语势主题观察：美国现金牛市，普通人的获得感改变全球配置

语势主题观察：美国现金牛市，普通人的获得感改变全球配置 事件：美国感恩节前一周，货币基金规模单周增加219亿美元，总规模 达到5.73万亿美元，创出历史新高。 （图片来源：互联网） 2023年，联储快速加息，10年期美国国债收益率从年初的3.5%一路攀升过5%，带来了债市巨大的创伤和股市剧烈的震荡，唯有现金可以称得上稳稳的幸福，也是今年最舒心的资产。 （图片来源：Bloomberg） 年初，美国货币基金收益率广告动辄闪现双位数，券商、银行依靠客户资产的利差拉动了盈利。年中以后，居民和企业开始大量追入货币基金，5%的免税、随存随取收益率很有吸引力。一年时间，美联储加息的决策开始快速传导到了民间，负债率极低的私营部门企业和个人正在将存款收益重新纳入财富规划和资产配置的框架。 金融危机以来，美联储通过释放海量流动性维持经济稳定，利率一度降低到零以下。长期的零利率无疑改变了居民的配置需求。债和股更重要，或是干脆全是股，因为过去几年债券基金的收益率也是低到可以忽略。现金收益率为零，可以分红的股票基金和海外配置就成为了投资顾问们的新宠，而对金融机构不太适应的年轻一代就选择了加密货币和Defi。 （图片来源：互联网） 产业更迭的大背景下，现金收益为零的时候，股票投资也就不再需要个股挖掘，看工具就好，ETF和宽基大行其道。廉价的资金推动了ETF的发展，因为创设和投资ETF加杠杆最方便，不用深究底层，也无需担心到期能否兑付，炒就是了。2023年，现金牛市意味着最终客户配置习惯都会出现深刻的变化，并开始深刻地影响市场交易活动，推动指数产品和投顾业务的剧烈分化。 （图片来源：互联网，货币市场基金资金流入的复苏与银行存款的情况背道而驰） 对于居民和管理居民财富的机构投资者而言，非现金配置要打败5%的无风险收益率的同时，还要面临更加复杂的风险溢价。面对5%的竞争起点，机构投资和投顾业务的大量工具已经不能用了。能够毫无悬念打败现金的只有超级成长和产生大量现金的公司，比如能源、科技巨头和减肥药之类的生物科技股。2023年，维持流入增长的美股板块似乎只有科技和传统能源。目前，我们没有任何理由押注联储降息或是停止加息，也就不能改变这种基础的哑铃配置。 对于投资分散化的需求而言，美国居民的海外配置还需要考虑地缘政治风险，门槛应该大幅提高了，并可能转向更为投机性的交易参与。对于黄金和加密货币而言，5%的现金收益率也会带来更深刻的影响。 （图片来源：互联网，美联储的资产负债表大幅收缩457亿美元，至 7.815万亿美元，为2021年5月以来的最低水平） 在普通居民和企业负债极低的情况下，美联储紧缩的政策加息在改善居民的财富获得感，并没有因此导致消费和投资收缩。随着居民资产配置继续从银行流行货币基金，机构关注的货币增长数据继续萎缩，但却不再是美国经济的领先指标。从高负债到净资产，美国居民重建资产负债表的进程已经深刻地改变了联储货币政策传导的渠道和方式。 对于普通人，现金的牛市是最有获得感的，也是联储政策必然关注的起点。 免责声明： 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。