生猪周报：价格传导不畅，盘面挤出升水

价格传导不畅，盘面挤出升水 2023年12月3日 生猪周度报告 创元研究 报告要点： 从供应层面看，12月份集团供应压力显著，且价格快速下跌促使散户压栏惜售增加，整体市场供应充裕。本周生猪出栏体重企稳增加，150公斤以上肥猪出栏比例继续增加，肥标价差开始走弱，且腌腊仍未大规模开始，前期以时间换空间的出栏设想或将破灭，市场悲观情绪增加，预计腌腊需求不及预期，猪价将继续偏弱。 从需求层面看，往年11月下旬气温快速下降，市场腌腊需求增加，但今年西南华南地区气温仍在15℃以上，不具备腌腊条件，需求未能如期兑现，叠加低价猪肉冲击市场，下游白条价格持续偏弱，消费需求支撑力度有限，本周屠宰环比增加3.3%。 总体来看，短期需求边际增量有限，市场期待腌腊需求并未兑现，叠加低价猪肉冲击市场以及供应压力不减，猪价继续偏弱，继续关注需求增量和出栏节奏。 关注点：收储、需求边际增量、出栏节奏等。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾：疫情反复，现货持续偏弱3 1.2养殖利润：补栏增加，仔猪价格继续反弹4 二、供应端5 2.1生猪存栏：饲料反映存栏充裕5 2.2生猪出栏：出栏体重增加，肥猪出栏比例提升6 三、屠宰和消费端7 3.1中游生猪屠宰：屠宰猪源充裕7 3.2下游猪肉消费：需求支撑力度不足8 四、总结9 一、市场表现 1.1行情回顾：疫情反复，现货持续偏弱 受疫情影响，周一生猪价格继续下跌，但由于猪价短期存在超跌情况，随后猪价出现短暂性反弹，然而毛猪价格上涨并未顺利传导至下游白条肉，短期涨价驱动减弱。同时，月初月末是集团减量期间，猪价无转好趋向， 市场悲观现实增强，盘面升水持续快速被挤出，盘面延续弱势，近月期现货几乎平水。进入12月，南方企稳非但没有持续下降，而且部分地区出现 小幅升温，预计腌腊需求不及预期，且12月份集团企业的出栏压力较大，现货价格有再次下跌空间。 截至12月3日，河南牧原标猪出栏价格为13.95元/公斤，较周五下跌 2毛/公斤。周二，华储网公布收储1万吨猪肉，低于上半年的2万吨，最 后成交价折合毛猪13元/公斤左右，提振市场有限。 图：生猪主力合约（单位：元/吨）图：主力基差（元/吨） 24,000 2021年 2022年 2023年 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的农产品网、wind、创元研究 1月3日 1月21日 2月10日 2月27日 3月15日 3月31日 4月17日 5月6日 5月22日 6月7日 6月23日 7月9日 7月25日 8月10日 8月26日 9月11日 9月27日 10月20日 11月5日 11月21日 12月8日 12月27日 图：前三级白条价格（单位：元/公斤）图：生猪外三元价格（元/公斤） 2021年2022年2023年 40 35 30 25 20 15 10 2019年2020年2021年2022年2023年 40 35 30 25 20 15 10 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 5 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图：1-5价差（单位：元/吨）图：1-3价差（单位：元/吨） 2201-22052301-23052401-2405 2201-22032301-23032401-2403 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 6-1 6-13 6-25 7-7 7-19 7-31 8-12 8-24 9-5 9-17 9-29 10-11 10-23 11-4 11-16 11-28 12-10 12-22 1-3 1-15 1-27 -6000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 4-1 4-15 4-29 5-13 5-27 6-10 6-24 7-8 7-22 8-5 8-19 9-2 9-16 9-30 10-14 10-28 11-11 11-25 12-9 12-23 1-6 1-20 -3,000 资料来源：wind、博亚和讯、创元研究资料来源：wind、博亚和讯、创元研究 1.2养殖利润：补栏增加，仔猪价格继续反弹 根据钢联数据监测，截至12月1日（第49周），生猪自繁自养利润为 -118元/头，外购仔猪利润-203元/头，养殖亏损幅度增加。外购仔猪价格 便宜以及当前补栏对应明年年中出栏，促使补栏增加，本周7公斤仔猪均 价为200.5元/头，仔猪价格环比涨25元/头；淘汰母猪价格为8.92元/公斤，淘汰母猪价格与生猪价格比价回升至0.62。 图：自繁自养利润（单位：元/头）图：仔猪出售毛利（单位：元/头） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月17日 2月10日 2月28日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月19日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 9月1日 9月13日 9月25日 10月15日 10月28日 11月10日 11月22日 12月4日 12月20日 -500 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：淘汰母猪价格（单位：元/公斤）图：淘汰母猪/生猪价格（单位：/） 2019年2020年2021年 2022年2023年 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月20日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月20日 0.4 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：7Kg仔猪价格（单位：元/头）图：农业部能繁母猪存栏（单位：万头） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 4,500 4,400 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 3,500 农业部能繁母猪环比变化% 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 -3 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：农业部、创元研究 二、供应端 2.1生猪存栏：饲料反映存栏充裕 根据10月份金猪饲料数据显示，10月份育肥料环比增加4.8%；涌益统计15家规模饲料厂10月份育肥料外销量环比增加6.18%，总体猪料销量环比增加2.94%。 饲料工业协会统计显示，10月份全国饲料产量为2762万吨，环比减少2%。 图：季度生猪存栏量（单位：万头）图：季度生猪出栏量（单位：万头） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 20,000 1季度 2季度 3季度 4季度 0 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 资料来源：国家统计局、创元研究资料来源：国家统计局、创元研究 图：协会育肥料（单位：万吨）图：金猪育肥料（单位：万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 -25.0% 资料来源：饲料工业协会、创元研究资料来源：金猪数据、创元研究 2.2生猪出栏：出栏体重增加，肥猪出栏比例提升 截至第49周，涌益数据显示，出栏体重为124公斤/头，环比增加 0.21公斤/头；钢联数据显示，出栏体重为123.24公斤/头，环比略降，其中150公斤以上大猪出栏比例提升至1.77%，随着肥猪出栏增加，肥标价差有所收敛，截至1日，肥标价差为0.62元/公斤。 宰后均重方面，根据中国农业信息网显示，整体宰后均重略有提升，截至11月24日（第48周），农业部宰后均重为90.89元/公斤。 图：出栏均重（单位：头/公斤）图：全国16个省份宰后均重（单位：头/公斤） 135 130 125 120 115 110 2019年2020年2021年 2022年2023年 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 96 94 92 90 88 86 84 82 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第5