粕类周报：南美天气好转 粕类震荡偏弱

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 目录 2019.1.22 CONTENT  主要观点 本周预计粕类盘面震荡偏弱运行。  核心逻辑 1、巴西前期的干旱天气有所恢复，周末仍有零星降水，大豆主产州气温不均。巴西中部前期降雨严重不足，下周来看降雨将持续整周，有助于大豆的生长发育。 2、前期油厂开机率低，菜粕产量偏低，虽然菜粕水产旺季结束，提货减少，但菜粕仍小幅去库。国内豆粕下游饲料企业普遍库存充足，近期成交略有好转，但中长期仍需关注南美情况。 3、随着美豆上市，叠加国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。  操作建议 逢高做空  重点关注 1、 美国大豆出口 2、 南美天气情况 农产品组 南美天气好转 粕类震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报 2023年12月02日 中财期货农产品组 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 策略建议逢高做空。 二、每周要闻 1、咨询公司家园农商公司(PAN)周四表示，考虑到严重干旱的影响，2023/24年度巴西大豆产量将达到1.5067亿吨，比早先预测值低了514万吨，比上年的1.541亿吨减少2.23%。 2、马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)预测，马托格罗索州的大豆种植户可能需要重新种植该州4.19%的大豆面积，相当于2023/24年度计划种植面积1222万公顷中的51.2万公顷。IMEA称，重新种植需求最大的是该州北部，重播比例为7.54%。其次是中北部地区(5.1%);中南部(3.91%);该州西部(3.65%)、西北部(3.63%)、东北部(3.54%)和东南部(3.02%)。 3、截至上周五(11月24日)，马托格罗索州大豆播种面积达到计划面积的98.39%，比上周提高2.1个百分点，但是比2022/23年度低了1.1个百分点。上周马托格罗索州大豆平均价格上涨0.72%，达到每60公斤袋120.73雷亚尔。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于3860元/吨，较上周五下跌109元/吨；连盘菜粕主力合约报收于2754元/吨，较上周五下跌139元/吨。豆粕、菜粕盘面整体震荡下行趋势。加拿大菜籽、美豆收获不断推进，产量情况基本确定，后续市场交易点主要转向国内需求以及南美种植方面。南美天气前期偏向干旱，近期有所缓解，但后续仍需继续关注。 图1：豆粕期货（活跃合约） 图2：豆粕现货（全国均价） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001/11/172/22/183/63/224/74/235/95/256/106/267/127/288/138/299/149/3010/1611/111/1712/312/19201820192020202120222023 01,0002,0003,0004,0005,0006,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：豆粕基差（活跃合约） 图4：菜粕期货（活跃合约） (400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 图5：菜粕现货 图6：菜粕基差（活跃合约） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 (1,000)(500)05001,0001,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1美豆上调单产，矛盾转向美豆出口及南美新作方面。 产区方面，USDA 11 月供需报告上调美豆单产至 49.9 蒲/英亩，保持压榨、出口预估不变，最终令期末库存预估上调 0.25 亿蒲，报告整体中性偏空，CBOT 大豆小幅下跌。本轮利空将被迅速计价，后续美豆交易重心仍然落在强劲的需求以及南美天气的变化上。随着美豆单产及产量情况逐步落地，市场也开始将关注焦点转向美豆出口情况和南美大豆种植情况。由于今年巴西旧作库存偏高，将挤占美豆出口市场份额，且新季存丰产预期，对美豆价格产生一定的压力。 国内方面，巴西对我国的排船计划较上一期增加，国内到港大豆量较为充足。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船统计，123家油厂10月到港量600万吨，11月880万吨。预计未来两个月国内大豆压榨有所改善。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图7：进口大豆到港量（吨） 图8：进口豆粕到港量（吨） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00020192020202120222023 05,00010,00015,00020,00025,00030,0001/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/1520192020202120222023 图9：油厂开机率 图10：油厂大豆压榨量（吨） 0102030405060701/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/312020202120222023 0501001502002501/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/72017201820192020202120222023 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2粕类压榨量处于低位，产地收获期施压菜粕价格 产地方面，菜粕产地加拿大大草原地区收割结束，出口表现不佳，产地卖压明显，外盘油菜籽市场承受一定的收获压力。 国内方面，由于前期菜籽买船利润不佳，国内油厂采买菜籽量较低，当前国内进口菜籽处于相对低位。油厂菜籽压榨数量基本稳定，与上周相比变化不大，国内菜籽压榨量仍然持续处于低位。据Mysteel调研显示，中国四季度菜籽采买数量充足，预计届时菜粕产量将增量明显。随着国庆节假期结束，天气转冷，下游买货意愿加强。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图11：加拿大油菜籽出口数量 图12：油菜籽进口数量 02004006008001,0001,2001,400123456789101112百万20192020202120222023 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,00012345678910111220192020202120222023 图13：油菜籽压榨量 图14：国内菜粕产量 051015201/71/312/253/184/14/225/136/36/247/158/58/269/1610/710/2811/1812/912/3020192020202120222023 0246810121/71/312/253/184/14/225/136/36/247/158/58/269/1610/710/2811/1812/912/3020192020202120222023 图15：菜粕进口数量 051015202530123456789101112x 1000020192020202120222023 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 6 4.2库存端——粕类库存整体偏低，预计短期大豆库存小幅下降，豆粕开启累库阶段 从豆粕来看，据 Mysteel 对国内主要油厂调查数据显示：2023 年第47 周（11 月17 日至11月24 日），全国主要油厂大豆库存、豆粕库存上升。其中大豆库存为458.73 万吨，较上周增加 12.33 万吨，增幅 2.76%，同比去年增加 115.59 万吨，增幅33.69%；本周大豆库存较上周继续小幅增加，这周压榨继续回升，连续