12月策略月报：加息周期结束预期升温，建议关注汽车、科技行业机会

证券研究报告/投资策略 加息周期结束预期升温，建议关注汽车、科技行业机会 12月策略月报 主要内容 市场概览 11月国内股票市场主要指数中，中证1000指数涨幅最大为1.86%。主要指数月度跌幅已逐渐收窄，上证指数本月小幅上涨。风格指数中，11月医药医疗上涨2.64%，科技（TMT）上涨2.04%。申万一级行业中，11月煤炭行业上涨7.06%，传媒行业上涨6%。 受益于中美关系边际改善、美联储本轮加息周期结束的市场预期升温，及地缘政治影响趋缓影响，市场风险偏好回升，全球主要市场股票指数普遍上涨。国际市场权益资产普遍上涨，国内市场外部环境得以改善。 宏观经济 10月主要经济数据中，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额超预期增长，内需恢复进口上升，外需仍低迷。总体来看，10月经济基本稳步增长，物价水平出现阶段性波动，预期货币政策进一步宽松。 随美联储本轮加息周期结束的预期升温，美国10年期国债收益率快速回落。随本轮加息周期结束及后续步入降息周期，美国10年期国债收益率将随之走低，对全球权益资产价格压制亦将解除。 市场环境 市场流动性方面，11月市场交易活跃程度整体回暖，两融余额本月快速提升。当前阶段影响市场流动性重要因素：北向资金，迎来新的变化，近几周，北向资金净流出金额持续下降，最近一周转为净流入。 投资策略 1.关注后续可能的政策带来相关行业与公司发展机遇：1).消费相关行业包括汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文化旅游等服务消费；2).制造业相关包括先进制造、科技等，如智能驾驶、电子、通信等行业；3）.新型市场基础设施建设，如数据要素、数字经济，及算力中心等。 2.前三季度业绩表现亮眼并有望因季节性因素持续走强，如社会服务、汽车行业板块的投资机会。 风险提示 市场短期波动风险；经济波动及政策不确定性；海外经济下滑需求回落；地缘政治风险。 分析师：刘丽影 执业登记编号：A0190519050001liuliying@yd.com.cn 沪深300指数走势图 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 相关报告： 1《.策略周报：本周煤炭、TMT行业板块表现较好，北向资金转为净流入》 2023.12.01 2《.2023年三季报总结：受益于出行消费复苏及出口拉动，社会服务、汽车等行业业绩持续走强》2023.11.09 3.《美联储11月会议议息点评：加息继续暂缓，降息开启时间提前》2023.11.02 4.《2023年7月政治局会议点评：经济持续恢复，未来政策更可期》2023.07.25 5.《大类资产配置系列研究（一）：美国国债收益率视角》2023.07.04 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、市场回顾4 1.1国内市场4 1.1.1.股票指数4 1.1.2.风格指数5 1.1.3.申万一级行业6 1.2.国际市场7 二、宏观经济7 2.1国内市场7 2.1.1.10月份经济基本稳步增长，多项数据好于预期7 2.1.2.小结11 2.2.海外市场12 三、市场环境14 3.1市场流动性14 3.2.估值水平15 四.投资策略18 4.1.关注重要政策会议18 4.2.日历效应18 4.3.重点行业19 4.3.1.基本面业绩走强行业19 4.3.2.出口拉动22 图表目录 图表1：主要指数涨跌幅等4 图表2：部分指数今年以来走势与两市成交额4 图表3：部分指数今年以来分月度涨跌幅5 图表4：部分指数今年以来分月度涨跌幅5 图表5：申万一级行业涨跌幅6 图表6：全球主要市场股票指数涨跌幅7 图表7：单月社零同比增速持续上升8 图表8：年底出口有望随季节性因素回升9 图表9：10月PPI季节性回落10 图表10：10月新增社融超预期增长11 图表11：上市公司盈利有望随PPI转正改善11 图表12：11月制造业PMI与上月基本持平12 图表13：联邦基金目标利率、10年期国债收益率与美元指数13 图表14：美国10年期国债收益率与沪深300指数13 图表15：最新CMEFedWatchTool（截止2023.12.04）数据14 图表16：市场交易与两融14 图表17：北向资金15 图表18：沪深300指数走势与估值水平15 图表19：上证指数走势与估值水平16 图表20：申万一级行业PE、PB最新估值16 图表21：股债性价比17 图表22：主要指数近10年月度上涨概率18 图表23：申万一级行业（部分）近10年月度上涨概率19 图表24：申万一级行业营业收入增速20 图表25：申万一级行业净利润增速21 图表26：部分业绩表现出色的申万二级行业22 图表27：2023年10月份全国出口重点商品量值表（美元）23 图表28：近五年全球新能源汽车月销量走势24 图表29：部分出口商品走势图24 一、市场回顾 1.1国内市场 1.1.1.股票指数 图表1：主要指数涨跌幅等 5.19% 6.18% 63.43% 23.72% 5.52% 1.24% 40.74% 44.52 28.22 21.61 12.64 32.29% 9.69 38.57 12.26 33.77% 22.41 10.97 指数名称本月指数涨跌幅（%）指数分位水平（5Y）今年以来涨跌幅（%）指数近一年走势（12M）估值（PETTM）估值分位水平（5Y） 4.61% 27. 6.51% 16.64% 2 1.05% -9.82 -1.00 科创50 -18.07 4.30% -2.32 创业板指 -11.70 -1.39 深证成指 -1.93 % 29.41 0.36 上证指数 -10.22 1.57% -1.89 上证50 -3.20 32.62% 6 1.8 中证1000 -8.61 -1.50 中证800 -5.45 68% 0.30 中证500 -9.70 -2.14 沪深300 资料来源：WIND，源达信息证券研究所 11月国内股票市场主要指数中，中证1000指数涨幅最大为1.86%，创业板指跌幅最大为 2.32%。沪深300、中证800、上证50及科创50指数月末收盘价处于近几年10%分位水平以下。主要指数今年以来上证指数跌幅最小为1.93%。 近几月，受外资持续流出影响，国内股票市场出现一定幅度下跌，但主要指数月度跌幅已逐渐收窄，上证指数本月小幅上涨。 图表2：部分指数今年以来走势与两市成交额 资料来源：WIND，源达信息证券研究所 图表3：部分指数今年以来分月度涨跌幅 资料来源：WIND，源达信息证券研究所 1.1.2.风格指数 图表4：部分指数今年以来分月度涨跌幅 资料来源：WIND，源达信息证券研究所 风格指数中，11月医药医疗、科技（TMT）、消费表现相对较好；大小盘方面，大盘表现相对较弱。医药医疗因估值修复及近期流感病例持续上升，11月上涨2.64%；近期受华为发布新机、举办全联接大会及举办秋季新品发布会、以及搭载华为智能驾驶系统新车发布并热销等消因素影响，及AI算力景气持续走强，真人互动游戏走热，11月科技（TMT）上涨2.04%。 图表5：申万一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 申万一级行业中，11月煤炭行业涨幅最大为7.06%，传媒行业上涨6%，建筑材料跌幅最大为4.45%。近期煤炭行业受供给扰动影响，叠加市场短期避险情绪上升，煤炭行业高分红特质受追捧，11月煤炭行业上涨7.06%；AIGC、真人互动游戏持续走热，行业景气持续提升，11月传媒行业上涨6%。 全球主要股票市场指数中，韩国综合指数11月涨幅最大为11.30%，国内创业板指跌幅最大为2.32%。 受益于中美关系边际改善、美联储本轮加息周期结束的市场预期升温，及地缘政治影响趋缓影响，市场风险偏好回升，全球主要市场股票指数普遍上涨。其中，韩国股票市场因限制卖空政策影响，指数出现较大涨幅上涨。美国股票市场上涨直接受益于美联储本轮加息周期结束预期升温影响。国际市场权益资产普遍上涨，国内市场外部环境得以改善。 图表6：全球主要市场股票指数涨跌幅 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 二、宏观经济 2.1国内市场 2.1.1.10月份经济基本稳步增长，多项数据好于预期 10月主要经济数据中，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额超预期增长，内需恢复进口上升，外需仍低迷。 1-10月份，全国规模以上工业增加值累计同比增长4.1%（前值4.0%），10月份，规模以上工业增加值同比增长4.6%（前值4.5%，WIND预期4.32%）。 1-10月份，社会消费品零售总额累计同比增长6.9%，10月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%（前值5.5%，WIND预期7.25%），近几月单月社零同比增速持续上升。 1-10月份，全国固定资产投资累计同比增长2.9%（前值3.1%，WIND预期3.12%），10 月份，固定资产投资环比增长0.1%（前值0.15%）。 资料来源：WIND，源达信息证券研究所 进出口方面，中国10月出口（以美元计价）同比下降6.4%，预期降3.07%，前值降6.2%；进口上升3%，预期降4.33%，前值降6.3%。 总体来看，10月出口超预期回落，海外需求仍低迷，但进口超预期增长，国内需求恢复情况超预期。分地区来看，1-10月对美国出口（美元计，下同）累计同比下降15.4%，对欧盟下降10.6%，对俄罗斯增长52.2%，对非洲增长8%。分产品来看，1-10月自动数据处理设备及其零部件出口累计同比下降22.5%，集成电路同比下降14.1%，汽车（包括底盘）同比增长77.9%。 资料来源：WIND，源达信息证券研究所 物价水平方面，10月PPI季节性回落。10月CPI同比下降0.2%（前值0%，预期-0.05%），环比下降0.1%（前值0.2%），10月CPI受食品烟酒及交通通信项拖累，略低于预期。PPI同比-2.6%（前值-2.5%，预期-2.61%），环比与上月持平（前值0.4%），10月PPI生产资料项下原材料同比下降-6.2%为主要拖累项。近期CPI持续回落，同时10月回落速度加快。10月CPI回落，除叠加季节性因素（节后消费需求回落）导致回落速度加快外，同时也表明当前物价水平仍处于底部阶段。10月PPI受原材料等因素出现季节性回落，结束前期持续改善趋势。 资料来源：WIND，源达信息证券研究所 金融数据方面，政府融资拉动10月新增社融超预期增长。10月份社会融资规模增量为1.85 万亿元，比上年同期多9108亿元。前十个月社会融资规模增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元。10月末，广义货币(M2)余额288.23万亿元,同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。前十个月人民币存款增加23.13万亿元，同比多增5575亿元，10月末，人民币存款余额281.65万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.3个百分点。前十个月人民币贷款增加20.49万亿 元，同比多增1.68万亿元。10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。 新增社融中，政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元，是新增社融主要贡献项。 新增人民币贷款中，分部门看，住户贷款减少346亿元，其中，短期贷款减少1053亿元，结合CPI数据，说明短期消费仍相对偏弱。企（事）业单位贷款增加5163亿元。 图表10：10月新增社融超预期增长 资料来源：WIND，源达信息证券研究所 2.1.2.国内经济展望 总体来看，10月经济基本稳步增长，多项数据，如：规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、新增社融超预期增长，同时物价水平出现阶段性波动，预期货币政策进一步宽松。 图表11：上市公司盈利有望随PPI转正改善 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 11月制造业PMI为49.4，和上月基本持平，