语势主题观察：美国银行业加速收缩，美股配置强调成长

语势主题观察：美国银行业加速收缩，美股配置强调成长 事件：美国银行业指数继续下跌引发了很多关注。今年以来，美国区域银行指数下跌了30%以上，JPMorgan之外的大型头部银行的股价也都是双位数跌幅，与美国增长的强势完全脱钩。 （图片来源：互联网） 美国三季度4.9%的GDP增长再次确认了内需的强势和市场预期的极度滞后。市场逐步放弃对美国衰退的预期，美国10年期国债收益率超过5%，推动了居民配置的需求。年初硅谷银行破产后，大量居民储蓄流出银行。随着美债收益率吸引力继续上升，居民储蓄搬家的情况愈演愈烈，银行缩表在所难免。从联储和高盛研究的美国国债净买入数据来看，过去一年多，美国居民对国债净买入金额的贡献一举上升到史无前例的70%以上，远高于外国人和机构养老金。 （图片来源：互联网） 联储连续加息之后，银行等金融机构持有的长期债券组合损失惨重，但迟迟没有在账面上得到反映。最新的盈利数据显示，美国银行一家的未实现证券组合损失就超过1300亿美元。随着联储持续加息，这种损失仍然在扩大，并拖累市场对金融企业的判断能力。 （图片来源：互联网） 此外，美国金融机构的收缩并没有影响整体增长和居民财富扩张。未来一段时间，美国复苏仍在继续，并且远远超过分析师的预期。一方面，分析 师长期使用的一系列领先指标，（比如M2等货币数据）明显出现了问题，另一方面，美国增长与非美经济体分化带来的是新兴市场流动性持续恶化。随着联储加速推动货币政策紧缩，全球汇率波动加剧，美国的金融机构和投资者对于风险的偏好将进一步转向保守，并削减海外投资。 （图片来源：互联网） 过去几十年，长期低利率和发达经济体的量化宽松政策导致全球资产价格大幅上涨，并导致大量资金流向新兴市场。目前，美国经济走势与其他经济体增长脱钩的情况越发清晰，导致国际资本和资金流动可能会逆转。这个逆战的过程必然非常混乱，但主要的确定性在于美元日益稀缺和新兴市场面临去杠杆的压力。本周，越南、土耳其、阿根廷等国家出现的汇率震荡和中国地产企业的美元债兑付问题就是个例子。 （图片来源：互联网） 过去两年，联储加息的步伐是罕见的，美国增长维持强势和其他经济体的增长压力明显分化，由此导致的逆转对于绝大多数市场参与者是陌生的，特别是习惯了资金持续流入的新兴市场。对于价值或长期投资者而言，“看不到的风险”才是最值得关注的，A股对于国际宏观的关注需要全面升级了。对于人民币资产的配置需求而言，美国配置更需要关注结构，强调对科技成长的诉求。 免责声明： 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及住测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。