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报告摘要
业绩概览
- 2023年前三季度：公司实现营收26.8亿元，同比增长34.8%，归母净利润11.2亿元，同比增长36.5%。
- 第三季度：营收10.0亿元，同比增长39.1%；归母净利润4.2亿元，同比增长20.9%。
项目与资源
- 交付与布局：6月末交付2栋传统数据中心，8月末新增2栋（包含单机柜10.5kw高功率传统楼和液冷楼）。计划四季度交付2-3栋数据中心，包括廊坊A12、佛山及惠州项目的一栋楼。
- 能源供应：廊坊园区220KV变电站调试预计年底完成送电，电力供应量有望超过1000MW，支持后续发展。
- 资源储备：廊坊地区外的二期项目能耗指标较去年末增长37.7%，核心资源充足。
液冷智算中心
- 交付与应用：已完成半栋纯液冷智算中心交付，2个月内上架率超过70%。部署算力模组用于国产芯片测试、软件硬件优化及对外提供算力服务，三季度开始贡献收入。
风险提示
- 政策落地不确定性、AI发展低于预期、数据中心建设及上架进度低于预期、行业竞争加剧。
投资建议
- 考虑到佛山和惠州项目交付延期及低功率机柜改造影响，下调2023年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为16.6亿、22.6亿、34.6亿，对应PE分别为24x、18x、12x，维持“增持”评级。
盈利预测
- 假设前提
- IDC业务：考虑项目交付进度调整，2023年收入增速由57%下调至41%；毛利率由52.0%下调至50.9%；费用率整体稳中有降，财务费用率控制在合理范围内。
结论
公司项目交付持续稳健，积极拓展液冷智算中心领域，市场前景乐观，维持“增持”评级。尽管面临挑战，但通过调整盈利预测，强调公司长期发展战略及潜力，建议投资者关注其持续增长能力。
