国债期货：多空博弈情绪浓，震荡回升

期货研究 2023年12月04日 金融期货研究 国债期货：多空博弈情绪浓，震荡回升 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君12月1日，国债期货多数收涨，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力安合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数为-0.5。量价因子看空，会员席位因子看多，基期本面因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.03%，近60日累加收益为-0.16%，近120日累加货收益为0.77%，近240日累加收益为2.47%。 研 究市场方面，A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.07%，深成指跌0.07%，北证50跌 所4.01%，创业板指涨0.19%，沪深两市成交额8341亿元。两市超2900只个股上涨。北向资金净卖出 49.98亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.6180%，下跌24.00个基点；7天shibor报1.7950%，下跌37.10个基点；14天shibor报2.0640%，下跌77.20个基点；1月shibor报2.3020%，上涨0.50个基点；3月shibor报2.5030%，上涨1.00个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 100.954 100.992 100.954 100.978 0.020 0.038 32043 53172 5年期 TF2403 101.850 101.890 101.810 101.850 0.020 0.079 44413 90074 10年期 T2403 101.900 101.995 101.885 101.970 0.050 0.108 53507 158793 30年期 TL2403 99.39 99.46 99.24 99.4 -0.030 0.221 21569 28174 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220026.IB，IRR为2.82%，5年期活跃CTD券为230008.IB，IRR为2.73%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为2.32%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为2.46%，目前R007约2.1051%。 货币市场方面，12月1日银行间质押式回购市场共成交23亿元，增加85.97%。其中，隔夜收于1.61%，较前一交易日上涨11bp，7天收于1.80%，与上一交易日持平；中期方面，14天收于1.90%，与上一交易日持平；长期方面，1个月收于1.80%，较前一交易日下跌60bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y、5Y和10Y期中债收益率分别下移0.90BP、0.26BP和0.55BP至2.42%、2.57%和2.66%；30Y期上行0.40BP至2.94%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和1Y期分别下移0.57BP和0.43BP至2.69%和2.77%；3Y和5Y期上行0.28BP和0.95BP至2.93%和3.10%）。 期货研究 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 12月1日，央行今日进行1190亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有6640亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼5450亿元。 据财新网，12月1日公布的2023年11月财新中国制造业PMI录得50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。 1-10月，我国服务贸易继续保持增长态势。服务进出口总额53445.3亿元(人民币，下同)，同比增长8.7%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 12月1日，国债期货水上震荡加剧，多空博弈情绪较浓，尾盘多头发力，除TL合约外均收涨。全天成交反映目前市场认为国债期货上行空间较为有限，因此维持较为谨慎态度使得成交进一步下行。值得注意上周五仅TL合约收跌或反映超长端利率中枢有所触底，前期随着国债期货走牛过程中，TL上行强势，短期或随着多头投机力量减弱有所修复。从机构净持仓角度来看，分机构类型净持仓走势反映市场多头力量未衰退，私募等前期贡献主要多头驱动的机构类型投资者或在宽货币政策正式靴子落地前进一步发力。因此新的一周私募或驱动T2403价格上行收复此前高点，短期债市观点维持震荡看多。 跨期价差方面，12-03价差T合约关注临近交割前做多跨期价差套利机会，03-06合约或随着期债家价格走牛维持收敛。IRR和基差反映期债价格过强，回落风险加剧，推荐正套配置回避债市震荡风险。跨品种配置方面，上周五分品种多空热力图反映曲线结果或陡峭化变化，随着跨越资金面压力缓解，短端或重新下行，关注做陡套利配置机会。今日国债期货多因子模型信号维持看空，本轮国债期货多头驱动力度过强后缺乏足够支撑依据驱动预期维持做多，切勿过度追涨，回落风险加剧。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分