对二甲苯：多PTA空PX PTA：趋势仍偏弱 MEG：1-5正套，多MEG空PTA

期货研究 商 品2023年12月4日 研究 对二甲苯：多PTA空PX PTA：趋势仍偏弱 产业 务 服MEG：1-5正套，多MEG空PTA 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8318 8442 6.3 6.7 TA401合约 5662 5752 104.7 89.5 EG2401合约 4109 4141 25.1 34.7 月差 2023/11/29 2023/11/30 2023/12/1 变动值 PX（5月-9月） 90 114 78 -36 TA(1月-5月） -58 -44 -32 12 EG（1月-5月） -130 -126 -135 -9 品种间价差 3*TA405-2*PX405 484 504 446 -58 3*TA409-2*PX409 562 630 536 -94 TA-EG（1月） 1515 1611 1553 -58 TA-EG（5月） 1443 1529 1450 -79 TA-PF（12月） -1620 -1560 -1654 -94 TA-PF（1月） -1500 -1466 -1472 -6 TA-LU(12月) 1375 1537 1668 131 TA-LU（1月） 1106 1184 1082 -102 现货价格 项目 2023/11/29 2023/11/30 2023/12/1 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.0833 7.0910 7.0927 0.0017 日本石脑油 660 675 667 -9 PX华东现货 7978 8124 8068 -56 PXCFR台湾人民币价 8070 8226 8185 -42 PXCFR台湾 1007 1007 1001 -5 PXFOB韩国 966 984 978 -5 PXFOB美国海湾 1059 1077 1071 -5 华东地区PTA市场价 5635 5685 5706 21 华东地区乙二醇现货市场价格 4043 4083 4067 -16 现货加工费 PXN（美元/吨） 347 332 335 3 PTA（元/吨） 253 297 345 48 MEG油制利润（美金） -190 -202 -207 -5 MEG煤制利润（元） -1549 -1526 -1486 40 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格上涨，12月MOPJ目前估价在668美元/吨CFR。今天PX价格涨幅较大，尾盘实货1月在998/1011商谈，2月在1010买盘报价。无成交。市场一单1月亚洲现货在1007成交。今日PX估价在1007美元/吨，较昨日上涨18美元。 PTA：中国大陆装置变动：本周英力士110万吨、能投100万吨计划内重启，威联化学250万吨检修，个别装置负荷调整。PTA负荷降至76.7%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在82.5%。备注：2023年8月新加入恒力惠州250万吨PTA产能，CCF产能基数调整至7894万吨。产能基数增加后，PTA负荷同步调整。 MEG：美国一套83万吨/年的乙二醇装置计划于12月初停车，随后重启其原先停车中的36万吨/年装置。 效益原因考虑，新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置重启时间推后至明年3月份，该装置此前计划于11月份重启。 新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇新装置近日已出聚酯级产品。 截至11月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.06%（较上期下降1.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.45%（较上期下降3.39%）。2023年10月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2777.5万吨，煤制乙二醇总产能为943万吨，新增新疆天业二期30万吨新装置。 聚酯：本周涤纶工业丝大厂开工负荷多数维持，个别调整，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在61%左右。（2023年10月起，涤纶工业丝产能基数调至334万吨） 本周聚酯装置整体变动不是太大，局部微调为主，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.7%。（2023年11月1日起，国内大陆地区聚酯产能基数调整至7981万吨，详情见公告《2023年11月CCF聚酯产业链产能基数》，聚酯负荷同步调整。） 直纺涤短产销放量，平均161%，部分工厂产销：200%，100%，250%，150%，400%，200%， 150%，60%，40%。 江浙涤丝产销高低分化，至下午3点半附近平均产销估算在7-8成，江浙几家工厂产销分别在65%、 30%、65%、50%、0%、80%、50%、150%、80%、100%、50%、20%、400%、180%、200%、 70%、40%、40%、30%、60%、5%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1PTA趋势强度：-1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：单边趋势偏弱。对冲策略多PTA空PX，做空PX-石脑油价差。油价弱势，芳烃调油溢价将进一步回落。11月份韩国出口中国PX36万吨（+3.64），预计11月PX中国进口量在79万吨左右。12月份随着海外装置PX开工率大幅回升，进口数据将进一步增加，SK210万吨装置，SK/JX100万吨装置，S-oil180万吨装置均提升至接近满负荷生产，GS多次推迟重启的55万吨PX装置也在11月下旬重启。韩国PX开工率站上80%的年内新高。未来进口PX供应量有望大幅回升，因此PX-石脑油价差疲软。PTA-PX05合约盘面加工费降至150元/吨左右，建议逢低做多。 PTA：多PTA空PX对冲、1-5反套操作。供应端，本周装置开工率下滑2.7%至76.7%，恒力惠州装置短停、逸盛大化600万吨装置降负荷2-3成（1周），下周福化计划提负荷，四川能投、汉邦石化计划重启，预计下周装置开工率有望进一步回升1-2%，需求端，聚酯装置开工率随着瓶片重启回升至90.9%，PTA累库压力缓解，下周预计供需整体紧平衡。而PX方面供应回升，价格偏弱，PTA加工费或再次扩张， 多PTA空PX对冲操作。单边趋势而言，我们认为尚未见底，当前处于基差月差同步下行的弱势格局，现实和预期都无法支撑过高的估值。加上成本偏弱，PTA或继续向下让利。01合约下方支撑下调至5500位置，12月份主力合约向05切换，1-5反套。 乙二醇：多MEG空PTA，1-5正套。主力单边4000-4200区间波动。乙二醇供需总体紧平衡。供应端，国产MEG开工率下滑至61%（-1.4%）左右，新疆广汇40万吨装置取消重启计划，天业因利润原因检修，下周关注山西美锦15万吨、中海壳牌48万吨装置可能重启。进口方面，受巴拿马运河拥堵以及效益不佳影响美国南亚83万吨装置停车，预计未来进口量将进一步缩减，下周预计到港14万吨，港口库存有望阶段性去化。需求端，聚酯工厂节前的备库尚未开启，备库水平下滑，港口发货数据降至历史最低水 平，导致月差持续走弱，基差也长期低位。短期这个交易结构难以逆转，因此反弹高度预计有限，单边建议区间操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分