饲料周报：下游需求不振，饲料价格偏弱运行

期货研究报告|饲料周报2023-12-03 下游需求不振，饲料价格偏弱运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，USDA本周�口报告表示，美国2023/24年度大豆净销售量为190万吨，较上周提高97%。截至11月23日，2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3095万吨，比去年同期降低16.5%，较上周降低20.3%。巴西方面，巴西全国谷物�口商协会表示，巴西11月份大豆�口量估计为479.7万吨，低于上周估计的499.6万吨，但仍高于去年同期的191.8万吨。巴西国家商品供应公司称，巴西2023/24年度大豆种植进度75.2%，但是继续落后于去年同期的播种进度86.1%。其中马托格罗索州播种进度96.3%，去年同期为99.1%；帕拉纳州播种进度为93.0%，去年同期为92.0%。国内方面，当前油厂开机率小幅上调，市场成交情况一般。整体来看，当周美豆�口有所回落，而南美方面虽然降雨对此前的干旱情况略有缓解，但是优良率仍旧略有下滑。目前给到的53.3蒲式耳/英亩的单产和1.63亿吨产量依旧偏高，后续仍需要重点关注南美的天气情况，如果天气�现问题，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。但是考虑到目前国内需求端的情况，目前养殖行业仍处于亏损状态，在长期利润亏损的影响下，养殖场对于饲料的需求有所下滑，下游的亏损情况在逐渐向上游传导，对于目前的豆粕价格产生了较强的压制。目前南美的天气情况仍有变数，短期内国内下游消费对于豆粕价格的影响将更为明显，在养殖端长期亏损的压制下，预计未来豆粕价格或将延续偏弱运行。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 饲料需求恢复 玉米观点 ■市场分析 国际方面，USDA本周�口报告表示，截至11月23日，美国2023/24年度累计�口销售玉米2446万吨，同比增加33.3%。巴西方面，巴西谷物�口协会表示预计11月份 巴西玉米�口量796万吨，低于上周估计的832万吨，比去年同期的546.8万吨提高 45.6%。预计1-11月巴西玉米�口量5030万吨，同比增加1289万吨。国内方面，随着供应端的不断增加，下游企业的玉米到货量及库存也在同步上升，因此�现了压价收购的情况，贸易商�货意愿也较强，因此对于玉米价格产生了较强的压制作用。港口方面，由于期货价格下跌的影响，进口玉米起拍价也同步下调，叠加需求端较为疲软的影响，港口端的报价也有所下跌。同样在当前养殖端亏损的情况下，下游对于饲料的需求有所减弱，使得饲料企业对于后市较为悲观，需求低迷，采购积极性较差。整体来说，在当前供应持续增加且消费疲软的情况下，养殖端的亏损对于需求产生了较大影响，也同步压制玉米价格，预计未来玉米价格仍将偏弱运行。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 饲料需求恢复 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2401合约3860元/吨，环比下跌109元，跌幅2.75%；上 周末收盘菜粕2401合约2754元/吨，环比下跌139元，跌幅4.80%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3920元/吨，环比下跌140元，现货基差M01+60，环比下跌31；江苏地区豆粕现货价格3830元/吨，环比下跌170元，现货基差M01-30，环比下跌61；广东地区豆粕现货价格3860元/吨，环比下跌130，现货基差M01+0，环比下跌 21。福建地区菜粕现货价格2800元/吨，环比下跌40元，现货基差M01+46，环比上涨59。 ■豆粕供需 国际方面：截至11月22日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为34.8%，较上周进度增加16.8%。该交易所预计，2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种601.6万公顷。巴西大豆方面，咨询机构AgRural周一发布的数据显示，截至上周四，巴西2023/24年度大豆播种面积已达到计划面积的74%，为八年来的最慢进度，该国正努力应对恶劣天气。 国内方面：2023年10月份中国大豆进口量515.8万吨，同比去年增加103万吨，同比增幅25%；环比9月进口量减少200万吨，环比减幅28%。此外，2023年1-10月份进口大豆累计8242万吨，同比增幅14.6%。库存方面：2023年第47周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存上升。其中大豆库存为458.73万吨，较上周增加12.33万吨，增幅2.76%，同比去年增加115.59万吨，增幅33.69%；豆粕库存为62.2万吨，较上周增加0.24万吨，增幅0.39%，同比去年增加42.03万吨，增幅208.38%。需求方面：第47 周国内豆粕市场成交一般，周内共成交54.58万吨，较上周成交减少15.68万吨，日均 成交10.92万吨，较上周成交日均减少3.14万吨，减幅为22.32%，其中现货成交43.78 万吨，远月基差成交10.8万吨。本周豆粕提货总量为84.26万吨，较上周提货减少 5.87万吨，日均提货16.85万吨，较上周日均减少1.17万吨，减幅为6.51%。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量8.2万吨，较上周增加3.80万吨，本周沿海油厂 菜粕产量为4.76万吨，较上周增加2.55万；需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为 4.28万吨，较上周增加1.72万吨。 ■后市展望 国际方面，USDA本周�口报告表示，美国2023/24年度大豆净销售量为190万吨， 较上周提高97%。截至11月23日，2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3095万吨，比去年同期降低16.5%，较上周降低20.3%。巴西方面，巴西全国谷物�口商协会表示，巴西11月份大豆�口量估计为479.7万吨，低于上周估计的499.6万吨，但仍高于去年同期的191.8万吨。巴西国家商品供应公司称，巴西2023/24年度大豆种植进度75.2%，但是继续落后于去年同期的播种进度86.1%。其中马托格罗索州播种进度96.3%，去年同期为99.1%；帕拉纳州播种进度为93.0%，去年同期为92.0%。国内方面，当前油厂开机率小幅上调，市场成交情况一般。整体来看，当周美豆�口有所回落，而南美方面虽然降雨对此前的干旱情况略有缓解，但是优良率仍旧略有下滑。目前给到的53.3蒲式耳/英亩的单产和1.63亿吨产量依旧偏高，后续仍需要重点关注南美的天气情况，如果天气�现问题，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。但是考虑到目前国内需求端的情况，目前养殖行业仍处于亏损状态，在长期利润亏损的影响下，养殖场对于饲料的需求有所下滑，下游的亏损情况在逐渐向上游传导，对于目前的豆粕价格产生了较强的压制。目前南美的天气情况仍有变数，短期内国内下游消费对于豆粕价格的影响将更为明显，在养殖端长期亏损的压制下，预计未来豆粕价格或将延续偏弱运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2401合约2487元/吨，环比上升42元，涨幅1.66%；淀粉 2401合约2883元/吨，环比下跌66元，跌幅1.23%。现货方面，北良港玉米现货价格 2580元/吨，较上周上涨了40元/吨，现货基差C01+93，较上周上涨了2元/吨；吉 林地区玉米淀粉现货价格3140元/吨，较上周上涨了15元/吨，现货基差CS01+257， 较上周上涨了51元/吨。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2023年10月国内玉米进口量204.4万吨，较2022年10月份 54.7万吨增加149.7万吨，同比增274%；较2023年9月份164.6万吨增加39.8万 吨，环比增24.2%。其中10月份进口均价为321.7美元/吨，环比减8.5美元/吨，同比 减106.4美元/吨。需求方面，据样本点数据统计上周全国主要126家玉米深加工企业 共消费玉米132.9万吨，较前一周减少0.07万吨；与去年同比增加30.1万吨，增幅 29.28%。库存方面，上周北方四港玉米库存共计79.7万吨，周比减少10.2万吨；广东 港内贸玉米库存共计19.8万吨，较上周增加9.3万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为33.27万吨，较上周产 量降低0.56万吨；周度开机率为61.97%，较上周降低