公用环保2023年12月投资策略：长江大保护持续推进，甲烷减排发展有望提速

市场回顾：11月沪深300指数下跌2.14%，公用事业指数上涨0.37%，环保指数0.32%，月相对收益率分别为2.51%和3.47%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第19和第11名。分板块看，环保板块上涨1.34%；电力板块子板块中，火电上涨2.47%；水电上涨1.35%，新能源发电下跌2.84%；水务板块下跌0.46%；燃气板块上涨3.07%。 重要事件：中共中央政治局11月27日召开会议，会议审议《关于进一步推动长江经济带高质量发展若干政策措施的意见》。会议强调，推动长江经济带高质量发展，根本上依赖于长江流域高质量的生态环境。要毫不动摇坚持共抓大保护、不搞大开发，在高水平保护上下更大功夫，守住管住生态红线，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。 专题研究：甲烷（ CH4 ）作为全球第二大温室气体，具有增温潜势高、寿命短的特点。2022年全球和我国甲烷排放量分别为35580.13万吨、5567.61万吨，我国甲烷排放量占全球比重为15.65%。11月7日，生态环境部等11部门发布《甲烷排放控制行动方案》明确提出“十四五”和“十五五”期间甲烷排放控制目标。随着CCER市场逐步重启，甲烷减排利用有望纳入方法学和参与CCER市场交易，为甲烷减排项目带来增量收益，提升甲烷减排项目的经济性，促进甲烷减排产业加快发展。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能； 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 11月沪深300指数下跌2.14%，公用事业指数上涨0.37%，环保指数0.32%，月相对收益率分别为2.51%和3.47%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第19和第11名。 分板块看，环保板块上涨1.34%，本月中创环保涨幅30.98%，中创环保出资1亿元成立智算科技公司，经营范围包含人工智能理论与算法软件开发等多项AI业务；电力板块子板块中，火电上涨2.47%；水电上涨1.35%，新能源发电下跌2.84%； 水务板块下跌0.46%；燃气板块上涨3.07%。 （二）重要政策及事件 1、中共中央政治局审议《关于进一步推动长江经济带高质量发展若干政策措施的意见》 中共中央政治局11月27日召开会议，会议审议《关于进一步推动长江经济带高质量发展若干政策措施的意见》。会议强调，推动长江经济带高质量发展，根本上依赖于长江流域高质量的生态环境。要毫不动摇坚持共抓大保护、不搞大开发，在高水平保护上下更大功夫，守住管住生态红线，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。 2、国家能源局：组织开展第四批能源领域首台（套）重大技术装备申报工作 国家能源局综合司发布关于组织开展第四批能源领域首台（套）重大技术装备申报工作的通知，文件指出，申报项目以保障国家能源安全、支撑碳达峰碳中和目标、助力构建新型能源体系为导向，重点聚焦先进可再生能源、新型电力系统、安全高效核能、化石能源绿色高效开发利用、新型储能、抽水蓄能、氢能及其综合利用、能源系统数字化智能化、节能和能效提升等方向。 （三）专题研究 甲烷（ CH4 ）作为全球第二大温室气体，具有增温潜势高、寿命短的特点，主要来源于煤炭、油气生产、农业和废弃物处理等领域。2022年全球和我国甲烷排放量分别为35580.13万吨、5567.61万吨，我国甲烷排放量占全球比重为15.65%。甲烷减排是指采取一系列措施来降低或避免甲烷的排放，以减少其对气候变化的影响，减少甲烷排放的举措有沼气利用、煤矿瓦斯收集以及垃圾焚烧发电等。“双碳”目标提出后，我国出台一系列政策文件积极推动甲烷减排。11月7日，生态环境部等11部门发布《甲烷排放控制行动方案》明确提出“十四五”和“十五五”期间甲烷排放控制目标。 1、全球及我国甲烷排放情况 2022年全球甲烷排放量：国际能源署（IEA）数据显示，2022年全球甲烷排放量为35580.13万吨。其中，农业活动排放14195.38吨，占比39.90%；能源活动排放13335.10吨，占比37.48%；废弃物处理排放7075.87万吨，占19.89%；其他排放973.79吨，占比2.74%。全球能源活动的甲烷排放中，油气行业是最大的排放源，2022年排放量达到8231.81万吨，占比61.73%；煤炭行业甲烷排放量4182.49万吨，占比31.36%；生物能源排放920.80万吨，占比6.91%。 图1：全球分部门甲烷排放情况 2022年中国甲烷排放量：国际能源署（IEA）数据显示，2022年中国甲烷排放5567.61万吨，占全球甲烷排放量比重为15.65%。其中，能源活动排放2537.22万吨，占比45.57%；农业活动排放1850.19万吨，占比33.23%；废弃物处理排放1042.41万吨，占比18.27%。我国能源活动的甲烷排放中，煤炭开采是最大的排放源，2022年排放量达到2102.94万吨，占比高达82.88%；油气行业甲烷排放量335.86万吨，占比13.24%；生物能源排放98.42万吨，占比3.88%。 图2：中国分部门甲烷排放情况 与2014年相比，2022年中国甲烷排放总量和行业排放结构相差不大。根据《中华人民共和国气候变化第二次两年更新报告》，2014年中国甲烷排放5529.2吨。 其中能源活动排放2475.7吨，占比44.8%；农业活动排放2224.5吨，占比40.2%； 废弃物处理排放656.4万吨，占11.9%；其他排放172.6吨，占比3.12%。与2014年相比，2022年中国甲烷排放总量和行业排放结构相差不大。 图3：2022年与2014年中国甲烷行业排放结构对比 2、《甲烷排放控制行动方案》出台，推动我国甲烷排放控制迈上新台阶 11月7日，生态环境部、外交部、国家发展改革委等11部门发布《甲烷排放控制行动方案》，明确提出“十四五”和“十五五”期间甲烷排放控制目标，提出了八大重点任务来推进甲烷减排工作。《甲烷排放控制行动方案》提出，“十四五”期间，甲烷排放控制政策、技术和标准体系逐步建立，甲烷排放统计核算、监测监管等基础能力有效提升，甲烷资源化利用和排放控制工作取得积极进展。 种植业、养殖业单位农产品甲烷排放强度稳中有降，全国城市生活垃圾资源化利用率和城市污泥无害化处置率持续提升。 《甲烷排放控制行动方案》作为我国开展甲烷排放管理控制的顶层设计文件，是推动我国高质量发展、推进减污降碳协同增效的内在要求，是我国积极应对气候变化的自主行动，也是对全球气候治理的积极贡献。从《甲烷排放控制行动方案》提出的目标及重点任务来看，预计甲烷排放核算和监管、沼气利用、垃圾焚烧发电、煤层气开发利用等产业有望迎来发展。 表1：《甲烷排放控制行动方案》重点任务 进一步完激励体制，推动甲烷减排加快发展。对于甲烷资源（以高浓度煤矿瓦斯和煤层气）回收利用，已有政策以补贴和税收优惠为主，《甲烷排放控制行动方案》提出，推进具有甲烷减排效益的项目纳入生态环境导向的开发项目库；完善温室气体自愿减排交易机制，支持符合条件的甲烷利用和减排项目开展温室气体自愿减排交易。随着CCER市场逐步重启，甲烷减排利用有望纳入方法学和参与CCER市场交易，为甲烷减排项目带来增量收益，提升甲烷减排项目的经济性。 3、国际合作助力全球甲烷减排 2021年11月，在《联合国气候变化框架公约》第二十六次缔约方大会（COP26）上，欧盟和美国联合发起签署《全球甲烷承诺》，并设定了“到2030年前将全球甲烷排放量在2020年的排放水平上至少削减30%减排目标”。中国未签署《全球甲烷承诺》，但在COP26期间与美国联合发布的《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言中》，给出了中国将减排甲烷的承诺，提出两国将加强在甲烷减排领域的国际合作。2023年11月15日，中美两国发表《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》，两国提出了明确的甲烷减/控排计划和目标，将甲烷控排纳入2035年自主贡献目标。 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能； 推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。 二、板块表现 （一）板块表现 11月沪深300指数下跌2.14%，公用事业指数上涨0.37%，环保指数0.32%，月相对收益率分别为2.51%和3.47%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第19和第11名。 图4：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块上涨1.34%；电力板块子板块中，火电上涨2.47%；水电上涨1.35%，新能源发电下跌2.84%；水务板块下跌0.46%；燃气板块上涨3.07%。 图5：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 11月A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中65家环保公司有43家上涨，20家下跌，2家横盘。涨幅前三名是中创环保（30.98%）、上海洗霸（16.43%）、*ST博天（13.15%）。 图6：A股环保行业各公司表现 11月港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有1家上涨，5家下跌，0家横盘。跌幅前三名是东江环保（2.79%）、绿色动力环保（-1.29%）、中国光大绿色环保（-2.53%）。 图7：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 11月A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有16家上涨，12家下跌，0家横盘。涨幅前三名是通宝能源（24.30%）、国电电力（8.52%）、内蒙华电（6.13%）。 图8：A股火电行业各公司表现 11月A股水电行业股票多数上涨，申万指数中23家水电公司有14家上涨，9家下跌，0家横盘。涨幅前三名是国网信通（11.39%）、华能水电（8.59%）、韶能股份（7.29%）。 11月A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有5家上涨，18家下跌，2家横盘。涨幅前三名是兆新股份（10.53%）、银星能源（3.81%）、凌云B股（3.76%）。 图9：A股水电行业各公司表现 图10：A股新能源发电行业各公司表现 11月港股电力行业股票多数下跌，申万指数中18家环保公司有6家上涨，10家下跌，2家横盘。涨幅前三名是华能国际电力股份（10.93%）、电能实业（8.96%）、中电控股（6.11%）。 图11：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 11月A股水务行业股票多数上涨，申万三级行业中23