根据报告,药明生物的收入和利润受到多种因素的影响,包括全球投融资进入下行周期、新增项目数减少、新冠项目减少等。尽管如此,公司的R端业务收入稳定增长,预计2024/2025年增速分别约70-75%/60-65%。公司预计2023年毛利损失1亿美元,毛利率约40%,净利润与去年基本持平,经调整净利润小幅下滑。公司目标2024年收入和经调整净利润实现双位数增长,2025年增速进一步恢复至30%,毛利率有望逐年提升至2026年的45%左右。公司预计2023-25E收入预测14-24%至168亿/189亿/233亿元人民币,同时下调毛利率1-3pcts至39%/41%/42%。因此,经调整净利润预测下降28-32%至45.6亿/52.9亿/67.6亿元人民币,对应22% 2023-25E CAGR。公司下调目标价至34港元,下调评级至中性。