医药生物行业跨市场周报：艾伯维重金收购ImmunoGen，建议关注ADC相关创新药企

2023年12月4日 行业研究 艾伯维重金收购ImmunoGen，建议关注ADC相关创新药企 ——医药生物行业跨市场周报（20231203） 要点 行情回顾：上周A股医药生物指数上涨0.51%，跑赢沪深300指数2.06pp，跑赢创业板综指0.22pp，排名10/31。港股恒生医疗健康指数上周收跌1.49%，跑赢恒生国企指数3.13pp，排名3/11。 上市公司研发进度跟踪：上周，恒瑞医药的SHR0302片、神州细胞的菲诺利单抗注射液、海创药业的氘恩扎鲁胺软胶囊的上市申请新进承办；信达生物的IBI389的临床申请新进承办；恒瑞医药的HRS-1167片和HRS2398片的IND 申请新进承办。上周，信达生物的mazdutide正在进行三期临床；豪森药业的HS-10374正在进行二期临床；康方生物的AK132正在进行一期临床。 本周观点：艾伯维重金收购ImmunoGen，建议关注ADC相关创新药企 2023年11月30日，艾伯维宣布将收购ADC公司ImmunoGen，获得其FRαADC新药Elahere等，此举强化了艾伯维在ADC领域的布局。此次收购价定为31.26澳元/股，交易总金额高达101亿美元。2018年以来，DS-8201引领了ADC研发的新一轮热潮，跨国药企纷纷布局。截至目前，ADC领域的头部生物技术公 司几乎都被跨国药企收入囊中。我们认为在国际投资热潮的影响下，国内布局ADC技术的相关药企的市场关注度将得到有力提振，推荐荣昌生物（A+H），建议关注科伦博泰。 2024年年度投资策略：重塑价值导向，医药新周期开启。我们强调创新驱动、国产替代、品牌龙头是未来的医药投资主线，重点推荐恒瑞医药、京新药业、康缘药业、药明康德（A+H）、凯莱英、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、益丰药房。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 EPS（元） PE（X） 投资评 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 600276.SH 公司名称恒瑞医药 股价（元）46.58 22A 0.61 23E 0.74 24E 0.89 22A 76 23E 63 24E52 级 增持 002020.SZ 京新药业 14.09 0.77 0.82 1.00 18 17 14 买入 600557.SH 康缘药业 18.79 0.74 0.84 1.07 25 22 18 买入 603259.SH 药明康德 83.00 2.98 3.26 3.93 28 25 21 买入 2359.HK 药明康德 83.28 2.98 3.26 3.93 28 26 21 买入 002821.SZ 凯莱英 141.00 8.92 6.86 6.82 16 21 21 买入 002223.SZ 鱼跃医疗 33.79 1.59 2.44 2.28 21 14 15 买入 300406.SZ 九强生物 20.31 0.66 0.89 1.14 31 23 18 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 290.10 7.92 9.57 11.52 37 30 25 买入 600129.SH 太极集团 50.85 0.63 1.64 2.35 81 31 22 买入 603939.SH 益丰药房 38.35 1.75 1.49 1.84 22 26 21 买入 688331.SH 荣昌生物 69.16 -1.88 -1.68 -1.10 NA NA NA 买入 9995.HK 荣昌生物 41.10 -1.88 -1.68 -1.10 NA NA NA 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-12-01；汇率按1HKD=0.9102CNY换算 医药生物 增持（维持） 作者分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 联系人：张杰 zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 11% 5% -1% -8% -14% 11/2201/2304/2306/23 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：血制品概念冲高，指数整体继续上涨3 2、本周观点：艾伯维重金收购Immuno-Gen，建议关注ADC相关创新药企5 3、行业政策和公司新闻7 3.1、国内医药市场和上市公司新闻7 3.2、海外市场医药新闻8 4、上市公司研发进度更新9 5、一致性评价审评审批进度更新10 6、沪深港通资金流向更新12 7、重要数据库更新13 7.1、23M1-M5医院总诊疗人次恢复正增长，院内诊疗复苏态势明确13 7.2、2023M1-M9基本医保收入同比增长9.3%14 7.3、10月抗生素价格涨跌不一，心脑血管原料药价格基本稳定，中药材价格指数回升15 7.4、23M1-10医药制造业收入同比-3.6%17 7.5、10月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比持平18 7.6、耗材带量采购19 8、医药公司融资进度更新20 9、本周重要事项公告20 10、风险分析21 11、附录22 1、行情回顾：血制品概念冲高，指数整体继续上涨 整体市场情况（11.27-12.1） A股：医药生物（申万，下同）指数上涨0.51%，跑赢沪深300指数2.06pp， 跑赢创业板综指0.22pp，在31个子行业中排名第10，表现较好； H股：港股恒生医疗健康指数上周收跌1.49%，跑赢恒生国企指数3.13pp，排名3/11。 分子板块来看： A股：涨幅最大的是血液制品，上涨7.58%；跌幅最大的是医院，下跌1.14%； H股：制药涨幅最大，为0.45%；医疗保健提供商与服务跌幅最大，为3.45%。个股层面： A股：新诺威涨幅最大，上涨19.05%；常山药业跌幅最大，下跌19.28%； H股：新世纪医疗涨幅最大，达31.58%；开拓药业-B跌幅最大，达46.02%。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（11.27-12.1） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（11.27-12.1） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药涨跌趋势（11.27-12.1）图4：港股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（11.27-12.1） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（11.27-12.1） 排序 涨幅TOP10 涨幅（%） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（%） 下跌原因 1 新诺威 19.05 NA 1 常山药业 -19.28 减肥药概念下挫 2 九典制药 17.15 洛索洛芬钠凝胶贴膏集采执行 2 翰宇药业 -16.38 减肥药概念下挫 3 康泰生物 13.16 流感概念 3 维康药业 -13.80 前期冲高回落 4 太极集团 13.10 流感概念 4 桂林三金 -12.82 前期冲高回落 5 博雅生物 12.99 血制品概念 5 四环生物 -12.53 前期冲高回落 6 健友股份 11.97 NA 6 亨迪药业 -11.82 前期冲高回落 7 人福医药 11.55 低位反弹 7 众生药业 -10.54 前期冲高回落 8 兴齐眼药 11.25 阿托品获批预期 8 ST吉药 -9.67 前期冲高回落 9 安图生物 11.14 低位反弹 9 太龙药业 -9.66 前期冲高回落 10 特宝生物 10.80 低位反弹 10 陇神戎发 -9.49 前期冲高回落 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2023.7以来上市次新股） 表2：H股医药行业涨跌幅Top10（11.27-12.1） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（%） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（%） 1 1518.HK 新世纪医疗 31.58 1 9939.HK 开拓药业-B -46.02 2 2126.HK 药明巨诺 24.80 2 8513.HK 官酝控股 -25.33 3 0950.HK 李氏大药厂 21.60 3 1952.HK 云顶新耀-B -16.63 4 6996.HK 德琪医药-B 19.32 4 0919.HK 现代健康科技 -15.83 5 8161.HK 医汇集团 15.00 5 2211.HK 大健康国际 -15.70 6 8307.HK 密迪斯肌 12.24 6 1830.HK 必瘦站 -14.76 7 3692.HK 翰森制药 7.44 7 8037.HK 中国生物科技服务 -14.29 8 0867.HK 康哲药业 6.99 8 1696.HK 复锐医疗科技 -13.67 9 1877.HK 君实生物 6.28 9 0858.HK 精优药业 -13.16 10 9996.HK 沛嘉医疗-B 5.39 10 0575.HK 励晶太平洋 -12.50 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所 图5：美国医药中资股涨跌幅情况（11.27-12.1） 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、本周观点：艾伯维重金收购Immuno- Gen，建议关注ADC相关创新药企 艾伯维重金收购ImmunoGen。2023年11月30日，艾伯维宣布将收购ADC公司ImmunoGen，并获得其FRαADC新药ELAHERE®（mirvetuximabsoravtansine-gynx）。ELAHERE®是一种已经获批用于治疗铂类耐药卵巢癌 （PROC）的ADC药物，此次收购加速了艾伯维在实体瘤领域的商业和临床布局。此外，ImmunoGen的下一代ADC的后续产品线进一步补充了艾伯维的ADC平台和现有项目。 根据交易条款，艾伯维将以每股31.26澳元的现金收购ImmunoGen的所有流通股。该交易对ImmunoGen的总股权价值约为101亿美元。两家公司的董事会都批准了该交易。该交易预计将于2024年年中完成，但需获得ImmunoGen股东批准、监管部门批准和其他惯例成交条件。 ImmunoGen产品线将极大丰富艾伯维ADC平台。ImmunoGen的下一代ADC后续产品线扩展了艾伯维不断增长的肿瘤学产品线，包括多种不同的实体瘤和血液系统恶性肿瘤的潜在变革性项目。ImmunoGen的1期资产IMGN-151是用 于卵巢癌的下一代抗FRαADC，具有扩展到其他实体瘤适应症的潜力。Pivekimabsunirine目前处于2期，是一种抗CD123ADC，靶向母细胞浆细胞样树突状细胞肿瘤（BPDCN），这是一种罕见的血癌，已获得FDA突破性疗法认定，用于治疗复发/难治性BPDCN。 图6：ImmunoGen研发管线 资料来源：ImmunoGen公司官网、光大证券研究所（截至2023.12.03） 表3：国内ADC技术license-out（部分） 我们建议关注ADC相关创新药企。2018年以来，DS-8201引领了ADC研发的新一轮热潮，跨国药企纷纷布局。截至目前，ADC领域的头部生物技术公司几乎都被跨国药企收入囊中，Seagen被辉瑞430亿美元并购，第一三共的6款