅲ成分的样品28天后，在肌肤的紧致度、弹性、光泽度、法令纹等方面的测试指标均有优异表现。如受试者在使用基质配方样品（水、甘油、戊二醇、透明质酸）后，皮肤紧致度改善了7.66%，使用含薇核Col.Ⅲ成分的样品的皮肤紧致度则改善了22.04%，是基质配方样品的3倍。此外，下颌线长度、苹果肌等测试指标在使用产品28天后亦有显著性差异。 图1样品与基质配方对照改善情况 资料来源：青眼，首创证券 重组胶原蛋白应用重心或将向功效护肤领域转移。据青眼，2022年中国重组胶原蛋白功效性护肤品的市场规模为79.55亿，略低于重组胶原蛋白医用敷料市场规模的 81.4亿。2022年起，重组胶原蛋白的应用从医用敷料逐渐向功效护肤领域转化，到2023 年，中国重组胶原蛋白功效性护肤品的市场规模将达到142.5亿元，反超医用敷料的 128.5亿。 2.化妆品新品跟踪 2.1新品备案 2023年2月，珀莱雅新品备案数量领先。2023年2月累计至今，主要国产品牌中 珀莱雅备案数量12件，上海家化4件，贝泰妮1件，华熙生物1件。 图2珀莱雅化妆品新品备案情况（件）图3贝泰妮化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图4上海家化化妆品新品备案情况（件）图5华熙生物化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图6鲁商发展化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券 2.2近期上市新品 近期代表性国产化妆品牌新品上市： 1）珀莱雅： 珀莱雅：轻享阳光倍护养肤物理防晒液，拥有广谱高倍防护力的纯物理防晒。彩棠：红海棠遮瑕盘，三色调和双重质地，针对不同瑕疵部位，精准分区遮瑕。2）水羊股份： 小迷糊：羽感轻透防晒乳采用微小防晒剂分子，可抵御97%日常波段紫外线，上脸润感不厚重。 3）巨子生物： 可复美：重组胶原蛋白肌御赋活修护精粹乳，专研“双仿生”屏障修护体系，内外兼修，科学修护屏障问题；重组胶原蛋白赋活舒缓精华面膜，15分钟快速褪红，28天稳定肤况。 4）鲁商发展： 瑷尔博士：酵萃精研肌律焕亮面膜采用前沿性双菌双株发酵技术，褐藻酵粹成分拥有卓越抗氧能力，对抗面部暗沉，促进胶原新生。 图7国产品牌近期上市代表性新品 公司品牌新品名称宣传用名上市时间功效主要成分价格/规格 修红精华舒缓特护精华液 启时滋养精华 2022/12/07修护柑橘果提取物、棕榈酰三肽-8、红没药 醇、姜根提取物、凝血酸 发酵榛果油、水飞蓟籽油和燕麦仁油、 ¥159/30ml 珀莱雅珀莱雅 启时滋养精华油 油2022/12/19抗衰 楔基海带、替普瑞酮、油溶性千日菊和粘胶乳香树胶 ¥449/20ml 抗皱淡纹紧致面膜红宝石面膜2.02023/01/11保湿修护莳萝提取物、红茶发酵物¥159/5片 轻享阳光倍护养肤物理防晒液 云朵防晒2023/02/06物理防晒氧化锌、二氧化钛、密蒙花精粹¥209/50ml 争青流玉哑雾口红争青流玉哑雾 口红 彩棠 2023/01/15口红-¥159/支 红海棠遮瑕盘红海棠遮瑕盘2023/02/11遮瑕-¥159/5g 润百颜 玻尿酸屏障调理次抛精华液 白纱布次抛2022/11/04舒缓修护丁二醇、1，2-戊二醇¥379/1.5ml*30 玻尿酸屏障调乳酸杆菌发酵溶液产物、英菲智能配玻 华熙生物 安肌瓶 理安肌面膜2022/11/22熬夜修护 尿酸、神经酰胺、依克多因、积雪草+油橄榄叶提取物 ¥369/100ml BM-肌活糙米柔糯卸妆膏糙米柔糯卸妆 膏 2022/12/27卸妆、清洁鲸蜡醇乙基己酸酯、霍霍巴籽油、燕麦 仁油、辛酸甘油三酯 ¥97.1/100g 御泥坊 美白弹嫩面膜美白弹嫩面膜2022/12/03提亮肤色光果甘草、2%烟酰胺、酪氨酸酶、桑根 提取物、枣果提取物 椰油氨基谷氨酸TEA盐、椰油酰两性基 ¥159.9/20片 水羊股份 椰子洁面慕斯肌源洁面慕斯 组合 2022/12/09深层清洁 二乙酸二钠、月桂基羟基磺基甜菜碱、水解玉米淀粉、苯氧乙醇 ¥89.9/150ml 大水滴3点特舒精华特舒修护精华 液 2022/12/14修护祛痘控油 Clock-f、柳杉芽、德敏舒、¥169.9/15ml 小迷糊羽感轻透防晒乳羽感轻透防晒 乳 2023/02/10防晒艾地苯、修复肽、苜蓝因¥89.9/50ml 透明质酸钠藻吨吨霜萃莹润保湿精 2022/11/10补水保湿、滋润全谱透明质酸甜菜碱、拟伊藻提取物、¥299/50g 烟酰胺、牛油果树果脂 华霜可复美重组胶原蛋白肌御赋胶原乳 2023/2/8补水保湿、修巨苷源、巨敏萃、C5HR重组胶原蛋白¥359/80ml 活修护精粹乳护屏障 重组胶原蛋白赋活舒舒缓褪红、强C5HS重组胶原蛋白仿生组合、油橄榄叶 缓精华面膜舒舒贴2023/2/17韧保湿、全谱透明质酸、泛醇、卷柏提取物、¥169/5片 依克多因 巨子生物Human-like重组 保龄霜胶原蛋白赋能2022/11/11紧致、抗皱Human-like重组胶原蛋白C5HA、β-烟¥378/30g 珍萃紧致抗皱酰胺单核苷酸、乙酰基六肽-1、角鲨烷面霜 可丽金 重组胶原蛋白Human-like重组胶原蛋白、三重神经酰 健肤喷雾健肤喷雾2022/12/16保湿胺、β-葡聚糖、全谱玻尿酸、积雪草¥248/150ml 提取物、菱锌矿提取物 毛戈平毛戈平 养肤黑霜奢华养肤黑霜2022/11/03 修护、保湿细腻毛孔、饱 山茶花精华、马齿苋提取物、大都发酵蛋白、双丙甘醇 ¥274/25g 鱼子酱面膜奢华鱼子面膜2022/11/03 满紧致、即时修护 鲟鱼子酱提取物、卡波姆、山金车花提 取物、人参根提取物 ¥328/30g 影塑颜高光粉膏光影塑颜高光2022/11/10提亮肤色、修二氧化钛、二异硬脂醇苹果酸酯、羟苯¥621/14.5g 粉膏饰轮廓丙酯、硬脂酸镁 华鱼子无瑕气垫粉奢华鱼子无瑕2023/01/05修饰肤色、遮鲟鱼子宫提取物、人参根水、维生素E¥288/14g 底液气垫粉底液瑕、烟酰胺、乙基己基甘油