国债期货：水平面震荡，多空博弈加剧

期货研究 2023年12月27日 金融期货研究 国债期货：水平面震荡，多空博弈加剧 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君12月26日，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.32%，10年期主力合约收平，5年期主安力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.03%。国债期货指数为-0.26。量价因子看多，会员席位因子看期空，基本面因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.64%，近60日累加收益为-0.36%，近120货日累加收益为-0.01%，近240日累加收益为1.31%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体收跌，截至收盘，沪指跌0.68%再度失守2900点，深成指跌 所1.07%，创业板指跌1.26%，北证50涨1.38%，沪深两市成交额6099亿元。两市超4300只个股下跌。 资金方面，隔夜shibor报1.4940%，下跌9.80个基点；7天shibor报1.8440%，上涨2.20个基点；14天shibor报2.9270%，上涨23.20个基点；1月shibor报2.5090%，上涨0.30个基点；3月shibor报2.6000%，下跌0.10个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 101.308 101.352 101.284 101.332 0.026 0.067 37187 66866 5年期 TF2403 102.515 102.645 102.490 102.545 0.020 0.151 54282 111946 10年期 T2403 102.805 102.950 102.770 102.845 0.005 0.175 64092 192716 30年期 TL2403 102.05 102.38 101.76 101.82 -0.330 0.607 27724 41302 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220026.IB，IRR为3.13%，5年期活跃CTD券为230008.IB，IRR为3.31%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为3.06%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为3.03%，目前R007约4.4034%。 货币市场方面，12月26日银行间质押式回购市场共成交20亿元，减少13.78%。其中，隔夜收于1.10%，与上一交易日持平，7天收于1.86%，较前一交易日上涨26bp；中期方面，14天收于3.00%，较前一交易日下跌2bp；长期方面，1个月收于3.15%，较前一交易日上涨5bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y和5Y期中债收益率分别下移3.28BP和0.49BP至2.26%和2.41%；10Y和30Y期分别上行1.26BP和1.90BP至2.58%和2.83%）；信用债收益率曲线下移1.27-2.39BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移1.85BP、2.39BP、1.27BP和1.96BP至2.68%、2.71%、2.82%和2.97%）。 期货研究 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 12月26日，央行开展3830亿元7天期、850亿元14天期逆回购操作，中标利率分为1.8%、 1.95%，均与此前持平。同花顺iFinD数据显示，当日有1190亿元7天期逆回购到期，因此实现净投放 3490亿元。 中国央行网站消息，2023年12月26日(周二)中国人民银行将开展2023年第十二期央行票据互换 (CBS)操作。本期操作量为50亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标， 费率为0.10%，首期结算日为2023年12月26日，到期日为2024年3月26日(遇节假日顺延)。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 12月26日，国债期货水平面附近震荡，TL回落调整，其余品种小幅收涨。TL合约结束连续多日强势上行，回落修复价格，但是多头力量从目前净持仓走势来看未显著减弱，国债期货上行趋势未转向。叠加股市表现疲弱，A股跌破2900，资金力量集中于北交所等小板块投机盘，整体缺乏主力资金配置反映了市场悲观预期仍延续，债市仍具有投资性价比。短期观点维持看多，或有小幅回落修复为多头重新继续做多力量，当前点位多空博弈情绪加剧，谨慎追涨。 跨期价差方面，03-06价差低位震荡，目前随着多头力量进一步增强或继续收敛，关注空03多06组合套利机会。IRR和基差反映期债价格强度过高，多头力量未减仍可能使得基差进一步收敛，为防预期快速切换引起回落，推荐正套配置。跨品种配置方面，曲线结构走陡，资金面放宽使得短端利率快速下行，可关注做平配置套利空间。今日国债期货多因子模型信号上行，多头力量或随着回落调整重新积蓄，谨慎追高。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分