动态点评：积极建设海南智算产业集群标杆，23H2已交付首栋液冷智算中心

润泽科技（300442）动态点评 / 积极建设海南智算产业集群标杆，23H2已交付首栋液冷智算中心 / 2023年12月05日 挖掘价值投资成长 买入（维持） 【事项】 11月8日，润泽自贸港国际数据产业园项目签约仪式在海南举行。润泽自贸港国际数据产业园项目，计划于今年12月开工建设，总用地约246亩，投资超百亿元，旨在打造以高等级智算中心、大数据缓存节点为核心的数字经济集聚平台，塑造产业生态环境，建设海南标杆性的产学研用、产城融合的数字经济产业高地。润泽自贸港国际数据产业园项目将作为海南具有代表性的数字经济核心基础设施，树立稳定、安全、可靠、绿色的高等级、高标准、高水平的智能算力产业集群标杆。 润泽自贸港国际数据产业园是润泽科技在全国布局的第6节点、第7园区，是润泽科技探索建立具有海南自贸港特色的数字经济产业园和智能算力先进示范标杆。根据互动易平台的信息，公司在23年三季度已经开始逐步开展智算中心业务，相关进展比较顺利，三季度也已贡献了收入。 公司的液冷技术也为智能算力及通用算力需求提供基石底座。随着“双碳”战略的深入实施，AI应用爆发带动算力需求快速增长，AI服务器功耗大幅提升直接带动AIDC单机柜功率密度提升，当单机柜功率密度达20kw以上时，液冷或将成为唯一可选的散热方式。液冷技术不仅能够满足智算中心高密度、低能耗的发展需求，还将驱动智算中心液冷上下游产业进行升级和创新，带来一场持续性的优化改革。2023年下半年，公司根据客户需求，积极交付了业内首例整栋纯液冷绿色智算中心。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 63.65% 47.81% 31.98% 16.15% 0.32% -15.52% 12/52/54/56/58/510/512/5 润泽科技沪深300 基本数据总市值（百万元) 44614.58 流通市值（百万元) 9303.50 52周最高/最低（元） 75.80/20.40 52周最高/最低（PE） 241.12/25.05 52周最高/最低（PB）52周涨幅（%） 77.09/11.775.31 52周换手率（%） 350.86 相关研究 《专注园区级、高等级IDC业务14年，与运营商、字节跳动深度合作》 2023.11.27 公司研究 信息技术 证券研究报告 【评论】 数字经济已成为推动建设现代化产业体系、推动构建新发展格局的关键力量，AIGC产业技术快速演进，场景应用丰富多元，新技术、新产业、新业态和新模式持续涌现，为数字世界带来了蓬勃生机。作为智算算力与算力基础设施的践行者、构筑者，润泽科技紧跟科技发展步伐，锐意求新、笃行实干，全面拥抱AIGC时代，通过数字产业化、产业数字化推动数字经济产业高质量发展，以新型智算中心之力，打造产业发展核心竞争力，服务国家发展战略，助力我国数字经济做强做优做大。考虑到公司积极发展智算业务，23年三季度智算贡献了收入，并且公司销售单价较高的10.5KW高功率传统楼、21.5KW液冷楼上架速度均好于预期，其中公司已根据客户需求交付了业内首例整栋纯液冷绿色智算中心，据此我们调整了2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收42.89/58.51/77.33亿元，实现归母净利润为18.51/25.52/34.01亿元，EPS分别为1.08/1.48/1.98元，对应PE为24.84/18.02/13.53倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 国家节能政策变化的风险；业绩承诺无法实现的风险；上架率不及预期的风险；技术更新的风险。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2714.74 4289.23 5851.27 7733.61 增长率(%) 32.61% 58.00% 36.42% 32.17% EBITDA（百万元） 1514.60 3741.38 5156.86 6750.61 归属母公司净利润（百万元） 1198.25 1851.93 2552.96 3401.19 增长率(%) 65.98% 54.55% 37.85% 33.23% EPS(元/股) 1.57 1.08 1.48 1.98 市盈率（P/E） 26.98 24.84 18.02 13.53 市净率（P/B） 11.84 5.06 4.02 3.14 EV/EBITDA 28.32 13.49 9.71 7.14 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。