2023年深度行业分析研究报告

2023年深度行业分析研究报告 目录 核心观点1 摘要1 一、消费金融商业模式剖析1 1.1狭义消费金融的概念和特征1 1.2消费金融市场格局和主要玩家3 1.3消费金融的商业逻辑解析7 二、为什么关注消费金融的负债端和成本链？11 2.1常态化监管：已成为消费金融行业规范的主基调11 2.2普惠化利率：肩负提振实体经济，推进金融供给侧结构性改革的使命13 2.3数字化经济：消费金融3.0时代的路径机会15 三、从展业的四大环节中剖析消费金融成本链17 3.1获客成本17 3.2风控成本19 3.3资金成本21 3.4运营成本23 一、消费金融商业模式剖析 1.1狭义消费金融的概念和特征 消费金融是指金融机构为居民个人提供以日常消费为目的的金融服务，全文所研究的对象为非银行机构的狭义消费金融。广义消费金融包括所有围绕消费进行的资金融通过程，或者所有以消费为目的的信贷服务，主要由个人房贷、车贷、医疗贷、教育贷及耐用消费品贷等，通过“消费金融化+金融生活化”的运作，实现消费和金融两种资源的互相融通。然而，根据前银保监会定义，狭义的消费金融则是以消费为目的的贷款服务，而 不涉及住房按揭贷款和汽车消费金融，主要指家电、电子商品、家具耐用消费品的购买和旅游出行、育儿教育、装修家电等支出。本文所研究的狭义消费金融行业主要涵盖以非银行类从业主体为核心的消费金融和信贷科技机构（下文中统称“消费金融”），参与主体包括持牌消费金融公司、互联网消费金融平台及其他小额贷款平台 （下文中统称“消费金融公司”）。 图表1：2021年中国狭义消费信贷余额结构图表2：2021年中国消费金融市场的主要玩家 资料来源：艾瑞咨询，中信建投资料来源：艾瑞咨询，中信建投 由于目标客户和资金用途的特殊性，消费金融在业务运作和风险管理方面具有三大鲜明特征。其一，资金用途与还款来源相互分离。消费金融的本质是对个人收入预期的跨期配置，消费金融机构是给予对借款人未来收入状况的预期来为其提供资金支持，以弥补借款人当期持有财富和消费需求之间的缺口，不会直接产生收入。同时区别于广义消费金融包含的房贷和车贷，消费金融不存在抵押担保的情况，不具备投资属性；其二，客户群体层次分布多元。由于消费金融的主要客群上至银行信用卡的高净值客户，下至中低收入群体，致使消费金融需求端呈现出授信额度小、借款频率高、使用期限短、资金用途分散等特点；其三，复杂多变的风险管理体 系。相较于标准化的商业银行消费金融业务，消费金融借款人的信息不透明度更高，提供虚假信息或故意隐瞒信息等现象普遍，同时期风险抵御能力和还款能力受宏观经济波动影响较大，导致消费金融公司面临更高的风险控制成本。 图表3：按产品端划分，广义消费金融的风险/收益比率 资料来源：各银行官网，各互联网金融平台官网，中信建投 风险控制、消费场景、客户体验是消费金融业务的三大基础，彼此相互影响作用。（1）风险控制是实现消费金融精细化运营的根本能力，从产品设计到运营流程等各个环节均需通过征信数据源的沉淀提高对客群的风险把控，消费金融公司通过借助第三方机构提供的电商交易数据、社交数据、公共记录等大数据来构建动态监测，精细化识别客户特征；（2）场景生活化是消费金融扩张市场的根本路径，当购买行为与消费场景紧密结合时，会快速形成长期的、较稳定的消费闭环，比如在数码、旅游、家装、医疗、教育等垂直消费品类下，消费金 融机构可通过与线下经销商、3C卖场、娱乐与教育中心合作，为消费者提供分期贷款业务。同时根据消费金融资金与消费场景是否产生直接联动，可将消费金融分为消费贷和现金贷；（3）体验便捷化是消费金融品牌打造的独特优势，随着客群多元化拓展，消费金融公司需要快速迭代产品来满足不同用户的不同场景需求，从而增加重复使用的黏性，最终打造服务品牌。三大基础相互交织关联，消费金融机构在触达传统金融机构难以覆盖的客群和场景时，便会产生对于产品服务、平台安全、审批速度、还款渠道等多角度问题，依赖的是高运营效率+强风控水平的综合优势。 图表4：本文采用狭义消费金融业务的定义图表5：消费金融业务的三大特征 资料来源：原银保监会，中信建投资料来源：中信建投 1.2消费金融市场格局和主要玩家 消费金融市场已形成“30家持牌机构为核心，互金平台和科技服务机构为辅”的格局。如果根据广义消费金融的定义，消费金融行业主体包括商业银行、持牌消费金融公司、互联网消金平台、小贷公司等金融机构。截至2022年底，我国已有30家持牌消费金融公司开业，其中包括26家银行系消费金融公司。根据银保监会于 《引领消费金融公司规范有序发展》披露的数据，消费金融行业资产总额达8844.41亿元，负债总额7847.23亿 元，所有者权益997.18亿元。自2009年首家消费金融公司成立以来，累计发放消费贷款7.17万亿元，累计服 务客户7.89亿人次。此外，消费金融市场还包括如百行征信、朴道征信等征信机构、财险/抵押/担保等增信机构、百融云创等数据服务商、阿里云等技术服务商以及催收公司等，形成了一条完整的消费金融产业链。 图表6：消费金融的产业链概览 资料来源：中信建投 持牌消费金融机构种类众多，市场重叠交织导致客户分层已经相互渗透。1）银行系消费金融公司，如中银消费金融、兴业消费金融等，主要以信用卡和其他信贷产品为主，信用卡产品模式在线上和线下都已成熟，其 他信贷产品为抵押类产品及信用类贷款；2）产业系消费金融公司，主要集中在汽车金融、，以及部分线下现金贷；3）互联网系消费金融公司以及互金平台，主要集中在线上的3C分期贷、装修贷、教育贷、旅游贷等线上消费贷产品。在差异化竞争的过程中，商业银行产品逐渐互联化，互金平台也提高了场景覆盖面，双方建立了多方面的合作，比如推出各种联名信用卡等；另一方面，商业银行大多服务于数据丰富的成熟客户，持牌消金和互金平台主要覆盖年轻群体和三四线城市的下沉客户，但不同玩家的客户分层已经相互渗透。 图表7：截至2022年末，国内30家持牌消费金融机构概览 序号 公司名称 注册地 获批筹建日 注册资本（亿元） 1 北银消费金融 北京市 2010/1/6 8.5 2 锦程消费金融 四川省成都市 2010/1/6 4.2 3 中银消费金融 上海市 2010/1/6 15.14 4 捷信消费金融 天津市 2010/2/12 70 5 招联消费金融 广东省深圳市 2014/8/28 100 6 兴业消费金融 福建省泉州市 2014/10/14 53.2 7 海尔消费金融 山东省青岛市 2014/12/3 10 8 南银法巴消费金融 江苏省南京市 2014/12/11 50 9 湖北消费金融 湖北省武汉市 2014/12/16 9.4 10 马上消费金融 重庆市 2014/12/30 40 11 中邮消费金融 广东省广州市 2015/1/6 30 12 杭银消费金融 浙江省杭州市 2015/7/7 25.61 13 华融消费金融 安徽省合肥市 2015/10/23 9 14 盛银消费金融 辽宁省沈阳市 2015/11/13 3 15 晋商消费金融 山西省太原市 2016/1/4 5 16 长银消费金融 陕西省西安市 2016/6/16 10.5 17 蒙商消费金融 内蒙古包头市 2016/11/8 5 18 哈银消费金融 黑龙江哈尔滨市 2016/11/8 15 19 尚诚消费金融 上海市 2016/11/18 16.24 20 中原消费金融 河南省郑州市 2016/12/16 20 21 长银五八消费金融 湖南省长沙市 2016/12/27 9 22 幸福消费金融 河北省石家庄市 2017/1/18 6.37 23 金美信消费金融 福建省厦门市 2018/4/27 5 24 中信消费金融 北京市 2018/8/17 7 25 平安消费金融 上海市 2019/11/21 50 26 重庆小米消费金融 重庆市 2020/1/10 15 27 阳光消费金融 北京市 2020/1/10 10 28 重庆蚂蚁消费金融 重庆市 2020/9/14 185 29 苏银凯基消费金融 江苏省昆山市 2020/9/29 26 30 唯品富邦消费金融 四川省成都市 2020/9/29 5 资料来源：公司公告，中信建投 “互联网+”和普惠化趋势推动传统零售业务从“卖方市场”转向“买方市场”，“场景+金融”引领精细化经营模式。随着金融科技的不断发展和进步，银行系消费金融将不同的消费场景进行有效结合，以实现更多消费者的普惠金融服务。场景金融的发展对于经营理念和模式的转变至关重要，但单一场景的金融建设并不能成为商业银行良性竞争的决定性因素，以支付宝为例，从电商的第三方支付平台发展成为了综合金融服务生态系统。因此，银行系消费金融的目标是在特定的客户群体和场景为基础上，打造“全景金融场景”，构建“互联网 +”生态圈，将金融需求融入日常生活场景，深度挖掘客群，积极跨界合作。这种惠及多方的新格局，不仅满足客户对个性化金融服务的需求，也促进了社会经济的发展和普惠金融的普及。 银行系消费金融公司凭借低资金成本、海量的原生客群、强风控系统等优势，竞争力领先同业。传统商业银行主要面向中高净值用户、以线下纸质材料审核为主，采用“铺网点+搞地推”的营销获客方式，能够全国开展消费信贷、信用卡等消费金融业务，但是贷款业务以对公和个人房贷业务为主。因此，商业银行开始通过控股和发起消费金融公司来补充小额信贷领域的空缺，同时也可利用同业拆借、ABS等低成本资金，自身海量用户和APP生态，银行母体具备的强大的风险识别和定价能力，进一步丰富消费金融业务范围和生态。三大优势使得银行系消费金融公司在培育期较容易实现盈亏平衡，如北银消费金融在第二年即可快速实现盈利。银行系消费金融公司的主要代表有中银消费金融、招联消费金融、兴业消费金融等。 图表8：银行系消费金融公司的三大优势图表9：产业系消费金融公司的一站式生态 资料来源：中信建投资料来源：中信建投 产业系消费金融公司以消费场景为基础向外扩张，打造“线上授信+线下消费”一站式综合生态。产业系消费金融公司指的是由实体企业资本为主要股东的消费金融公司，将消费金融业务作为促进其主业发展的重要环节。例如，海尔消费金融通过在自营家电消费分期业务中，提供比其他消费金融公司更加优惠甚至0息的利率，如海尔家电“0元购”服务，通过“家电贷”为核心链接了“线下维修+线上还款”等产业交互。另一方面，产业系消费金融公司通常会把控消费的第一入口，即在获客方面具备先发优势，可以通过一站式生活生态来提高客户的留存率。例如，一次授信获得的信贷额度可以在多种场景内使用，比如家电专卖店、家居卖场、家装门店、百货商场等。产业系消费金融公司的主要代表有马上消费金融、海尔消费金融等。 图表10：持牌消费金融机构的区别 资料来源：银保监会，各地金融办，中信建投 互联网系消费金融公司历经多年演变逐渐形成了联合贷、助贷、自营等三种模式，金融创新下亟待平衡风险与发展的关系。互联网系消费金融公司主要涵盖以各大互联网电商平台为主导的消费金融机构、电商自营消费分期及现金贷产品、分期购物平台，主要代表有苏宁消费金融、蚂蚁花呗、蚂蚁借呗、京东白条等。按照2020 年11月银保监会发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法》，联合贷模式是指持牌金融机构和互联网消费金融平台联合出资，而助贷模式则是资金方在贷前至贷后对借款人实施完全管理并确定授信额度，互联网消费金融平台负责导流和客户初筛并不承担信用风险（2020年4月《商业银行互联网贷款管理暂行办法》、2021年2月 《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》）。 互联网消费金融的突破路径在于加强与持牌机构的合作，“断直连”后需持续完善自身的风险防范体系。传统金融机构在开展消费金融业务时，主要成本包含线下物理网点成本、人工成本、信息收集成本。互联网消费金融机构运用大数据技术和海量的用户数据进行主动授信和推送，通过精准营销提高获客效率，有效规避了以上成本。然而，部分互联网