棉花月报：需求过冷，郑棉或将偏弱震荡

期货研究报告|商品研究 需求过冷，郑棉或将偏弱震荡 —棉花月报 2023年12月3日 •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年12月3日 01 行情回顾 行情：11月郑棉震荡下行，美棉持续下挫 11月郑棉震荡下探，目前新疆地区籽棉收购进入尾期，新棉集中上市，市场供应相对充足。截至2023年11月30日，新疆地区皮棉累计加工总量357.06万吨，同比增幅38.24%。根据最新预测数据中新疆总产540万吨左右进行估算，目前新疆棉加工进度约为66%。下游需求端颓势未改，产业流动性缺乏。纱厂出现亏损，纺企订单较少，开机率下跌、库存去化艰难，部分企业开始停工。当前市场仍以需求端主导，整体情绪偏悲观。 国际市场方面，受美国10月CPI数据低于市场预期等利好因素的提振，美棉收复80美分关口，当前维持震荡。本月美棉签约量持续下滑，需求支撑较弱，后续需关注美棉出口需求情况。 风险提示：下游销售、订单需求。 数据来源：文华财经，招商期货 02 国际棉花供需格局及价格展望 全球棉花期末库存（万吨） 同比变动 3000 25% 20% 2500 15% 2000 10% 5% 1500 0% 1000 -5% -10% 500 -15% 0 -20% 全球棉花库存（万吨） 全球供需平衡：USDA11月预期棉花期末库存增加34万吨 全球棉花供需平衡表（11月） 2022/23 2022/23 2022/23 2023/24 2023/24 2023/24 2023/24 （10月）（11月）（11月调整）（10月）（11月）（11月调整）同比 期初库存 1666 1663 -3 1804 1808 4 145 产量 2531 2540 9 2452 2470 18 -70 进口量 809 811 2 941 943 2 132 消费量2414 2415 1 2521 2510 -11 95 出口量 806 806 0 941 943 2 137 损耗 -16 -16 0 -6 -7 -1 9 期末库存 1804 1808 4 1740 1774 34 -34 库销比74.73%74.87% 0.13% 69.02% 70.68% 1.66% -4.19% USDA在11月报告中下调2023/24年度全球消费量，但产量和库存增加。印度棉花生产和消费委员会调增2022/23年印度产量6万吨，因 此全球期初库存增加4万吨。全球消费量下调11万吨，主要原因为美国、越南、土耳其消费量下降。 11月期末库存增加34万吨，其中中国增加11万吨，为进口增加量，美国增加9万吨主要来源为产量调增。 数据来源：USDA，招商期货 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包 130 125 120 115 110 105 100 95 90 全球棉花产量（百万包） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 全球棉花收获面积（千公顷） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 850 全球棉花单产（公斤/公顷） 全球棉花进口（百万包） 60 80050 40 750 30 700 20 65010 600 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：Wind，招商期货 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升 全球棉花国内消费总计（百万包）全球棉花出口（百万包） 12548 46 120 44 115 42 11040 10538 36 100 34 95 32 90 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 30 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：Wind，招商期货 美国棉花期末库存（万吨） 同比变动 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 美国棉花库存（万吨） 美棉供需平衡：2023/24年度11月预期期末库存增加 美国棉花供需平衡表（11月） 2022/23 2022/23 2022/23 2023/24 2023/24 2023/24 2023/24 （10月）（11月）（11月调整）（10月）（11月）（11月调整） 同比 期初库存 88 88 0 93 93 0 5 产量 315 315 0 279 285 6 -30 进口量 0 0 0 0 0 0 0 消费量 45 45 0 47 45 -2 0 出口量 278 278 0 266 266 0 -12 损耗 -12 -12 0 -2 -2 0 10 期末库存 93 93 0 61 70 9 -23 美国农业部11月报告预测美棉供给放宽，上调美国棉花产量6万吨，当前预计产量为285万吨，较2022/23年11月报告同比下降30万吨。得州产量持续下调，但其他州有不同程度的产量上调，抵消了得州产量的减少。 11月USDA未调整美棉出口量，下调国内消费量2万吨。基于产量的上调，USDA上调期末库存9万吨，期末库存增加至70万吨。 数据来源：USDA，招商期货 美棉供给情况：USDA11月预计本年度美棉弃耕率为21.6% USDA11月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积为802万英亩，整体弃耕率为21.6%，相较去年大幅下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 种植面积（千英亩） 数据来源：USDA，招商期货 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 收获面积（千英亩） 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 弃耕率 美棉供给情况：USDA11月预计本年度美棉单产下降至783磅/英亩 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产持续下调，11月USDA再次下调德州单产，当前已降至489磅/英亩。本年度全美单产预计降至783磅/英亩。 1000 950 900 850 800 全美单产（磅/英亩） 1300 1200 1100 1000 900 800 美棉主产州单产（磅/英亩） 得克萨斯州乔治亚洲密西西比州阿肯色州 750 700 700 600 500 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：USDA，招商期货 美棉供给：本年度美棉检验进度较慢 35 30 25 20 15 10 5 0 400 350 300 250 200 150 100 50 0 陆地棉当周检验量 同比2020202120222023 陆地棉累计检验量 同比2020202120222023 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 12 10 8 6 4 2 0 皮马棉检验当周量 同比2020202120222023 皮马棉累计检验量 同比2020202120222023 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% 数据来源：iFind，招商期货 美棉需求：本月美陆地棉签约量持续下降 美陆地棉出口签约量 美陆地棉出口签约量:中国 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2016201720182019 2020202120222023 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2016201720182019 2020202120222023 -2.008/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 -4.00 -6.00 美陆地棉出口装运量 2016201720182019 2020202120222023 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.008/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 0.00 -2.008/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 -4.00 美陆地棉出口装运量：中国 2016201720182019 2020202120222023 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.500.00 -0.508/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 数据来源：iFind，招商期货 美棉需求：需求较弱，美棉出口承压 16,000,000 美陆地棉累计出口（包） 2017/182018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 巴西棉出口量（万吨） 2017/182018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 8/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 40 35 30 25 20 15 10 5 0 7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月 本年度美陆地棉出口位于历史低位。截止11月23日当周，2023/24美陆地棉周度出口签约量4.94万吨，较前周下降32%，较前4周平均水平下降42%，其中中国签约1.47万吨；2023/24美陆地棉周度装运量2.02万吨，较前周增长14%，较前4周平均水平下降14%，其中中国装运0.85万吨。本年度美陆地棉累计出口231.71万包，在历年出口量中较低，同比下降28.49%，当前美棉出口承压。 本年度巴西丰产，巴西棉出口量增加。巴西棉9月已完成收割，10月下旬轧花进度达到70%。2023/24年度10月，巴西原棉出口 22.57万吨，环比上升3.92万吨，同比下降3.44万吨。基于美棉减产、出口承压，当前巴西棉出口量较具竞争力。 数据来源：USDA，Wind，招商期货 美棉需求：10月美国CPI下跌 美国服装CPI 美国服装及服装面料销售额（百万美元） 135 130 125 120 115 110 105 100 2