行业轮动策略月报：前11月行业轮动组合超额收益23%，12月建议关注钢铁、汽车、化工、医药、电气设备等行业

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 前11月行业轮动组合超额收益23%，12月建议关注钢铁、汽车、化工、医药、电气设备等行业 [Table_Title2] ——行业轮动策略月报202012 [Table_Summary] ► 十一月低估值板块大幅反弹，顺周期板块表现最佳。 2020年11月，在低估值板块带动下，A股市场整体表现较好，主要宽基指数中，中证100指数上涨6.68%，表现最好，上证50上涨5.76%，紧随其后，同期创业板指和科创50指数分别下跌0.90%和0.60%，表现较差。 从我们构建的金融、周期、消费、成长四大风格指数表现来看，11月份周期指数大幅上涨11.97%，表现最好，同期消费指数表现较差，下跌2.40%。 从申万风格系列指数表现来看，11月份低市盈率、低市净率指数均表现较好，分别上涨9.88%、8.02%，同期高市净率、高市盈率指数均表现较差，分别下跌2.04%和1.21%。 ► 十一月行业轮动组合战胜基准4.41%，今年以来超额23%，十二月建议关注钢铁、汽车、化工、医药生物、电气设备、有色金属等行业。 结合中观和微观信息我们构建了月度调仓的行业轮动模型，模型11月份建议超配的行业包括：有色金属、钢铁、汽车、化工、建筑材料、轻工制造等行业。截至11月30日，行业组合整体上涨9.06%，同期行业等权指数上涨4.65%，行业组合战胜基准4.41%。今年以来截至11月30日，行业轮动组合累计上涨43.23%，同期行业等权指数上涨20.24%，行业组合累计超额22.98%。 根据11月底最新数据，模型建议12月份重点关注的行业包括：钢铁、汽车、化工、医药生物、电气设备、有色金属等。此外，我们对申万二级行业也构建了轮动组合，由于二级行业数量较多，每期我们筛选得分最靠前的10个子行业构成二级行业轮动组合，12月配置组合为：化学原料、橡胶、钢铁II、通用机械、金属制品II、汽车零部件II、汽车整车、旅游综合II、玻璃制造II、电气自动化设备等。 ► 风险提示： 量化模型基于历史数据计算，未来可能存在失效风险。 分析师 [Table_Author] 分析师：曹春晓 邮箱：caocx@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070003 分析师：杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002 证券研究报告|金融工程研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年12月01日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|金融工程研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 十一月低估值板块大幅反弹，顺周期板块表现最佳.......................................................................................................................3 2. 十一月份行业轮动组合战胜基准4.41%，今年以来超额23% .......................................................................................................5 3. 十二月建议关注钢铁、汽车、化工、医药生物、电气设备、有色金属等行业......................................................................7 4. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1 十一月份主要宽基指数表现较好，中证100、上证50领涨 ...................................................................................................3 图2 十一月份周期板块表现最好，消费表现最差 ...............................................................................................................................4 图3 十一月份低市盈率、低市净率指数表现较好 ...............................................................................................................................5 图4 十一月申万一级行业表现 ..................................................................................................................................................................6 图5 ROE_TTM环比变动Zscore分组表现................................................................................................................................................7 图6 单季度ROE同比变动Zscore分组表现 ..........................................................................................................................................7 图7 营业利润TTM环比增长率Zscore分组表现 .................................................................................................................................8 图8 归母净利润TTM环比增长率Zscore分组表现.............................................................................................................................8 图9 一致预期ROE近3月变化分组表现.................................................................................................................................................8 图10 一致预期净利润近3月变化率分组表现......................................................................................................................................8 图11 北向资金增减持因子多头组合与空头组合表现 ........................................................................................................................9 图12 北向资金增减持因子分组表现 .......................................................................................................................................................9 图13最近6个月动量延续性指标分组表现 ...........................................................................................................................................9 图14 最近12个月动量延续性指标分组表现........................................................................................................................................9 表1 行业轮动组合分年度表现 ..................................................................................................................................................................7 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研究报告|金融工程研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.十一月低估值板块大幅反弹，顺周期板块表现最佳 2020年11月，在低估值板块带动下，A股市场整体表现较好，主要宽基指数中，中证100指数上涨6.68%，表现最好，上证50上涨5.76%，紧随其后，同期创业板指和科创50指数分别下跌0.90%和0.60%，表现较差。 图1 十一月份主要宽基指数表现较好，中证100、上证50领涨 资料来源：Wind，华西证券研究所 从我们构建的金融、周期、消费、成长四大风格指数表现来看，11月份周期指数大幅上涨11.97%，表现最好，同期消费指数表现较差，下跌2.40%。 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3 证券研究报告|金融工程研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图2 十一月份周期板块表现最好，消费表现最差 资料来源：Wind，华西证券研究所 从申万风格系列指数表现来看，11月份低市盈率、低市净率指数均表现较好，分别上涨9.88%、8.02%，同期高市净率、高市盈率指数均表现较差，分别下跌2.04%和1.21%。 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p4 证券研究报告|金融工程研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 图3 十一月份低市盈率、低市净率指数表现较好 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.十一月份行业轮动组合战胜基准4.41%，今年以来超额23% 影响行业涨跌分化的因素有很多，我们在报告《哪些中微观因素驱动了行业涨跌分化？——行业轮动系列研