饲料养殖周报：下游养殖需求不振，上游饲料偏弱运行

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 研究员： 李兴彪李青 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 程也 从业资格号：F03086449从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019380投资咨询号：Z0019480 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人 的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 下游养殖需求不振，上游饲料偏弱运行 —饲料养殖周报20231203 中信期货研究所农业组 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人1员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 蛋白粕:天气难证伪美豆下有支撑，需求不振蛋白粕涨幅有限 品种 周观点 中线展望 1、供给：11-2月大豆进口预估1000(+50)、980（+50）、865（-30）、590万吨，预报累计3435万吨，预报累计同比0.8%，预报累计环比9.4%。11-2月油菜籽进口预报依次为30（-5）、38（+0）、45万吨，累计环比53.8%，累计同比13.0%。2、需求：11月24日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存608万吨，环比+0.90%，同比+25.83%。国内主流油厂豆粕未执行合同330万吨，环比-8.00%，同比-19.00%。3、库存：11月24日当周，国内主流油厂豆粕库存60万吨，环比+1.00%，同比+282.00%。2023年第47周，国内饲料企业豆粕物理库存天数为7.01天,上周为7天,去年同期为7.6天。11月24日当周，国内菜粕库存1万吨，环比+48.00%，同比+1380.00%。 蛋白粕 4、基差：2023年12月01日豆粕活跃合约基差-10元/吨(周环比-63),菜粕活跃合约基差46元/吨(周环比-56)。5、利润：2023年12月01日盘面进口榨利美湾豆-361.60元/吨（周环比-97.42），美西豆-289.45元/吨（周环比-73.46），南美豆-406.99元/吨（周环比35.85），加菜籽-428.03元/吨（周环比-174.61）。6、总结:上周巴西降水部分缓解市场对产量担忧。国内需求一般，现货领跌，盘面跟随，基差走弱，部分地区报负基差。内 豆粕：震荡菜粕：震荡 外盘承压回落至我们此前预期范围（美豆1320，连粕3890）并显露支撑。本周，继续关注产区天气，巴西产区累计降水仍偏少，预计本周中部降水仍低于正常值。关键生长期巴西大豆产区天气炒作延续，对美豆构成支撑。中国进口大豆采购进度加快，大豆供应压力预增。饲料企业库存中性，不存在刚性补库需求。猪价低迷，下游需求启动仍待观察。国内需求低迷预计限制蛋白粕涨幅。长期看，南美大豆产量若不及预期，豆类市场或偏多震荡；如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保。操作建议：高位震荡区间操作为主。1-5正套。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人2员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 玉米：售粮推进需求谨慎，弱势探底仍将延续 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，12月1日广州各港口玉米库存共计124.1万吨，环比变化17%。11月24日北方四港玉米库存共计79.7万吨，环比变化-11%。截至11月23日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米0.0万吨，上一周对中国装船为7.1万吨；环比变化-7.1万吨。当前市场年度对华未装船量33.6万吨。2、需求方面：据饲料协会数据2023年10月全国工业饲料产量2762万吨，环比下降2%，同比下降0.5%。2023年1-10月，全国工业饲料总产量约2.61亿吨，同比增长约4.7%。12月1日当周，自繁自养生猪养殖利润-253.88元/头，较上周变化-41.33元/头。12月1日当周，毛鸡养殖利润-2.57元/只，较上周变化-0.15元/只。据Mysteel统计，截止12月1日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率62.20%，环比变化-1%，同比变化9%。全国主要深加工企业玉米消费总量66.37万吨，环比变化-1.5%，同比变化23.6%。3、基差方面：12月1日，锦州港-主力合约基差63，上周同期60，环比变化3。4、利润方面：12月1日南北港口玉米贸易理论利润-50元/吨，上周同期-40元/吨，环比变化-10元/吨。5、玉米观点：国内方面，本周玉米期现货延续下跌趋势。基层售粮持续推进，根据多家机构跟踪的售粮进度显示今年售粮进度同比相当，截至12月1日约为25%-28%，再结合今年增产背景，总体供应持续增加，下游采购心态谨慎，预计元旦到春节前价格弱势探底的概率较大。11月进口玉米到港量预计450万吨左右。进口玉米拍卖成交10.9万吨，环比+4.9万吨。替代品方面，小麦玉米价差约为363元/吨，周度-17元/吨。需求端，淀粉价格利润有所回落，开机率小幅下跌；饲料端，原料库存天数30.5天，周度+0.5天，同比-4天，采购谨慎；贸易端，观望为主，潮粮滚动操作，以销定采。国际方面，CBOT玉米震荡为主，出口以及生物燃料需求前景顾虑压低期价；同时投机基金净空单头寸较大，短期回补带来波动性反弹。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2023年11月23日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,927,800吨，超过市场预期创下年度新高，比上周高出35%，比四周均值高出54%。空头回补活跃，美玉米反弹上涨。巴西：谷物出口协会ANEC将11月装船量看在735万吨，去年同期457万吨。巴西（CONAB）称，目前首季玉米播种工作完成55%，比上年同期落后近13.6个百分点。投资策略：短期2401参考2450-2650元/吨。风险因素：需求不及预期、宏观、天气。 震荡 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人3员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 生猪：暖冬消费难上量，悲观情绪难消散 品种 周观点 中线展望 1、价格：现货方面，12月1日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.46元/公斤，较上日变化-0.55%，较上周变化-1.09%。 震荡偏弱 期货研究所 期货方面，12月1日，生猪活跃合约LH2401收盘价14160元/吨，较上一个交易日变化-3.21%，较上周变化-8.35%。2、利润：12月1日当周，全国自繁自养利润为-253.88元/头，较上周变化-19.44%。外购仔猪育肥利润为-151.11元/头，较上周变化-31.16%。3、供应：短期来看，1）11月30日当周，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均重123.42公斤，环比变化0.13%，变化+0.16公斤。中长期来看，存栏方面：1）据涌益咨询，截至2023年10月，样本小猪存栏624775头，月度环比变化-1.08%。2）根据农业农村部，截至2023年10月，全国能繁母猪存栏4210万头，环比变化-0.7%，累计降幅4.10%。3）根据涌益咨询，截至2023年10月，样本能繁母猪存栏560317头，环比变化-0.83%，累计降幅8.85%。4、需求：1）12月1日，样本宰量169354头，环比变化-0.60%，较上周变化1.61%。2）前三等级白条均价18.41元/公斤，较上周变化-0.46元/公斤5、交易逻辑：本周猪价波动较大，河南、苏皖等地疫情再起，局部区域再现小猪集中抛售现象，且前期压栏大猪也在逐步释放，市场短期供应冲 生猪 击力较大，现货大跌，带动期货触及跌停。周中，随着收储落地和低价后养殖单位惜售情绪升温，带动现货上涨，然市场对于年底悲观预期未改周二短暂反弹后，依旧以下挫为主。供应方面，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。另外，前期压栏大猪逐步释放，大猪出栏占比明显提升；同时疫情导致的小猪出栏占比也在抬升，均重稳定，但供应压力持续偏大。需求方面，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖，但在前冬偏暖的环境下，预计今年需求难有超预期表现。下周成都重庆等地天气依旧难低于10度，腌腊上量或还将后移。政策方面，本周四，收储竞标落地，成交价偏低，市场情绪提振力度有限，持续关注后续收储情况。短期来看，基础供应压力较大，以及大集团企业出栏计划量较高，预计或将呈现旺季不旺的格局。悲观情绪+宰量未上量，向下空间暂不言底；但01合约基本平水，或有一定抗跌支撑。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，10月能繁母猪去化速度加快，远月驱动向上。但估值上看，目前远月升水较多，且未看到新增利多因素，做多需谨慎。投资策略：近月偏空为主。风险因素：消费超预期，疫情。资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信 重【要重提要示提：示本：报本告报难告以非设期置货访交问易权咨限询，业若务给项您下造服成务不，便其，中敬的请观谅点解和。信我息司仅不作会参因考为之关用注，、不收构到成或对阅任读何本人报的告投内资容建而议视。相我关司人不员会为因客为户关；注市、场收有到风或险阅，读投本资报需告谨内慎容。而视相关人4员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 鸡蛋：供需无明显矛盾，蛋价偏稳 品种 周观点 中线展望 鸡蛋 1、价格：现货方面，12月1日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4400元/500kg，较上周变化-0.90%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4680元/500kg，较上周变化-1.89%。期货方面，12月1日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4239元/500kg，较上周变化-1.76%。3、供应：补栏方面11月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量4446万羽，较上月变化1.88%，同比变化16.6%。存栏方面11月，中国在产蛋鸡月度存栏量12.07亿只，较上月变化0.00%，同比变化2.2%。淘汰方面12月1日当周，全国主产区淘汰鸡出栏量1832万只，较上周变化2.58%。全国淘汰鸡平均淘汰日龄524天，较上周变化0.00%。4、需求：根据卓创数据，11月30日当周，全国代表销区鸡蛋周度销量8081吨，较上周变化0.66%。5、库存：11月30日当周，中国鲜鸡蛋生产环节库存天数1.09天，较上周变化4.81%。流通环节库存天数0.94天，较上周变化8.05%。6、交易逻辑：需求端，随着本周蛋价稳中偏弱调整，下游批发商采购积极性有所改善，顺势采购低价位货源，销区整体到货量小幅增多，但终端需求乏力，走货一般，没有明显的利好支撑。终端需求平稳，叠加低气温下鸡蛋库存时间延