连粕偏弱运行，空单适量持有

投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 【冠通研究】 连粕偏弱运行，空单适量持有 制作日期：2023年12月1日 【策略分析】 国外方面，本周末巴西中北部将再次出现有利降雨，巴西南部降雨有所消退，种植进度明显推进。但其国内多地最理想的种植窗口已经关闭，降雨分布及弃种/重播的比例仍有很大不确定性。后市依然受到南美丰产、丰产兑现不及预期拉扯，当前巴西农户对新季大豆的销售十分谨慎。 美豆收割完成，集中上市压力削弱。当前，受阿根廷供应缺失影响，国际贸易流紧张情况依然存在，但因美国产量的调增以及销售未摆脱颓势，加上印度豆粕出口的补充，紧张情况边际有所缓解，在市场对于南美预期尚未形成一致预期、及炒作题材前，贸易流紧张情况的边际缓解，会持续施压对国际大豆的计价，但短期又很难在有巴西的形成确定性的减产前流畅下跌。 国内方面，11-12月大豆到港高位，施压豆粕。需求上，受腌腊预期，屠宰放量，叠加政策端收储行为，中长期利于猪价企稳。随着猪瘟影响淡化，规模场出现压栏；标肥价差坚挺，但由于收储量偏低，以及产能过剩，市场情绪依然悲观，猪价未出现明显止跌态势，散户二育维持谨慎。总体看，养殖端需求边际有回升。 巴西种植季炒作降温下，原料端价格支撑松动，当前缺乏较为一致预期，当前巴西复杂的天气依然是重要的边际变量，多头仍需看到进一步减产的明确信号，否则对于种植季炒作的计价交易将关闭，关注弃种及播种情况。盘面来看，豆粕主力偏弱运行。现实预期博弈仍在持续，市场情绪偏空。操作上，豆粕空单适量持有，临近交割，逢低止盈。 【期现行情】 期货方面： 截至收盘，豆粕主力合约收盘报3885/吨，-0.31%，持仓-28502手。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 2 现货方面： 截至12月1日，江苏地区豆粕报价3830元/吨，较上个交易日-50。盘面压榨利润，美湾1月交货为-435元/吨，美西为-405元/吨、巴西交货为-435元/吨。 现货方面，11月30日，油厂豆粕成交6.83万吨，较上一交易日+1.05吨，其中现货成交6.83万吨，远月基差成交0万吨。 （豆粕主力1h行情） 数据来源：博易大师 【基本面跟踪】 消息上： 南里奥格兰德州农业厅（Emater）在周度报告中称，过去一周巴西南里奥格兰德州的2023/24年度大豆种植进度加快，受降雨减少、晴天数量增多推动，大豆种植率达到50%，此前一周为25%，去年同期为70%。尽管种植率周度跳升，但仍落后于计划，受该州的过量降雨拖累。Emater称，生产商对种植延误有所担忧，因其将对单产造成负面影响，此外，这使得生产商不太可能进行错开种植。报告亦指出，玉米种植率达到85%，由于大豆耕种的优先，种植进展不大。小麦收割接近尾声，收割率为98%。 基本面上： 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 3 国内原料方面，截至11月24日当周，国内进口大豆到港量为195万吨，较此前一周持平；截至11月24日，油厂大豆库存458.73万吨，环比+12.33万吨。根据船期监测，11-12 月大豆到港量或近 2000 万吨，预计后期国内大豆库存将继续回升。 美国农业部数据显示，截至2023年11月23日当周，美国大豆出口检验量为1443385吨，前一周修正后为1631090吨，初值为1609413吨。美国对中国（大陆地区）装运872099吨大豆。前一周美国对中国大陆装运1005091吨大豆。 美国农业部：截至11月23日当周美国大豆出口净销售数据显示：美国2023/2024年度大豆出口净销售为189.5万吨，前一周为96.1万吨；美国2023/2024年度大豆出口装船147.8万吨，前一周为166万吨；美国2023/2024年度对中国大豆净销售89.2万吨，前一周为75.7万吨；美国2023/2024年度对中国大豆出口装船99.4万吨，前一周为104.6万吨；美国2023/2024年度对中国大豆累计装船1187.7万吨，前一周为1088.3万吨；美国2023/2024年度对中国大豆未装船为510.1万吨，前一周为520.3万吨。 南美端，排船方面，截至11月30日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大豆排船量为2.4万吨，较前一周（11月23日）减少7.4万吨；巴西各港口大豆对华排船计划总量为321万吨，较前一周增加36万吨。 发船方面，截止11月30日，11月以来阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）大豆对中国发船12万吨，较前一周增加6.1万吨；巴西港口对中国已发船总量为396万吨，较前一周增加72万吨。 供给端，昨日油厂开机率60.8%。截至11月24日当周，油厂豆粕产量为147.55万吨，周环比+16.68万吨；表观消费量为147.31万吨，周环比+12.44万吨；未执行合同量为325万吨，周环比-43.15万吨；豆粕库存为62.2万吨，周环比+0.24万吨。 下游提货方面，昨日提货量为15.99万吨，此前为16.14万吨。饲料加工企业库存上，截至11月24日当周，样本饲料企业豆粕折存天数为7.01天，此前为7天；饲料库存可用天数为30天，此前一周为30.11天。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 4 冠通期货 研究咨询部 王静 执业资格证书编号：F0235424/ Z0000771 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格） 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。