加大“三大工程”金融支持，推动房地产发展新模式，关注城改、地产链投资机会

建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（11.27-12.1）建筑装饰行业（SWI）下跌0.93%，强于深证成指（-1.21%）、沪深300（-1.56%），弱于上证综指（-0.31%）。 本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第19位，行业排名较上周（第19位）不变。分子板块看，园林工程业务（0.27%）板块涨幅较高，钢结构（-2.42%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有46家公司录得上涨，数量占比31.51%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（-0.93%）的公司数量91家，占比62.33%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周行业涨幅前5为美芝股份（28.71%）、元成股份（22.67%）、中公高科（20.75%）、*ST天沃（11.86%）、高新发展（7.57%）；本周行业跌幅前5为*ST全筑（-14.63%）、志特新材（-11.74%）、深水规院（-11.52%）、东易日盛（-6.20%）、鸿路钢构（-5.44%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至12月2日建筑装饰行业（SW）市盈率（ TTM ）为8.48倍，行业市净率（MRQ）为0.75倍，行业市盈率、市净率与上周比均有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（ TTM ）最低前5为山东路桥（3.73）、中国铁建（3.86）、中国建筑（4.06）、中国中铁（4.39）、陕西建工（4.50）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.43）、中国交建（0.50）、中国建筑（0.51）、中国中铁（0.52）、龙元建设（0.60）。 行业动态分析： 本周央行发布三季度货币政策执行报告，指出加大对城中村改造在内的“三大工程”建设的金融支持力度，预计后续城改政策性金融工具有望落地；近期多家商业银行召开支持房地产企业合理融资需求银企座谈会，共商银企合作，目前地产优化政策正在持续落地，看好未来地产融资端和销售端迎来回暖迹象，叠加城中村改造和保障房持续推进，有利于推动房地产业转型和高质量发展，持续看好城中村改造及地产链板块投资机会。 在城中村改造方面，11月27日，中国人民银行发布2023年第三季度中国货币政策执行报告，报告指出落实好房地产“金融16条”，加 建筑行业营收业绩Q3经营稳健，关注建筑央国企和地产链表现 大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。此外，本周上交所组织召开了沪市房企座谈会，旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险，落实关于支持保障性住房规划建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”的相关政策安排。根据我们城中村改造专题报告中的测算（《城中村改造定调积极，创造建筑建材需求增量》），我们认为本轮城中村改造年均投资规模约8330亿元，投资体量庞大，可以有效扩内需稳增长，同时拉动地产新开工和销售端边际回暖，预计后续政策性金融工具有望陆续落地。 在地产融资方面，央行发布的第三季度中国货币政策执行报告中提到，继续用好2000亿元保交楼贷款支持计划、1000亿元租赁住房贷款支持计划、800亿元房企纾困专项再贷款等结构性货币政策工具，引导金融机构加大保交楼金融支持，推动构建房地产发展新模式。11月28日，交易商协会组织商业银行、证券公司等部分会员单位举行座谈会，参会机构表示，要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，避免简单的“垒大户”和“一刀切”行为，继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资，支持保障性住房等“三大工程”建设。 此外，近期建设银行、工商银行、农业银行、交通银行等多家商业银行召开支持房地产企业合理融资需求银企座谈会，对接多家重点房地产企业。根据新华网信息，今年以来，建设银行对公房地产业贷款投放近3000亿元，个人住房贷款投放近万亿元，房企债券投资和承销金额超300亿元；工商银行对公房地产贷款投放已超3000亿元，个人住房贷款投放近万亿元，同时，积极配合做好“保交楼”相关工作，加大对符合国家政策的房地产新领域的支持力度。 目前前期出台的地产优化政策正在持续落地，看好未来地产融资端和销售端迎来回暖迹象，叠加城中村改造和保障房持续推进，有利于推动房地产业转型和高质量发展。建议关注一、二线城市的检测监理（上海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁、浦东建设、安徽建工）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）以及保障房设计和装配式相关领域投资机会。 在建筑业景气水平方面，国家统计局发布11月中国采购经理指数（PMI），11月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平有所回落；非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业总体保持扩张；综合PMI产出指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张。细分行业中，建筑业商务活动指数为55.0%，比上月上升1.5个百分点，建筑业施工进度继续加快，预计未来基建将持续发挥稳增长促投资的作用。根据交通运输部数据，1至10月，完成交通固定资产投资3.2万亿元，同比增长4.3%。 其中，完成公路投资2.4万亿元，同比增长2.9%；完成水运投资1631亿元，同比增长25.8%。交通运输投资规模保持高位，为推动经济运行整体好转提供了有力服务支撑。 本周投资建议: 本周央行指出加大对城中村改造在内的“三大工程”建设的金融支持力度，预计后续城改政策性金融工具有望落地；多家商业银行召开支持房地产企业合理融资需求银企座谈会，地产优化政策正在持续落地，持续看好城中村改造及地产链板块投资机会。建议关注： 1）城中村改造板块前端设计以及施工标的，同时受益地产政策宽松背景下的地产链回暖预期：中国建筑、上海建工、华阳国际、蕾奥规划； 2）受益地方化债及万亿国债背景下的稳增长基建龙头：基本面稳健的建筑央国企，中国中冶、中国交建、中国中铁、中国铁建和安徽建工，基建前端设计企业，华设集团、设计总院； 3）长期景气度向好的电力板块优质标的：苏文电能、芯能科技。 中长期配置主线建议： 2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债发力可期，均助力“两新一重”建设推进。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，叠加地方政府债务化解背景下，基建央国企回款有望改善，均助力业绩端持续增长。保障房和城中村改造政策持续推进，后续有望为地产投资/销售和基建投资带来边际改善，创造设计咨询、城市更新承包和建材领域相关需求。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、保障房和城改板块及“建筑+”业务板块： 1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，新兴业务打造新的增长点，关键财务指标具备持续改善空间的公司，同时有望受益于地方政府债务化解带来回款改善。建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶。 2）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。 3）地产政策宽松背景下的优质地产链标的：保障房和城中村改造政策持续推进，有望创造设计咨询、城市更新承包和建材领域相关需求。 建议关注：一、二线城市的检测监理（上海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁、上海建工）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）。 4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。 5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 1.市场表现：建筑行业下跌0.93%，园林工程板块表现较好 图1.建筑装饰行业表现（%） 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%） 2.重点跟踪标的 表1：安信建筑重点跟踪标的（WIND一致预期，截至12月1日） 3.公司公告 本周重大订单公告汇总 表2：本周订单公告 表3：其他重大公告 4.行业新闻 1)2023年11月27日，央广网，央行发布第三季度中国货币政策执行报告。其中提出，落实好房地产“金融16条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。按照党中央、国务院部署，继续用好2000亿元保交楼贷款支持计划、1000亿元租赁住房贷款支持计划、800亿元房企纾困专项再贷款等结构性货币政策工具，引导金融机构加大保交楼金融支持，推动构建房地产发展新模式。 2)2023年11月27日，商务部，2023年1-10月，我国企业在“一带一路”共建国家的非金融类直接投资达到1816.9亿元人民币，比去年同期增长了27%。同时，在这些国家新签承包工程合同额为9026.4亿元人民币，同比增长0.5%，完成营业额达到7023.2亿元人民币，增长9.6%。 3)2023年11月28日，金融界，发改委征求意见稿中指出，积极支持符合条件的特许经营项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。鼓励符合条件的特许经营项目公司进行结构化融资，发行项目收益票据、不动产信托资产支持票据和资产证券化产品等。 国家鼓励特许经营项目按照市场化方式采用成立私募基金，引入战略投资者，发行企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等方式拓宽投融资渠道。 4)2023年11月28日，金融界，交通银行在沪举办部分房地产企业代表座谈会，邀请15家房企开展“面对面”交流。座谈会上，交行相关部门介绍了针对房企的具体支持举措，提出以三专和两重的“3+2”机制做好对公领域房企金融支持服务，并将围绕住房场景做好零售信贷领域合作。 5)2023年11月29日，财联社，2023年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。根据各地统计上报数据，1—10月份，全国新开工改造城镇老旧小区5.28万个、惠及居民870万户，按小区数计开工率99.6%。分省看，浙江、上海、湖北、江苏、贵州、福建、河南、安徽、山东、宁夏、兵团、广东、内蒙古、湖南、重庆、河北、吉林、黑龙江、江西、海南、云南、陕西、青海、新疆等24个省份全部开工。 6)2023年11月29日，中新网，1-10月，完成交通固定资产投资3.2万亿元，同比增长4.3%。其中，完成公路投资2.4万亿元，同比增长2.9%；完成水运投资1631亿元，同比增长25.8%。 7)2023年11月30日，统计局，11月份，制造业PMI为49.4%，环比-0.1个pct，制造业景气水平略有回落。非制造业PMI为50.2%，仍高于临界点，继续保持扩张，其中建筑业商务活动指数为55.0%，环比+1.5个pct。 8)2023年11月30日，澎湃新闻，近日，上交所组织召开了沪市房企座谈会，本次座谈旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险，落实关于支持保障性住房规划建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”的相关政策安排。 9)2023年12月1日，